本周外匯市場雖然有四大央行利率決議公布，但是最能奪人眼球的是俄羅斯和西方冷戰式的互相制裁，地緣政治風險成為主演，四大央行利率決議淪為配角的背后，一方面反應了全球各主要國家央行利率走向前景漸趨明朗化，另一方面也反應了全球投資市場的結構性變化。
　　
　　歐洲央行和日元央行逐步走向更寬松，而美聯儲開始啟動收緊貨幣政策進程，全球最大的三大經濟體的貨幣政策分化才是導致資金流向和投資結構發生變化的根源所在，而地緣政治風險不過是導火索，或者更確切的說，不過是大資金轉移方向的借口而已。
　　
　　德拉基暗示退出歐版QE 資金開始從歐元區撤退
　　
　　日內歐洲央行行長德拉基暗示央行已經加強ABS(資產抵押證券)購買計劃的準備工作，暗示“歐版QE”已經為其不遠。
　　
　　他再度強調，管委會一致同意在必要時將使用包括QE在內的非常規工具。德拉基透露，央行已經已經開始緊鑼密鼓地籌備ABS購買計劃，這一政策工具將加強央行寬松貨幣政策的立場。
　　
　　過去的兩年多以來，國際市場對歐元區金融資產的偏好一直對歐元構成支撐，但目前這種需求開始減弱，這是全球投資市場或開始出現結構性變化一大信號。
　　
　　歐洲股市昨日再度全線下跌并刷新近期新低，歐元刷新十個月新低，歐洲外圍國家債券價格近期也開始走低(收益率上升)；同時德國兩年期國債收益率跌至負數，股市等風險資產大跌，令德國國債再度成為市場追捧的對象，兩年期德國國債收益率降至0.004%，自2013年5月來首次跌入負值。
　　
　　德意志銀行策略師George Saravelos近日在報告中指出，因俄羅斯地緣政治危機，市場擔憂情緒上升，引起了一系列更廣泛的避險情緒，超出預期的資本流出已經成為打壓歐元的重要力量。該行預期歐元/美元匯率將會加速在年底前到達1.30水平。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)近日下調了歐元區外圍國家債券評級，高盛預計歐元區外圍國家債券收益率在接下來幾個月里將升高(價格走低)，核心國家債券收益率曲線(德國等)也將開始變得陡峭。
　　
　　(德國股市也飽受資金流出之苦)
　　
　　此前意大利和西班牙國債收益率甚至低于美債收益率，這樣的收益率會在將來影響歐元區債券的吸引力。
　　
　　Danske銀行首席分析師Allan von Mehren指出，“現在離歐洲央行加息還有很長一段時間，低通脹、疲軟的數據和烏克蘭將讓加息變得更遙遠。”
　　
　　“投資者把錢轉向避險資產。如果烏克蘭危機繼續惡化，收益率繼續維持在負值。
　　
　　美日利差走寬 日元套息交易抬頭
　　
　　那么撤出歐洲的資金到哪里去了呢？日元套息交易及其相關品種或成為大資金下一個目標。
　　
　　本周日本和美國基準十年期國債收益率之差刷新2011年9月以來新高，日本10年期國債收益率一度低至0.504%，而同一時間美國10年期國債收益率為2.48%，二者之差達到1.976%。摩根士丹利市場分析師甚至預計，2015年底前二者國債收益率差距將拉大至2.7%。
　　
　　最新數據顯示，隨著美元三個月期Libor日前持續攀升，其與日元三個月期Libor之間的利差也持續擴大，更大的利差無疑將引發更多的日元套利交易。日元套利交易的抬頭以及美日國債收益率差將成為打壓日元的兩個最重要因素。而實際上二者的根源即為美日貨幣政策的漸行漸遠。
　　
　　按照目前速度，美聯儲料在今年10月前結束購債計劃，而路透最新調查顯示，多數市場分析師和經濟學家均預計日央行將在今年年底或明年3月之前擴大當前的量化寬松規模。
　　
　　美日兩國的國債收益率差日益擴大，這將明顯利多美元，并使得資金回流美元資產，但是應該看到熱錢涌入很大程度是去補充美聯儲所收緊的流動性，因此美元對日元匯率漲幅有可能不及預期。
　　
　　市場人士指出，受到歐美股市持續下跌以及日本國內對下調消費稅將沖擊經濟仍充滿擔憂等影響，日本股市近日連續回調。日經225指數6日下跌1.05%至15159.79點，近五個交易日累計下跌3.2%。隨著各界預估日央行將進一步放寬貨幣措施，而美聯儲正在按部就班地退出刺激政策，致使美國和日本國債收益率差以及美元日元倫敦銀行間拆借利率(Libor)差均擴大，日元走軟將獲得進一步支撐，日股也有望重獲市場青睞。
　　
　　日本養老金擬增持 日本股市或受益
　　
　　日元套息交易活躍的另一個受益者就是日本股市，這也是全球資金流向發生變化的又一個信號。
　　
　　政界消息人士表示，日本政府退休金投資基金(GPIF)計劃將國內股票投資配比目標由當前的12%提高至20%以上，旨在為該國老齡化人口帶來更高的投資回報。
　　
　　了解該基金計劃的消息人士表示，GPIF還可能將日本政府國債投資比重目標由當前的60%降至40%左右，在秋季宣布新的投資配比計劃時還可能增加全球股票投資配比。
　　
　　安倍晉三政府一直推動GPIF將投資組合從國內債市更多地向風險資產傾斜。日本10年期國債收益率目前不到0.6%。GPIF規模為1.24萬億美元，為全球規模最大養老基金。
　　
　　全球基金經理和其它投資人都在密切關注著掌控龐大養老金體系的GPIF。該基金的規模比墨西哥的經濟體量還要大，其一舉一動被其它日本機構投資者視為風向標。
　　
　　業內人士普遍預計，在日央行將維持甚至擴大寬松規模的背景下，日股反攻已經成為大概率事件。但鑒于其國內經濟復蘇的疲弱，特別是增加消費稅可能對經濟增長造成沖擊，進而影響到投資者信心，日經225指數復制去年漲幅超過50%的大牛市可能性并不大。