貨幣刺激政策通常被視作經(jīng)濟(jì)狀況不景氣時(shí)的“強(qiáng)心針”,但是強(qiáng)心針的劑量,時(shí)效以及對(duì)后果的評(píng)價(jià)都是非常重要的——在一定情況下,這樣的強(qiáng)心針可能毫無作用,僅僅是安慰劑而已。 毫無疑問,英國央行本周的降息并不屬于“強(qiáng)心針”;實(shí)際上,對(duì)于經(jīng)濟(jì)的不景氣,英國央行采取的措施可能就是這種“安慰劑”。 本周四(8月4日)英國央行采取的政策措施力度明顯大于預(yù)期,并反映出,對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的恐慌情緒正在支配市場。英國央行此次對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的下調(diào)幅度創(chuàng)1993年以來最大記錄——將2017年的GDP增長預(yù)估降至0.8%,并稱“這只是今天的下調(diào)”,同時(shí)采取了降息、旨在保證銀行業(yè)利潤的“長期融資計(jì)劃”,并將購債規(guī)模增加700億英鎊。 為了防止市場對(duì)英國央行對(duì)疲軟的房地產(chǎn)市場、企業(yè)投資和零售銷售下降做出提振的決心有所誤解,英國央行此次在前瞻指引中稱“未來還有更多措施”,并稱“年底前可能再度降息至零左右”——近期這一態(tài)度“令人震驚”。 英國央行本周會(huì)議實(shí)際面臨“騎虎難下”的境地——近期英國一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,脫歐后市場對(duì)該國的信心已經(jīng)明顯減弱;但脫歐后該國經(jīng)濟(jì)并未立刻陷入停滯——第二季度經(jīng)濟(jì)增長0.6%,而通脹為0.5%,雖然低于英國央行的2%目標(biāo),但比起近年來則有所回升。實(shí)際上,英國的就業(yè)增長,銀行借貸和通脹都在沿著走穩(wěn)的方向發(fā)展,那么此次英國央行出臺(tái)這一大堆刺激政策究竟是否必要,便要打上問號(hào)了。 英國央行此次的聲明中,對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也顯得有些消極:該央行預(yù)計(jì)隨著英鎊的走軟,該國通脹有望上升,但并不足以成為按兵不動(dòng)的理由;此外還預(yù)計(jì),未來三年英國的經(jīng)濟(jì)增速可能降至-2.5%,失業(yè)率也將上升至6%。 毫無疑問,并非所有刺激經(jīng)濟(jì)的措施都是能起到好的效果。從長期來看,不當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)措施甚至可能適得其反;就像對(duì)藥物的過度使用可能損害健康一樣。 無獨(dú)有偶,日本央行和歐洲央行的例子可以證明,積極的貨幣政策可能對(duì)刺激需求的效用甚微;英國央行此次降息25個(gè)基點(diǎn),同時(shí)擴(kuò)大債券購買幅度的措施,究竟是真能刺激經(jīng)濟(jì),還是推高金融資產(chǎn)價(jià)格,并令“謹(jǐn)慎的儲(chǔ)蓄者”財(cái)富縮水,恐怕是要有所疑問的。 市場也可能會(huì)產(chǎn)生疑問的是,本周四的貨幣政策聲明是否會(huì)和財(cái)政政策有所關(guān)聯(lián)。脫歐后新上臺(tái)的英國首相特蕾莎·梅(Theresa May)已經(jīng)排除了前任財(cái)政大臣奧斯本(George Osborne)的財(cái)政赤字削減計(jì)劃,后者導(dǎo)致今年5月英國央行下調(diào)增速預(yù)期;如果現(xiàn)任財(cái)政大臣哈蒙德(Philip Hammond)和英國央行行長卡尼(Mark Carney)會(huì)晤的話,那么是否意味著8月財(cái)政預(yù)算的寬松力度不及預(yù)期,便不得而知了。 目前英國央行的寬松政策可能對(duì)做空英鎊,做多股票者有利,但也會(huì)帶來對(duì)英國經(jīng)濟(jì)增長問題的更多擔(dān)憂:如果央行的預(yù)期成真的話,那么未來可能再降息15個(gè)基點(diǎn),然而這就是最大的問題:“強(qiáng)心針”一旦開始,便很難停下來。
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