德意志銀行(Deutsche Bank)指出，日本各大央行繼日本央行之后的第二大日本國債持有者。
　　
　　德意志銀行表示，在過去十五年里，日本銀行對日本政府債券持有量對收益率變化最為敏感，甚至與退休基金相比都有過之而無不及。10年期公債收益率50個基點的下降，通常會看到日本銀行對日本國債持有量減少1%。
　　
　　雖然日本銀行不是日本國債的最大持有者，但絕對是對價格最為敏感的持有者。那么，日本銀行拋售國債后多余的資金將流向哪？是如日本央行預期的那樣流向非金融行業？或者因為日元貶值大量資金流出日本？還是僅僅流回日本央行的存款準備金賬戶？
　　
　　德意志銀行對此表示，在過去幾年里，上述情況均一定程度上有所發生，但是他們相信，極大一部分銀行的多余資金是流向了國外。
　　
　　因此，從日本過去十五年的資金流動情況來看，日本銀行很有可能通過拋售日本國債來補充流動性，與此同時加大對國外資產進行有意義的投資。此外，隨著日本國債收益率的下降，其它機構和散戶也會將投資標的瞄準國外資產。
　　
　　因而，資本外流的增加，給日本資本金融貿易賬戶帶來順差，從而使得日元承受進一步貶值壓力，因而隨著資金的流動，美元兌日元走勢將進一步攀升，日元將進一步貶值。
　　
　　總之，德意志銀行預計，多余資金流出將助推美元兌日元升至125點位水平，即使日本養老基金進行結構性調整。