對各國央行來說,推動股市和房市價格上漲,比提升通脹水平要容易的多。 對消費者而言,咖啡價格到油價的下跌,從消費成本上來講是好事,但通脹水平持續下降使得借款人難以償還債務,企業利潤受到限制。當通脹水平持續下降進一步轉為通縮時,消費者將推遲購買以期價格進一步下跌,企業因產品需求下降將推遲投資和雇傭。 聯儲通過低利率和量化寬松政策,試圖避免通縮的風險。聯儲認為,股市和房市價格的上漲,將提升消費者和企業信心,進而提高經濟增速和通脹水平。然而,當股市和房市價格達到了難以維持的高度,就面臨著資產價格泡沫的風險。美國股市不斷創下歷史新高;8月份,標普/Case-Shiller房價指數顯示,美國20個大城市房價同比上漲12.8%,創逾7年最大升幅。 低利率促使投資者轉入股市:今年,日經指數漲幅達40%,包含發達國家和新興市場國家的MSCI股指漲幅為19%。 通脹水平過低 今年,全球通脹水平預計為2.8%,為自二戰以來的次低水平。 據摩根士丹利的統計數據,全球多家央行下調了政策利率,或/并實施量化寬松,以期提升通脹水平。在觀測列表中的27個國家里,大約2/3的國家不能達到目標的通脹水平。 9月份,美國個人消費支出價格指數(PCE)同比增長了0.9%,為自2009年10月以來的最低水平。美國銀行全球經濟研究部負責人稱,提高通脹水平是個艱難的過程,可能需要幾年時間。 今年4月日本央行宣布通過購買國債、ETF基金和房地產信托,將基礎貨幣供應擴大一倍。日本央行這一做法起到了一定的效果。8月份,剔除食品價格的核心CPI同比增長0.8%,為近5年來的最好水平。對日本而言,這是巨大的勝利。 日本經濟研究中心首席經濟師Nobuyasu Atago稱,日本已扭轉了通縮的趨勢,但未來兩年內還很難達到央行2%的目標水平。日本央行表明,他們將按計劃于明年4月調高銷售稅,若上調銷售稅沖擊到日本經濟,央行可能會擴大刺激力度。日本央行將持續QE,直至通脹達到2%的目標水平。過去十幾年中,日本陷入了流動性陷阱,提高通脹水平變得更為艱難,日本央行在持續對抗通縮。 利率接近為零 盡管美聯儲考慮縮減QE,但多次公開表明,短期利率將維持在0附近,直至經濟明確好轉,如失業率低于6.5%,通脹率高于2.5%。PIMCO的CEO Mohamed El-Erian認為,2014年,聯儲可能更改貨幣政策工具組合,但利率將維持在低點相當一段時間,仍為極度寬松的貨幣政策。 上周,歐洲央行將再融資利率下調至0.25%,創歷史新低,以對抗前所未有的低通脹。 經濟依然較弱 持續的經濟刺激對經濟增長的效用在變小,經濟弱勢給通脹水平帶來壓力。國際貨幣基金組織調低了全球經濟增長預測,2013年和2014年分別為2.9%和3.6%。 經歷了危機后,銀行發放貸款變得謹慎,企業努力控制支出成本,經濟復蘇較為緩慢。 大宗商品價格下跌,主要由于中國及其他發展中國家的需求下降。國際貨幣基金組織預測,明年油價將下跌7.7%,其他大宗商品價格下降2.9%。 美國政府繼續減少支出,以期降低財政赤字。國際貨幣基金組織預測,今明兩年,發達國家政府赤字對GDP的比重分別為4.5%和3.6%。 高風險地區 歐元區銀行業在去杠桿,工資水平不斷下降,經濟面臨的風險較大。10月,歐元區通脹率跌至0.7%,為4年最低水平,失業率創歷史新高達12.2%。上周歐盟委員會預計,2014年GDP增速僅為1.1%。市場認為德拉吉有可能采取負利率,但負利率本身存在很大的問題,那時銀行盈利會遭重創,更不愿發放貸款。 新興市場國家 為促進經濟增長,捷克央行11年來首次干預貨幣市場,以期壓低克朗匯率。 近日,秘魯央行下調基準利率25個基點至4%,以期刺激經濟。 一些國家哀號遍野的時候,另一些新興市場國家在對抗經濟過熱,期待通脹水平有所回落。巴西、印度、土耳其很可能繼續采取緊縮的貨幣政策。前日,印尼央行意外宣布將基準利率上調25個基點至7.5%。
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