1月16-20日央行動向匯總——本周三市場迎來了美聯儲公開市場委員會（FOMC）1月27-28日會議紀要，此前的會后聲明中美聯儲表現出加息的堅決態度，然而此次的紀要中卻發現，許多美聯儲官員對加息抱有擔憂，并希望更長時間內維持零利率政策，這也引發了各大機構對美聯儲開啟加息周期時間節點的重估。
　　
　　紀要內容意外鴿派 加息之路困難重重
　　
　　北京時間周四凌晨3:00公布的美聯儲1月貨幣政策會議紀要顯示，決策者們判定美國經濟面臨的風險支持將利率維持在接近創紀錄低點的水平更長時間。
　　
　　FOMC會議的紀要顯示，“許多與會者表示，他們對于政策開始正常化時機相關風險的評估使得他們傾向于將聯邦基金利率維持在接近于零水平更長時間。”
　　
　　雖然委員會認為相關風險“幾近平衡”，但指出美元升值、希臘和烏克蘭等國際問題以及工資增長緩慢等因素降低了自2006年以來首次加息的理由。
　　
　　FOMC在1月貨幣政策聲明中表示，在考慮何時上調基準利率方面“可以保持耐心”，盡管委員會稱勞動力市場“強勁”。之后一周的數據顯示1月份新增就業人數超過預期，完成17年來最強的三個月增長。
　　
　　多數決策者預計會在今年加息，他們正在經濟增長以及勞動力市場方面令人鼓舞的消息與通脹太低之間進行權衡來判斷加息的合適時機。
　　
　　雖然委員會1月28日的聲明得到有投票權成員的一致支持，但會議紀要顯示他們在何時首次加息合適方面意見不一，“部分與會者認為，即使在考慮到這些風險的情況下，聯邦基金利率可能已被維持在其下限足夠長時間，在近期開始收緊政策可能是合適之舉。”
　　
　　勞動力市場出乎意料增強對更快加息的觀點構成支撐。自11月份到1月份，非農就業人數增加超過100萬。美國2014年經濟增長2.4%，為四年來最快。
　　
　　與此同時，油價大跌抑制了通脹。以美聯儲所青睞指標衡量的消費物價在12月份同比上漲0.7%，自2012年3月份以來一直低于央行2%的目標。美聯儲主席耶倫曾表示，在加息之前，FOMC希望相當確信通脹會逐漸升向2%。會議紀要稱，“數位與會者認為核心通脹持續疲弱是個擔憂。”
　　
　　紀要還指出：“不溫不火的名義工資增長狀況如果持續下去，可能會成為抑制家庭開支方面的一個重要因素。”
　　
　　丹斯克：美聯儲開始慌了
　　
　　紀要公布之后，丹斯克銀行即在報告中發布了評論，稱從會議紀要內容來看，美聯儲顯然比近期的官員立場要顯得鴿派，聯儲可能感到擔憂。
　　
　　該行在央行研報中寫道：
　　
　　1月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要強烈暗示聯邦基金利率預期會在3月18日的會議過后下降，會議紀要內容普遍相比近期美聯儲的官員喊話內容顯得鴿派。
　　
　　自1月28日FOMC會議以來，包括1月就業報告在內，經濟指標相對強勢，但我們懷疑數據是否足夠塑造委員會成員的加息信心，尤其是當通脹指標依舊較軟的情況下。
　　
　　這就挑戰了我們的原先觀點，即預計美聯儲會在3月貨幣政策聲明中將“(首次加息之前將保持)耐心”一詞去掉，同時會在今年夏季上調利率。
　　
　　如果2月美國就業數據依然顯示為堅穩復蘇，同時通脹數據保持穩定，我們仍相信美聯儲將保有在6月份加息的彈性。
　　
　　因此，“耐心”一詞有可能在3月剔除，但會配合美聯儲主席耶倫的鴿派評論，從而維持市場反應不至于過分激烈。
　　
　　法巴：美聯儲最可能在9月份升息
　　
　　法國巴黎銀行(BNPP)經濟學家周四(2月19日)在報告中稱，美聯儲會議紀要顯示其對于剔除“耐心”措辭感到“緊張”。FOMC“對于首次加息相關的綜合風險的整體評估更具鴿派色彩，這令“很多人”轉向利率會在區間低端維持更長時間的看法。
　　
　　報告稱，會議紀要的鴿派傾向和對通脹的強調，再加上疲軟的PPI數據，意味著美聯儲將等到通脹“見底”才會開始加息。
　　
　　法巴銀行認為，9月份是最可能加息的時點。并認為，美聯儲主席耶倫下周的國會證詞演說可能“保留所有選項，同時強調FOMC對于經濟數據的依賴”。
　　
　　耶倫下周將出席國會聽證 靜待“女王”表明態度
　　
　　在美聯儲紀要令市場大吃一驚之后，投資者的關注點勢必轉移向當地時間下周二至周三（2月24-25日）耶倫分別赴參議院及眾議院發表半年度證詞期間，會對美聯儲政策作出何種解釋以及前瞻指引。
　　
　　德意志銀行(Deutsche Bank)的Joseph LaVorgna和法國巴黎銀行(BNP Paribas)的Laura Rosner等經濟學家認為，耶倫在2月24-25日的國會聽證會上可能會贊揚美國經濟與就業市場的進步，可能暗示會取消“耐心”姿態。
　　
　　LaVorgna和Rosner都曾在紐約聯儲供職，認為耶倫可能會強調美國經濟“足夠接近”FOMC的目標，暗示可能在6月份加息。
　　
　　LaVorgna、Rosner和杰富瑞(Jefferies)的Thomas Simons接受采訪稱，FOMC需要在3月18日的聲明中取消“耐心”一詞，然后在6月份加息。
　　
　　Simons預計美聯儲美聯儲會維持利率不變至12月份，因為通脹率與工資壓力低。
　　
　　德意志銀行首席美國經濟學家LaVorgna稱，美國取得17年來最強勁的三個月就業增長，應該會給美聯儲足夠信心相信通脹/工資未來3-4個月將會好轉，決策者可能選擇開始謹慎加息。
　　
　　LaVorgna認為，雖然美聯儲尚未達到通脹使命，但在就業方面基本達標。他聲稱，只要能源價格企穩，就足以讓美聯儲6月份加息；耶倫可能不會先承諾取消“耐心”，但會保留在3月份這樣做的可能性。
　　
　　總體而言，雖然紀要內容以外偏向鴿派，但因為希臘已經與歐元集團達成初步協議，風險情緒大幅緩和之下黃金價格無奈連續四周下跌，下周耶倫參加聽證的言辭可能是多頭的最后一線生機。