對黃金而言，今年是糟糕的一年。
　　
　　天下無不散之宴席，過去12年金價的連續上漲終于在今年告一段落。金價目前距年初下跌約25%，在今年還余下不到半個月的時間內，是否會超過1981年的32%的跌幅或許會是個看點。
　　
　　把今年和1981年的對比還是頗為合理的，1981年金價的下跌是在之前數年上漲后發生的，當時在20世紀70年代布雷頓森林體系的倒塌后，高通脹推動了金價的上漲。同時，為了解決兩位數的通貨膨脹，里根支持了聯邦儲備系統主席保羅？沃爾克（Paul Volcker）以戲劇性提升銀行利率來達成減縮貨幣供應量目標的計劃，利率在1980年3月達到14.8%的高度而到1981年11月則跌到了8.9%。盡管當年12月利率重回兩位數水平，但卻是顯著的向下趨勢，自此之后利率就一直保持一位數。債券投資者們慢慢接受通脹結束的局面，因此真實收益率很高。
　　
　　這對黃金而言則是壞消息：持有黃金的機會成本增加了。這一次，同樣的事情發生了，只不過沒有上一次那么劇烈。美國的通脹率從2012年初的2.9%下跌到1.2%，而10年期國債收益率則上漲了1%。這樣一來，真實收益率就要接近3%。黃金在此前的長期上漲也會成為弱點，很多持有者是動量投資者，他們購買黃金是因為金價在上漲，而當他們失望后，他們就轉換成了黃金的賣家。
　　
　　金價在何時會停止下跌呢？原則上來說，金價還有很大的下跌空間。1980年金價達到頂峰之后價格的回落跌去了將近三分之二。黃金的價值是很難有客觀評判的。黃金的價值一方面有其自然屬性帶來的有限供應量，一方面又在別的資產都可被無限量增加的金融系統中作為定點。在量化寬松政策的前提下，持有黃金似乎應該是毫無疑問的，但由于商業銀行都在縮減他們的資產負債表，整體的貨幣供應并沒有快速增加，而高漲的通脹也沒有出現。
　　
　　量化寬松可能會帶來資產價格通脹，會有更高的股票價格、企業債券價格和房產價格。但對于直接擁有那些東西還是通過黃金作為代理，仍有爭議。
　　
　　黃金的復活可能需要各國央行明確的同意去設定一個更高通脹的目標，或者宣布通脹相較失業指標屬于次要的。而那樣的時刻恐怕還沒有到來。