周三(8月13日)公布的日本GDP數據顯示,日本2季度經濟環比年率為萎縮6.8%,為2011年3月來最大萎縮幅度,這無疑對安倍經濟來說是一場災難。日本經濟在2季度錄得2011年史無前例的大地震以來最大降幅。政府為降低日本所背負的全球最沉重債務負擔而上調消費稅后,消費支出和投資雙雙下滑。 日本二季度GDP的大崩潰背后的主要原因是消費稅上調對家庭支出的影響超過預期,數據顯示,從不同項目來看,占GDP份額60%的個人消費減少了5.0%,時隔七個季度再現負增長,下滑幅度大于預期的3.7%。 此次二季度GDP數據大幅下滑,也令安倍政府在對待消費稅問題上面臨兩難境地,一旦再次提高消費稅,安倍政府或許將徹底失去選民的信任,因為在2015年10月做出再次提高消費稅決定前,安倍晉三將要經歷2015年春天舉行的地方大選,以及2015年9月舉行的自民黨新任總裁選舉兩大考驗。 然而如果不如期上調消費稅,日本則會丟掉全球投資者的信心,因為如果提高消費稅計劃被擱置,可能會促使國債利率提升,削弱日本的償債能力。今年5月,日本國債總額首次突破了1000萬億日元,即10萬億美元大關。相當于日本經濟總量的兩倍,比德國、法國和英國經濟規模總和還要高。 在提振經濟與維持政治生涯之間如何取舍,可供安倍思考的時間已經不多了。 市場擔憂復蘇夭折重演 出口萎縮值得警惕 2季度GDP數據的大幅下滑,無疑令市場投資者開始“浮想聯翩”,擔心這是1997年消費稅率上調后經濟復蘇夭折的重演,雖然短期內不一定促使日本央行改變貨幣政策,但經濟萎縮顯然增加了日本首相安倍晉三重振經濟的挑戰,也壓縮了未來的政策空間。 日本上一次上調消費稅是在1997年,當時,消費稅率從3%上調到5%,此后,GDP年化率萎縮3.6%。 全球經濟學家大都預計,在4月份大幅上調消費稅后,日本經濟在2季度出現急劇萎縮,使日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)和日本央行(Bank of Japan)下半年更難作出決策。 業內人士指出,二季度GDP回落在意料之中,但放緩原因不僅來自消費稅上調,還來自收入下滑以及物價上漲等因素的共同作用。值得關注的是,日本第二季度的出口也出現下滑,幅度為0.4%,是三個季度以來首次出現負值。而1997年第二季度的出口則增長了4.2%。盡管政府將此歸因于長期的結構性問題所致,但無疑為其經濟前景蒙上了陰影。 上周五日本央行公布的數據也指出,經濟復蘇的驅動力之一的出口在日元明顯貶值的情況下仍錄得顯著倒退,海外需求依舊疲弱,諸多日本企業也已將業務轉移至國外。 法國巴黎銀行(BNP Paribas)經濟師團隊在一份研報中寫道:“近期經濟數據暗示日本的經濟復蘇依舊掙扎,家庭實際購買力因通脹上浮而減退。”如果這樣的局面持續,那么日本央行可能將直面進一步放寬貨幣政策的壓力。 日本官方稱正常 維持“樂觀”前景預期 但是日本官方,其中包括政府方、央行,以及部分私營部門經濟學家的觀點則相對樂觀,他們認為,在1季度經濟年化水平大增6.7%后,2季度的臨時性萎縮早在意料之中。 日本經濟財政大臣甘利明在發布GDP數據后的新聞發布會上表示,GDP數據未改變政府對經濟的觀點。雖然此次經濟下滑幅度大于上一次,但是和過去上調消費稅前GDP總是飆升,之后再反過來大跌相比,還算是正常的反應。 甘利明并稱,希望密切關注形勢發展,包括海外經濟體。政府準備采取靈活政策應對舉措,使經濟盡早實現穩步成長。 GDP數據發布當天,日本央行公布會議紀要稱,寬松政策達到預期效應。大部分委員認為,日本央行將檢測上下行風險并在必要時調整政策。只要有必要,日本央行就應保持QE政策。 東京農林中金總合研究所(Norinchukin Research Institute)首席經濟師南武志(Takeshi Minami)表示,“爬坡越高下破就約陡。” 日本央行(BOJ)委員石田浩二(Koji Ishida)在7月會議上表示,“短期內的關注點在于消費是否能在3季度重回上升趨勢。” 資金外流或是日元貶值的新動力 雖然過去的18個月中,日元貶值并未如預期般提振出口,但卻產生了另外的副作用,這可能才是日元今后走軟的基礎,日本龐大的公共養老基金正在對投資策略進行評估,評估結束之后可能將數以萬億計的日元轉而投資海外資產,這很可能會壓低日元匯率。 而此次日本GDP對美元/日元匯價走勢的影響料有限,據彭博匯整資料,雖然策略師對日元兌美元仍看跌,可是到年底的預期中值從5月7日的109日元上調至105日元。 外界原本預期日本央行實施的貨幣基礎年增幅60-70萬億日元會有第二階段。然而,黑田東彥8月1日發表演說時,給外界“潑了一盆冷水”,稱日本央行可以達到2%的通脹目標,經濟逐漸復蘇中。 匯豐控股(HSBC)駐香港亞洲貨幣研究主管Paul Mackel 8月5日接受采訪時指出,“日本央行是有引導日元走貶的影響力,而這種影響力目前不太可能出現。因此這削弱投資者押注日元貶值的主因之一。 雖然日本政府退休金投資基金(GPIF)沒有為推出新的配置策略設定時間,但分析師預計該基金9月提交改革方案后,很快就會設定新策略推出的時間。 交易員稱,GPIF將推動日元貶值,因其將更多資金投向海外資產,這涉及到賣出日元并買入外國貨幣。 GPIF正面臨擴大投入較高收益風險資產的政治壓力,而非勉強接受日本政府國債的微薄收益,目前GPIF配置于日債的目標比重為60%,消息人士先前向路透表示,該比重可能降至40%,因資金將轉入日本股市及海外資產。 GPIF預料將大幅提高海外資產目標比重,目前水準為約23%。多位分析師指出,隨著規模龐大的GPIF采取行動,日本規模332萬億日元的養老基金產業也可能跟進。 美銀美林首席日本外匯策略師Shusuke Yamada表示,流入海外資產的規模及速度將會是一大重點。 Yamada稱,“整體而言,我們認為日本的資本流動將會產生外匯需求,因此我們長期看空日元。 若上述這些事件與美聯儲(FED)開始升息時點明朗化跡象參雜在一起,則做多美元/日元交易將大舉增加。 日元若出現新的賣壓,市場首先將會瞄準105.50日元,這是一個關鍵支撐,此為2007-2011年美元兌日元從75.31升至124.14的61.8%回檔位。
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