[ 比利時首都布魯塞爾是歐洲政治中心之一，亦為歐洲結算系統(Euroclear)的所在地，代理著全球各國金融機構的清算業務。在這一背景下，它可以成為他國存放美國國債的“藏金閣” ]
　　
　　近期，美國資產價格走勢令人摸不著頭腦，最顯著的特征便是美國債股兩市齊漲。此等“混亂信號”(confused signal)要作何解釋？
　　
　　美國外交協會(Council on Foreign Relations)高級研究員本·斯太爾(Benn Steil)近期撰文，他認為中國才是推高美債價格的“幕后英雄”，中國試圖增持美債來壓低人民幣匯率。他同時否定了“皮克迪效應” (Piketty Effect，即收入不平等)的作用。《金融時報》資深撰稿人盧斯(Edward Luce)此前表示，是龐大而深受收入不平等之苦的中產階級對債券的巨大需求，推升了美債價格。
　　
　　數據顯示，今年以來，美債價格上漲了3.1%，道指和標普500指數多次創歷史新高，道指逼近17000點里程碑。盡管美債收益率本周二上漲，但這主要出于投資人對周四政府公布的非農就業數據的權衡，一旦數據強于預期或令國債多頭蒙受損失。
　　
　　或借道比利時增持美債
　　
　　就美債價格而言，斯太爾認為中國央行[微博]才是“手執鑰匙”的關鍵人物。
　　
　　數據顯示，今年上半年，人民幣兌美元(6.2115, 0.0006, 0.01%)累計貶值逾3%，且對內貶值對外升值的步伐未見放緩。央行欲以人民幣貶值激活(re-juice)下行的經濟，而貶值自然與中國外匯儲備擴容同行。
　　
　　今年5月， 斯太爾便向《第一財經日報》記者表示，“我絕不認為人民幣被‘被嚴重低估’，不過中國經濟將有所放緩，而貨幣貶值無疑將支持中國經濟。”他認為，貨幣貶值在一定程度上符合中國利益。
　　
　　通常情況下，中國會動用40%的外匯儲備購買美國國債，但中國今年的官方美債持有量卻有所下滑。不過，今年第一季度，比利時的美債持有量增勢異常，試問一個GDP不敵美國新澤西州的國家何以一躍成為美債第三大持有國(僅次于中國和日本)？
　　
　　今年1月數據表明，中國增持美債35億美元至1.274萬億美元，而比利時持美債量為3103億美元，較兩個月前大增1000多億美元。
　　
　　比利時首都布魯塞爾是歐洲政治中心之一，亦為歐洲結算系統(Euroclear)的所在地，代理著全球各國金融機構的清算業務。在這一背景下，它可以成為他國存放美國國債的“藏金閣”。
　　
　　其實，《華爾街日報》中文網早在2012年便有報道懷疑中國持有美債的數額，開篇便質疑“中國3.2萬億美元的外匯儲備到底放在哪里”。該報道指出，中國的央行和主權財富基金常常是通過代理人，往往是英國的代理人購買美國國債的。
　　
　　“皮克迪效應”也是理由？
　　
　　斯太爾在文中還反駁了《金融時報》資深撰稿人盧斯的觀點，認為盧斯無疑是希望搭乘最近大熱的“皮克迪效應”的順風車。盧斯稱，龐大而深受收入不平等之苦的中產階級對債券的巨大需求推升了美債價格。債券的獨特優點，即“低風險+穩收益”，無疑是為中產階級 “量身定制”的最佳理財手段。
　　
　　法國著名經濟學家、巴黎商學院教授托馬斯-皮克迪(Thomas Piketty)是目前經濟學界“炙手可熱”的明星。其最新力作《21世紀資本論》(Capital in the 21st Century)由于對收入不平等的解讀榮登“最暢銷書”寶座。該書提出：人生而不平等。資本主義的常態就是資本回報率超過經濟增長，因此高度不平等現象將會長期持續，而征收全球富人稅則是唯一出路。
　　
　　此外，斯太爾亦否定了盧斯對股價攀高的解釋。盧斯認為，富人的購買力推動了奢侈品股指上揚，如蒂凡尼(Tiffany)和路易威登[微博](LMVH)等高端零售商表現搶眼。
　　
　　對此，斯太爾引用具體數據稱，標普全球高端消費品指數(S&P Global Luxury Index)中美國公司的平均股價今年實則下降1%，其加權市值僅上升3.9%，這與標普總體指數6.1%的漲幅相比黯然失色。再看盧斯所提及的Tiffany(LMVH非美國品牌)，其股價甚至落后于中端品牌Macy’s。因此，斯太爾將所謂的“皮克迪效應”推高美股這一觀點拒之門外。
　　
　　斯太爾最后的結論是，美國資產價格的“混亂信號”主要是由中國壓低人民幣匯率所造成，而非眾人所津津樂道的美國經濟“皮克迪化”(Pikettification)。