在上周的大規模拋售發生之前，黃金原本一直是在悶聲大發財來的。
　　
　　這種黃色金屬每盎司的價格從7月的1560美元一直漲到10月的1800美元，直到大拋售發生前的一周，還有1750美元。
　　
　　可是，一波賣壓之后，金價現在只有1700美元左右了。
　　
　　整體而言，在超過一年多的時間當中，黃金的表現并不怎么樣。2011年9月，金價達到了近1900美元的頂部，而從那之后，2000美元就變成了可望不可即。到了5月，金價跌到了1540美元。不過，如果從今年年初算起，金價還有8%左右的漲幅，只是接下來還會發生什么呢？這漲幅實在是脆弱。
　　
　　可是，與此同時，許多投資者現在依然憎恨的股票，其表現卻比黃金好得太多。2011年9月22日至今，標準普爾500指數上漲了25%，而SPDR Gold Shares ETF(GLD)卻下跌了3%。
　　
　　那么，黃金的下一步會走向哪里？
　　
　　今年3月的時候，我曾經寫過一篇專欄文章，描述過黃金在未來某一天不再閃光的情景：
　　
　　“如果這樣的趨勢延續下去，或許就意味著全國經濟緩慢復蘇，逐漸去杠桿化，真實世界當中的通貨膨脹是非常溫和的——還有美元也日益強勢。總而言之，這一切是指向股票價格上漲和黃金的持續疲軟�！�
　　
　　不過從那時到現在，已經發生了一些重大的變化。9月6日，歐洲央行總裁德拉吉表示，歐央行可能會開始無限制地購買一年至三年期的歐元區國家國債。這一計劃是為了支持那些脆弱的外圍國家，比如西班牙和意大利。
　　
　　之后的一周(實在是太巧合了！)，聯儲主席伯南克又宣布，美國將開始他們自己的開放債券采購計劃，即所謂QE3。聯儲保證會每個月多收購400億美元抵押債券，直至他們確定“勞動力市場的情況持續改善”。
　　
　　這也就意味著，聯儲每年將投入近5000億美元，具體結束時間不詳，而且他們如果要提升短期利率，最早也是2014年的事情。這些額外的資金都將流向銀行儲備，而且在此之前，他們已經投放了2萬億美元。
　　
　　一旦經濟復蘇，這些額外的儲備開始在整個系統當中流動起來，就將出現巨大的問題了。
　　
　　可是，看上去，這問題至少也是幾年之后的事情。黃金的十年牛市其實正是因為人們預計到了未來的問題才會出現，人們購買黃金，就是為了保護自己免于通貨膨脹噩夢的驚嚇。
　　
　　Tocqueville Gold Fund(TGLDX)聯席經理人之一格羅(Doug Groh)評論道：“世界各國的貨幣政策正在催促投資者尋找他們當前持有貨幣的替代品�！�
　　
　　“發達國家正在貶值自己的貨幣�！彼�補充說，“而新興市場國家則在買進黃金。”
　　
　　到2012年年底，各國央行所采購的黃金總量預計將打破去年創下的457噸的歷史紀錄，而買進規模最顯眼的主要是俄羅斯、印度和土耳其等新興市場國家。
　　
　　巴西最近也參加了這一派對，推出了自己2001年以來最大規模的黃金采購行動。
　　
　　格羅指出，極端寬松的貨幣政策和央行購買黃金的兩大趨勢當然會推高金價。
　　
　　“我認為，明年我們很可能會看到2000美元關口被突破，黃金牛市要真正終結，恐怕要漲到2400美元才行。”他說，1980年代的高點接近800美元，而綜合通貨膨脹因素調整之后，大約就是2400美元。
　　
　　格羅的基金持有一些黃金，但大部分資金是投入黃金礦業類股。他強調：“投資者應該通過一系列不同的渠道(投資黃金)�！�
　　
　　黃金礦業類股的表現一直落后黃金本身，黃金投資的普及，尤其是最大的黃金ETF之一SPDR Gold Trust“已經使得人人可以持有黃金”，這樣就削弱了礦業公司股票在散戶和機構投資者眼中的魅力。
　　
　　黃金礦業公司的問題在于運營和資本成本居高不下，缺乏勞動力，以及當地政府往往想要分一杯羹等。
　　
　　不過，費城證券交易所黃金白銀指數目前的點位較之黃金價格低10%，較之平均水平也低13%到14%。格羅強調：“當這樣的點位出現，確實是意味著價值型投資的機會�！�
　　
　　當然，這一說法的前提是，你認為金價還會上漲，而這一點現在其實大可商榷。
　　
　　單單就相對強弱情況說來，黃金在這個一般而言是最強勢的季節當中的表現并不讓人樂觀�？墒牵�所謂財政懸崖問題若真的能夠成功解決，則又會讓所有風險資產水漲船高。
　　
　　因此，我現在是持有一小部分黃金(我總投資的5%)，等待觀察拋售的后續發展。如果黃金價格穩定在1600美元至1650美元左右的水平，我或許會多買一點，但也就是一點而已。長達十年的黃金牛市，其結束很可能已經開始倒計時了，不過我也不介意多買一點廉價的保險，萬一游戲還能進行得再久一點呢？