北京時間5月16日消息，2000年美國科技泡沫破裂在2年時間里摧毀了6.2萬億美元家庭財富，5年之后，房地產市場崩潰，在2007-2009年之間，美國家庭所持有的房產價值縮水幾乎同樣規模：6萬億美元。雖然損失相當，但房地產崩潰讓美國進入“大衰退”（Great Recession），而科技泡沫破裂僅造成溫和衰退。房地產泡沫破裂導致美國零售支出在2007-2009年間暴跌8%，為美國歷史上最大的兩年跌幅。相比之下，科技泡沫破裂之后，美國零售開支在2000-2002年間反而上升了5%。
　　
　　是什么造成了這種差異呢？芝加哥大學布斯商學院金融學教授Amir Sufi與普林斯頓大學經濟與公共政策教授Atif Mia認為，主要是房地產崩潰所產生的虧損分布比科技泡沫破裂嚴重得多。從2007年開始的房價暴跌所造成的虧損主要集中在那些承受能力較差的人群，貧窮的房屋業主受到了不成比例的影響，造成他們停止開支。科技泡沫破裂則不同。2001年，持有股票的大部分都是富人，因此科技泡沫破裂所造成的損失主要影響富人，而他們幾乎沒有債務，不需要削減開支。
　　
　　在2007年，房產對于最貧窮家庭而言幾乎是其全部資產，占總資產的80%；相比之下，對于最富裕家庭，住房僅占其總資產組合的20%。因此窮人在2007年房價暴跌中首當其沖。更糟糕的是，窮人往往通過大量舉債來購房。比如說，如果一個家庭擁有一棟價值10萬美元的住房，而抵押貸款為8萬美元，那么其未償還貸款占住房價值的比重將達到80%。
　　
　　在房價暴跌過程中，杠桿對于借貸者是非常危險的。繼續用上面的例子，如果某人借8萬美元抵押貸款購買一棟10萬美元的住房，然后住房價值縮水20%到8萬美元，那么這個業主就損失了2萬美元，也就是其住房凈值的100%。房價跌了20%，但業主損失了100%，這就是杠桿效應！
　　
　　在“大衰退”期間，最貧窮房屋業主凈財富急劇下降。2007年，他們平均財富凈值為3萬美元，到2010年幾乎所剩無幾。相反，最富裕的房屋業主財富凈值僅小幅下降，雖然絕對數額較大，但基本上只是回到了2005年的財富水平。
　　
　　面對同樣金額的財富下降，窮人削減開支的幅度會大得多。這是所有宏觀經濟學最重要的發現之一，也完全符合常識。Amir Sufi與Atif Mia指出，宏觀經濟學家向來忽視分配問題，將所有家庭視為一個整體，假定他們在遭到財富沖擊時在支出上會做出同樣的應對，這是不符合實際的。兩位經濟學家表示，2008年房地產崩潰對消費開支造成巨大沖擊，而21世紀初科技泡沫破裂幾乎沒有產生影響，充分說明宏觀經濟學必須關注分配問題。