北京時間27日彭博報道，上一次人民幣兌美元跌成現在這樣的時候，空頭們蜂擁而至群起而攻之，以至于比爾·格羅斯驚呼那簡直就是1992年索羅斯發動英鎊狙擊戰的翻版。
　　
　　這一回，做空的投機者們卻沒了5個月前氣勢洶洶要和中國人民銀行一決高下的勢頭，最多只是來點小打小鬧。
　　
　　截至5月26日，離岸人民幣兌美元本月跌幅已達到1.10%，單月跌幅邁向2016年以來最大。然而衡量市場看空人民幣情緒的各項指標顯示，空頭們還沒有出手。反映海外投資者悲觀程度的關鍵數據之一--離岸人民幣對在岸匯率折價從年初的2.9%降到了近零水平。人民幣期權價格則顯示，匯率在年底前跌至7的概率從年初的逾30%的下降到了13%。人民幣期權隱含波動率在本月更是幾無變動。
　　
　　今年1月，為提振人民幣匯率，中國一方面加強市場干預操作，采取各種措施限制資金外流，還推出其它刺激政策為經濟提供動能。在這場多空近距離肉搏戰中被打得遍體鱗傷的對沖基金和其它投機者現在不得不有所忌憚。與此同時，空頭們的縮首畏尾也讓人民銀行更容易推動人民幣漸進貶值，而無需擔心匯率的小幅損失螺旋式積聚，最終再度引發市場動蕩。
　　
　　“看空人民幣的倉位已經明顯減少了，”Union Bancaire Privee駐倫敦的高級宏觀和外匯策略師Koon Chow在接受彭博采訪時表示，“人民幣長期走勢還是下跌的，但是對中國來說，任何押人民幣在短期內快速下跌的賭注都不能接受。”
　　
　　“押人民幣下跌毫無意義”
　　
　　維持了數月的基本穩定后，離岸人民幣從3月17日觸及的年內高點下滑，迄今下跌了1.6%。一方面，中國4月份的多項經濟數據不及市場預估，另一方面美聯儲最早下月就要加息的預期越來越強。紐約時間周四17時，離岸人民幣兌美元幾乎收平，報6.5587元。
　　
　　空頭雖然并未缺席人民幣本輪貶值，但它們的活躍程度卻遠不及年初的那輪較量。彭博和美國證券托管結算公司（DTCC）的數據顯示，行權價在7或以上的看跌人民幣期權交易量僅為1月時交易量的不到19%。與此同時，離岸人民幣三個月期期權隱含波動率目前僅為2月時所達峰值的約一半。
　　
　　市場有充分的理由相信，中國已經重新握住了駕馭人民幣匯率的韁繩。中國外匯儲備在經歷了2015年5127億美元的凈流出之后，終于在今年3月和4月實現了凈流入173億美元，顯示中國央行減少了在市場的干預。據測算，3月份資本外流也從1月時的1440億美元大幅下降到了約440億美元。
　　
　　“在這個階段，我認為押人民幣下跌毫無意義，中國政府不會讓自己被空頭牽著鼻子走，”瑞士基金管理公司Notz Stucki & Cie另類資產投資負責人Hilmi Unver在接受彭博采訪時表示，“中國會采取一切必要的手段重建對人民幣的信心，這時候賭人民幣貶值是十分不明智的做法。”
　　
　　潛伏
　　
　　然而，一些看空人民幣的投資者并沒有完全放棄交易。離岸人民幣1年期期權的隱含波動率與1個月期隱含波動率之差在周三達到了紀錄高點，表明交易員們認為，當前的走穩只是曇花一現。本月早些時候美銀美林針對基金經理的一項調查發現，人民幣貶值和中國愈演愈烈的債務違約被視為全球市場所面臨的僅次于英國退出歐盟的第二大尾部風險。
　　
　　美元的再度走強也給人民幣帶來更大壓力。隨著越來越多的美聯儲決策者公開表態支持盡早加息，市場所消化的美國加息可能性節節攀升。聯邦基金利率期貨價格顯示，6月加息的概率在28%，7月可能性更是過半達到了51%。
　　
　　早在今年年初，押注人民幣貶值曾是最受對沖基金歡迎的交易策略之一。包括Corriente Advisors的Mark Hart在內的對沖基金經理利用認沽期權來做空人民幣。凱雷集團的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management都曾為人民幣建立空倉。
　　
　　著名投資者比爾·格羅斯則把此類交易策略比作1992年喬治·索羅斯對英鎊的狙擊。身為億萬富豪的索羅斯今年4月還曾表示，中國經濟*債務推動的現狀就像是全球金融危機爆發前的美國。更早前的達沃斯世界經濟論壇上，他還曾公開表示中國經濟硬著陸“幾乎難以避免”。
　　
　　“年初恐慌不會再現”
　　
　　“看空情緒有抬頭的跡象，游戲重新開始了，他們需要人民幣貶得更多，”紐約對沖基金NWI Management LP首席執行官Hari Hariharan在接受彭博采訪時表示，“要重新快速建立人民幣空倉并不那么難。”Hariharan拒絕評論自己的人民幣的倉位。
　　
　　彭博匯總的分析師人民幣兌美元預估顯示，多數市場觀察人士認為人民幣還有從當前位置進一步下跌的空間。他們的預測中值表明，人民幣在年內可能會跌到6.65元。
　　
　　第一季對人民幣走勢預測最準的分析師認為，看空者最好“*邊站”。北德意志州銀行駐漢諾威的經濟學家Frederik Kunze在接受彭博采訪時說：“北京會加大對人民幣的支持，現在維持市場正變得穩定越來越重要。”
　　
　　彭博經濟學家歐樂鷹認為，即便人民幣兌美元貶值，中國經濟增長的韌性、穩定的資產價格以及溝通的改善，都意味著今年年初的恐慌可能并不會再現。