美國共和黨候選人特朗普勝選之后，市場普遍預計其財政刺激舉措將提振美國經濟增長并推升通脹，全球市場因此掀起了一股新的“特朗普交易”浪潮。不過，2008年金融危機“預言帝”、高盛全球宏觀投資者的創始人Raoul Pal周五(11月18日)撰文指出，以史為鑒，美國明年陷入衰退的幾率將高達100%！
　　
　　Pal表示，他尊崇商業周期(Business cycle)，它描述了經濟從繁榮與蕭條、衰退與擴張不斷循環往復的過程，驅動資產價格“朝漲又潮落”，因此我們的投資選擇也遵循這一周期。
　　
　　盡管商業周期的確存在，但大多數經濟模型并未使用這一周期。商業周期強烈表明，經濟線性模型是錯誤的，然而可悲的是，經濟學家們依然堅持推崇這一有缺陷的線性分析。不承認商業周期是許多經濟學家預測幾乎總是錯誤的原因所在。實踐一再證明，穩態分析并不可*。
　　
　　奧地利經濟學家(以及其他一些經濟學家)接受商業周期，但他們無休止地爭論經濟興衰的原因。一般來說，大多數人認為信貸周期可以對此做出解釋，卻并未思考什么創造了信貸周期，因此他們又落入經濟模型的陷阱。
　　
　　Pal表示，當今世界實用經濟學盛行，所以他未深入思考原因細節，而是轉而嘗試弄清楚繁榮和蕭條的時機問題。
　　
　　Pal最近曾指出，自1910年以來，每逢連任兩屆總統任期屆滿之后，美國經濟都會在12個月內陷入衰退或進入經濟衰退，因此對新總統來說，經濟衰退的可能性為100%。
　　
　　他還表示，經過一些時間的研究，他發現每次美國經濟衰退都發生在大選期間或者緊隨其后，無一例外。
　　
　　每當連任兩屆總統任期滿之后，每一次選舉都看到經濟衰退襲來。一些連任兩屆的總統在其第一屆總統任期屆滿之后參與下一次選舉之前也曾看到過衰退，如威爾遜和艾森豪威爾。
　　
　　美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research，NBER)統計的自1910年以來的所有衰退情況。在連任兩屆總統之后上臺的新總統以白色字體標注，在一屆總統任期滿之后上臺的新總統以紅字標注。威爾遜和艾森豪威爾同時出現在兩種字體之中。只有柯立芝在其第二個任期之后逾一年(16個月)才經歷衰退，第一次世界大戰結束后經濟衰退來襲……
　　
　　彩色垂直線為選舉日期。在連任兩屆總統之后上臺的總統名字以白色標出。他們每個人都在其任期早期即遭受經濟衰退。以紅字標注的總統在上任之后也遭遇迫在眉睫的經濟衰退，但其前任只擔任過一屆總統。只有1979年屬于例外情況，當時的衰退并未距離大選很近。
　　
　　Pal說道，一些觀察家可能會反駁稱，經濟衰退日期和選舉日期之間的相關性是虛假的，但基于上面的圖表，我只是拒絕相信這一點。這并不是一個巧合。
　　
　　一些只擔任過一屆的總統下臺之后并未看到經濟立即陷入衰退的原因仍然成謎，但這些實例很少：只有克林頓，卡特和約翰遜。約翰遜和克林頓任期屆滿之后完全未看到經濟陷入衰退。卡特在其總統任期后期看到經濟衰退，但不要忘記福特不是選舉產生，所以沒有選舉周期發生。(備注：1974年8月9日理查德·尼克松因“水門事件”后辭職福特繼任美國總統。他是美國歷史上第一位未經選舉就接任副總統以及總統的人。他與他的副總統納爾遜·洛克菲勒是美國歷史上僅有的兩位并無經過選舉就接任的總統和副總統。)
　　
　　在過去的100年里，1979年的經濟衰退是唯一未發生在大選前后的衰退。
　　
　　Pal寫道，每一次美國經濟衰退(在可說明的情況下)都發生在選舉前后。歷史上只有兩位總統沒有看到經濟衰退，他們的前任都只擔任過一屆總統。
　　
　　Pal指出，這一分析中還需要注意一些其他的事情：
　　
　　政治導致經濟衰退
　　
　　首先，政治周期是衰退的關鍵驅動因素——政府周期以一種方式或另一種方式是一個重要的組成部分。Pal尚不能確定連任兩屆總統之后為何為如此驚人一致的引發經濟衰退，但是他表示選舉日期非常有助于預測經濟衰退以及資產價格。投資游戲跟幾率密切相關，100%的幾率——甚至從一個小數據樣本中得出的結論——非常有用。當然，其成功率可能不會永遠保持在100%，但概率仍然非常高，而這恰是我們做出成功的預測和投資舉措所需要的。
　　
　　政客更關心個人利益
　　
　　其次，它讓人質疑政府系統將政治家的最佳利益還是國家利益放在心上。在這一周期如此明顯的情況下，很難相信政客們最為關心的是國家的經濟健康。
　　
　　特朗普將在2017年經歷經濟衰退
　　
　　最后，基于以上分析，我們必須承認，由于特朗普是在連任兩屆總統任期屆滿之后就職，明年經濟陷入衰退的幾率極其高。而歷史表明，這一幾率是100%。
　　
　　投資者真的還應該繼續押注2017年經濟增長和通貨膨脹嗎？
　　
　　Pal對此深表懷疑。
　　
　　他指出，目前市場對股市極度偏好，而對債券厭惡至極，2017年將證明這一交易完全錯誤。
　　
　　美國陷入衰退如何給美元和黃金帶來提振作用？
　　
　　除了Pal之外，一些知名機構近期也作出了相同的預測：美銀股市策略主管Savita Subramanian近期也預計美國會陷入衰退。“老債王”格羅斯在9月投資指南中也提及美國經濟復蘇步伐緩慢。“新債王”Jeffrey Gundlach近期展示出一幅圖顯示衰退已經開始。Wilbur Ross則預計18個月后將發生衰退。【2008年金融危機“預言帝”：經濟衰退即將來臨 美元與黃金將攜手大漲！】
　　
　　Pal近日指出，一旦衰退成真，金價或將翻一番。如央行希望針對經濟放緩主動出擊，他們將試圖通過印刷更多貨幣或更多寬松舉措來刺激經濟，所有這些都有利于黃金。
　　
　　這一觀點使得Pal明年在所有債券、股市、匯市以及大宗商品中最為青睞這一資產：美元。他表示將買入美元，賣出歐元、英鎊和澳元；他預計美元兌歐元將最終升至0.75，高于當前水平約3%。
　　
　　“由于負利率，世界已經發生改變，”Pal認為，“我們知道美元將攀升，隨著時間推移黃金將表現強勁，原因在于負利率。如我是正確的，我持有美元和黃金......如關聯破裂，我不會損失過多。”
　　
　　年內迄今為止，美指僅下滑了近1%，這在一定程度上歸咎于無所作為的美聯儲。提高利率將給美元帶來積極影響。
　　
　　但Pal堅稱，他的美元預期并不是與央行政策拴在一起。他指出，投資者認為美聯儲的政策選擇可以防止股市下滑，盡管日本和瑞士已證明走勢相反。
　　
　　日本央行“像瑞士一樣，已經推出更多刺激舉措，”他指出，“未起到任何作用。其股市下滑，而市場希望相信美聯儲，美國股市存在隱含的固定價位。”
　　
　　瑞士自2015年初以來實施了負利率，但2015年股市下跌了1.6%，今年迄今跌幅更是高達近10%。
　　
　　日本今年將利率下調至零水平下方，但日經225指數下挫近12%。
　　
　　他認為，當前市場上美元短缺，一旦歐洲發生金融危機，歐元的吸引力將大減，投資者將青睞美元。Pal近期曾在Real Vision上討論國德銀問題，同時指出問題恐蔓延至德國以外地區。
　　
　　“Banco Sabadell 、Banco Popular等西班牙銀行股自由落體式下滑，觸及歷史最低水平，”他指出。意大利銀行也是個問題，瑞士與英國銀行看起來也不容樂觀。
　　
　　“我認為，這是事情的開始，”他在提及德銀的困境時指出。
　　
　　Pal認為，從三個月美元拆借利率背景來看，美元也受到支撐。當這些利率上升時，美元會更具魅力。
　　
　　過去12個月，拆借利率幾乎翻了三倍，從0.31%攀升至0.88%。
　　
　　“這也表明海外美元借貸者面臨困境，因此他們可能會買入美元以終結風險，”他指出。換句話說，金融機構擔憂市場面臨潛在下行風險，他們感到擔憂時，拆借利率會上升。