美股大跌，美債大漲，美元承壓。在美聯(lián)儲(chǔ)周三發(fā)布紀(jì)要的前一夜，美國(guó)金融市場(chǎng)顯然并不平靜。雖然本周已經(jīng)近半，但市場(chǎng)無(wú)疑并沒(méi)有進(jìn)入不少分析師預(yù)判的非農(nóng)向好之后的大豐收階段。這其中，除了受到在美國(guó)業(yè)績(jī)期即將開(kāi)鑼之際，投資人對(duì)股市的投資謹(jǐn)慎的原因外，業(yè)內(nèi)人士對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期并不牢固，也左右著市場(chǎng)行情。
　　
　　上周，美國(guó)6月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的向好曾使得美債收益率一度升至近期高位，但之后，市場(chǎng)投資者漸漸認(rèn)為，光*美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)可能無(wú)法詮釋太多的問(wèn)題，因此，在本周三(7月9日)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布6月會(huì)議紀(jì)要之前，市場(chǎng)情緒總體上仍偏好謹(jǐn)慎。
　　
　　對(duì)于今晚的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要，投資人將從中尋找政策制定者認(rèn)為何時(shí)可能升息的跡象。目前，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，F(xiàn)OMC紀(jì)要可能凸顯美聯(lián)儲(chǔ)鷹派與鴿派立場(chǎng)進(jìn)一步分化。而考慮到6月決議過(guò)后，投行普遍將此次決議的基調(diào)定義為鴿派，因此目前美元空頭似乎顯得蠢蠢欲試，多頭則退守80關(guān)口，倍感“壓力山大”。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要今晚公布，恐凸顯聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部立場(chǎng)分歧
　　
　　北京時(shí)間周四(7月10日)凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布6月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要。盡管只是披露三周前的一次會(huì)議紀(jì)要，但此份文件比起此前幾次“例行公事”，市場(chǎng)或?qū)�顯示出更多關(guān)注。因此次紀(jì)要恰逢消息面淡季，同時(shí)也是美聯(lián)儲(chǔ)人員年中“大換血”后公布的首度紀(jì)要文件。
　　
　　此前，上周公布的美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一度令華爾街投行紛紛提前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首輪加息的預(yù)期。高盛本周大幅提前美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期時(shí)間，將首度加息時(shí)間從2016年第一季度提前至2015年第三季度。摩根大通、東京三菱銀行也紛紛作出了相應(yīng)的提前加息預(yù)期調(diào)整。
　　
　　不少分析人士指出，美國(guó)整體就業(yè)強(qiáng)勁，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在加速，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底前退出以后，可能不得不提前加息。不過(guò)，需要提醒投資者的是，強(qiáng)勁非農(nóng)后的最新加息預(yù)期，顯然不會(huì)在此次公布的6月紀(jì)要文件中有所體現(xiàn)。相反，在6月那次季度政策會(huì)議上，鴿派力量的增強(qiáng)被不少投行視為當(dāng)時(shí)的最大亮點(diǎn)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在6月決議聲明中曾表示，在購(gòu)買資產(chǎn)計(jì)劃結(jié)束后的一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高度寬松貨幣政策立場(chǎng)仍是合適的，即便就業(yè)和通脹接近符合目標(biāo)水準(zhǔn)，仍可能在較長(zhǎng)期維持聯(lián)邦基金利率低于正常水準(zhǔn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還在該次會(huì)議上下調(diào)了2014年GDP預(yù)期和長(zhǎng)期利率目標(biāo)。
　　
　　目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在此次紀(jì)要文件中，很可能凸顯出其內(nèi)部在多個(gè)關(guān)鍵政策細(xì)節(jié)上存在意見(jiàn)分歧：
　　
　　分歧一：就業(yè)通脹看法有別
　　
　　盡管上周公布的美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常惹眼，很難想見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)在這樣的時(shí)點(diǎn)上會(huì)發(fā)表對(duì)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)市場(chǎng)前景的擔(dān)憂，但這一次情況可能正是如此。
　　
　　此前，美國(guó)官方和業(yè)界都擔(dān)心，失業(yè)率快速下滑可能高估了就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)。高頻經(jīng)濟(jì)(HighFrequencyEconomics)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JimO’Sullivan表示：“市場(chǎng)會(huì)再次看到美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧——雖然就業(yè)市場(chǎng)不斷能改善已是大家共識(shí)，但針對(duì)失業(yè)率下降的看法則見(jiàn)仁見(jiàn)智。”
　　
　　與此同時(shí)，官員們也在關(guān)注不溫不火的薪資增長(zhǎng)。當(dāng)前由美國(guó)政府控股的抵押貸款融資巨頭房利美(FannieMae)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家DougDuncan表示：“情況并不那么美妙，尤其是站在美聯(lián)儲(chǔ)官員的視角。盡管就業(yè)增速提升，薪資增長(zhǎng)卻依舊疲軟，暗示就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的持續(xù)潛能有限。”
　　
　　而有關(guān)通脹的話題也可能已在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部引發(fā)爭(zhēng)論。隨著近期通脹數(shù)據(jù)的走高，或許會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹預(yù)期的上升有所擔(dān)憂，雖然耶倫將其視為“雜音”。
　　
　　分歧二：退出政策討論未定
　　
　　除了對(duì)經(jīng)濟(jì)就業(yè)通脹等的看法外，有關(guān)退出政策和加息節(jié)點(diǎn)的討論，顯然也將在此次紀(jì)要文件中吸引投資者眼球。究竟美聯(lián)儲(chǔ)將用何種表述來(lái)描繪支持維持更長(zhǎng)時(shí)間寬松的人數(shù)？美聯(lián)儲(chǔ)又基于何種原因在點(diǎn)陣圖中下調(diào)了長(zhǎng)期利率預(yù)期？這些話題均充滿懸念。
　　
　　有分析人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)觀察家們將在會(huì)議紀(jì)要中尋找其他官員們對(duì)于紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利(WilliamDudley)的想法認(rèn)同度是否提高，杜德利認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)需在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表作出調(diào)整之前首先上調(diào)利率。
　　
　　道明證券(TDSecurities)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)策略師GennadiyGoldberg表示：“美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議本身沒(méi)什么讓人興奮的，但會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容或許更加有趣，可能會(huì)給出未來(lái)退出非常規(guī)貨幣舉措給出更多細(xì)節(jié)。”CIBCWorldMarkets的經(jīng)濟(jì)學(xué)家AndrewGrantham表示：“我認(rèn)為對(duì)于退出策略的潛在工具的討論還將繼續(xù)，但我認(rèn)為紀(jì)要眼下不會(huì)在確切的退出機(jī)制方面能夠達(dá)成一致意見(jiàn)。”
　　
　　美元指數(shù)本周出師不利，今晚或迎80關(guān)口保衛(wèi)戰(zhàn)
　　
　　美元指數(shù)在本周前兩個(gè)交易日持續(xù)走低，并未能延續(xù)上周四非農(nóng)發(fā)布后的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，本周出師不利的局面一方面顯示出多方力量并未能乘勝追擊，另一方面也顯示出投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息尚存疑慮。
　　
　　從技術(shù)圖線看，在連續(xù)兩日的回落后，美元指數(shù)目前已重新來(lái)到了200日均線下方。而日內(nèi)一旦紀(jì)要結(jié)果偏向鴿派，則80關(guān)口的保衛(wèi)戰(zhàn)很可能提前打響。
　　
　　美國(guó)兩年期國(guó)債收益率周二升穿關(guān)鍵的0.50%水準(zhǔn)，長(zhǎng)債收益率下滑，顯示短期市場(chǎng)不安。10年期美國(guó)國(guó)債較可比日本國(guó)債收益率差周二則收窄至202個(gè)基點(diǎn)，上周四尾盤(pán)報(bào)208基點(diǎn)。
　　
　　分析師認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有更強(qiáng)烈暗示在明年升息，美元不太可能進(jìn)一步上漲。法國(guó)興業(yè)銀行高級(jí)外匯分析師SebastienGaly表示，“市場(chǎng)出現(xiàn)一些厭惡風(fēng)險(xiǎn)情緒，美國(guó)國(guó)債收益率勢(shì)將下滑，美元也跟著走軟，這受股市走勢(shì)影響。”
　　
　　BrownBrothersHarriman首席匯市策略師MarcChandler則表示，“美國(guó)國(guó)債收益率下滑令日元兌美元得益，因這令美國(guó)國(guó)債吸引力相對(duì)降低，盡管美國(guó)國(guó)債收益率仍遠(yuǎn)高于日本國(guó)債。”Chandler稱，“美元走勢(shì)對(duì)美國(guó)利率敏感，美國(guó)利率目前要比就業(yè)數(shù)據(jù)公布后的水準(zhǔn)低。”
　　
　　從紀(jì)要本身對(duì)市場(chǎng)的影響看，投資者的著眼點(diǎn)顯然將更多集中在我們上文提到的那兩大分歧點(diǎn)之上。預(yù)計(jì)若在此次紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)表示相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇軌道，并暗示有更多委員認(rèn)為明年開(kāi)始的升息步伐會(huì)稍微加快，將利好美元利空非美貨幣；反之，若美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要依然偏向鴿派，則可能澆滅美元剛剛興起的反彈勢(shì)頭。
　　
　　摩根士丹利表示，F(xiàn)OMC紀(jì)要或表明美聯(lián)儲(chǔ)如何看待美國(guó)通脹率上升和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，但FOMC紀(jì)要也可能凸顯美聯(lián)儲(chǔ)鷹派與鴿派立場(chǎng)進(jìn)一步分化，紀(jì)要或凸顯耶倫是堅(jiān)定的鴿派，這恐怕會(huì)讓美元承壓。
　　
　　當(dāng)然，如果紀(jì)要本身體現(xiàn)的就是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的巨大分歧，并不更為偏向于一個(gè)方面，那么美元可能仍將陷于今年以來(lái)慣例的低波動(dòng)率震蕩行情之中。
　　
　　BKAssetManagement的首席外匯策略師KathyLien此前在對(duì)本周的美元行情作出展望時(shí)認(rèn)為，美元在非農(nóng)數(shù)據(jù)過(guò)后的脈沖式上攻行情可能告一段落，在經(jīng)濟(jì)事件相對(duì)稀缺的一周，匯價(jià)多半將整固先前升幅。
　　
　　KathyLien在匯市研報(bào)中寫(xiě)道：我們并不指望美元本周能夠有多大的漲幅。在分外搶眼的非農(nóng)就業(yè)于上周公布后，投資者開(kāi)始大量吃進(jìn)美元，但新的一周開(kāi)始，這種需求逐漸減弱。毫無(wú)疑問(wèn)，最新的就業(yè)數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲(chǔ)(FED)提前收緊貨幣政策的預(yù)期升溫，不過(guò)耶倫(JanetYellen)似乎不愿意就收緊的確切時(shí)間給出明確提示。
　　
　　KathyLien還表示，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，決策者很有可能采取觀望姿態(tài)，看看經(jīng)濟(jì)能否進(jìn)一步改善，之后決定是否向市場(chǎng)釋放強(qiáng)烈信號(hào)，從而扭轉(zhuǎn)政策預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)希望維持借貸成本盡可能地處在低位，從而確保就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的穩(wěn)定性。