美元兌離岸人民幣周三(8月10日)創逾一周新低6.6268,日跌幅逾300點,這一年中在岸人民幣已持續貶值約5000點,累計跌幅約7.72%,但近期資本外流已得到控制,匯價趨于穩定;今天811匯改已滿一年之期,過去一年人民幣加入SDR貨幣籃子,國際化進程大幅邁進,市場化程度也取得明顯進展;但當前人民幣市場化程度仍很不充分,國際化程度也有待加強;不斷豐富人民幣風險管理工具、加強一籃子貨幣及資本流動渠道通暢或是未來匯改重點。 中國人民銀行周三表示,展望未來,人民幣國際化的基礎設施將進一步完善,經常項目人民幣跨境使用將進一步擴大,人民幣跨境投融資渠道將進一步拓寬,雙邊貨幣合作將繼續穩步開展,人民幣作為儲備貨幣規模將進一步增加。 2015年8月11日以來,央行采取了一系列完善人民幣匯率市場化形成機制的措施,包括調整人民幣兌美元匯率中間價報價機制,公布CFETS人民幣匯率指數,加大參考一籃子貨幣力度等;一年來,人民幣匯率運行體現出三大特點: 1)是雙向浮動彈性明顯增強,不再單邊升值。一方面,人民幣匯率雙向浮動彈性加大;另一方面,過去10余年來人民幣單邊升值態勢得以扭轉。 2)是不再緊盯美元,逐步轉向參考一籃子貨幣。 3)是人民幣中間價形成的規則性、透明度和市場化水平顯著提升。 ★中國資本外流趨于穩定★ 上個月國際貨幣基金組織的《2016外部風險報告》顯示,自金融危機以來,中國的外部失衡已經大幅降低,經常賬戶順差占GDP比重從2007年的峰值10%一路大幅下降。2015年由于進口增速放緩,經常賬戶順差有所擴大,占GDP的比重回升至3%。 報告指出,2016年上半年人民幣有所貶值,但IMF仍維持“人民幣幣值大致符合基本面”的判斷。 針對2015年中國外匯儲備出現下降的問題,IMF研究部副主任古斯塔夫·阿德勒表示,中國目前的外匯儲備水平仍處于合理水平。同時,資本外流和儲備水平已經開始穩定,外匯儲備未來并無較大風險。 ★國際化進程大步邁進★ 2015年11月30日,國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權),成為人民幣國際化道路上的具有重大意義的里程碑。 長遠來看,加入SDR對我國具有重大意義: 1,提升人民幣儲備貨幣地位; 2,有利于增強市場對人民幣的信心; 3,全球投資人對人民幣資產配置將大幅上升; 4,人民幣加入SDR意味著人民幣國際化取得了重大進展,隨著“對外戰略”的逐步實施,經濟上穩增長、保就業、促轉型都將獲得更大的回旋余地和新的動力; 5,中國的金融市場將因此變得更加開放,中國的資產價格將逐步跟國際接軌,資產泡沫問題將逐步得到解決。 此外,2015年10月8日上午人民幣跨境支付系統(一期)正式啟動、為全球的人民幣使用者建設了一條“支付高速通道”;再加上中國央行先后與美聯儲、俄央行簽署建立人民幣清算安排的合作備忘錄,人民幣國際化步伐一年來突飛猛進。 不過,人民幣在國際化過程中仍有巨大提升空間,即便加入SDR,也并不意味著自動具備了國際貨幣的市場地位;人民幣能否在國際上站穩,要取決于市場使用和持有情況。 ★市場化改革摸索前進★ 過去一年,人民幣市場化改革也取得了明顯進展,但市場化程度仍舊不高,深化改革之路仍須披荊斬棘。 雖然前實行的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”機制在穩定市場預期方面發揮了積極作用;但放眼未來,解決外匯市場出清問題,宏觀審慎地逐漸放開資本管制,高效處理跨境資本流動,將為邁向市場化程度更高的自由浮動匯率機制打下堅實基礎。 可以預期,未來人民幣匯率將繼續按照以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的形成機制有序運行。 ★深化匯改任重道遠★ 雖然人民幣國際化和市場化改革在過去一年中取得了巨大進展,但當前人民幣市場化程度仍很不充分,國際化程度也有待加強;不斷豐富人民幣風險管理工具、加強一籃子貨幣及資本流動渠道通暢或是未來匯改重點 首先,豐富人民幣的風險管理工具。在匯率的波動幅度擴大以后,人民幣的風險管理是企業管理匯率風險的重要手段。但是現階段人民幣的風險管理工具數量少、種類有限,并且幾乎全部集中在人民幣兌美元上。未來人民幣不再盯住美元,與其他貨幣的波動性和獨立性會增強,如果沒有對應的風險管理工具,未來匯率波動對微觀主體的影響會更加劇烈,反過來激勵市場更加關注人民幣兌美元的匯率,與改革的目標背道而馳。因此,接下來要不斷豐富人民幣的風險管理工具,推出多幣種、多期限的金融工具。 此外,完善一籃子貨幣的幣種選擇和權重設定。CFETS人民幣匯率指數公布以來運行良好,在引導預期、穩定市場方面作用越來越大。但是一籃子貨幣還是存在一些問題,比如美元的權重太低,不能充分反映美元對人民幣匯率變動的影響,也沒有覆蓋韓國等與中國政治經濟貿易聯系密切國家的幣種,降低了人民幣匯率指數的代表性和有效性。未來人民幣匯率指數應考慮更廣的貨幣籃子,將韓元、蘭特、盧比等貨幣納入,并綜合貿易、市場規模和儲備貨幣地位來確定權重,增強一籃子貨幣的代表性和有效性。 最后,逐步推進資本賬戶的開放。匯率的均衡需要通過市場主體的交易行為進行確定,打通資本流動渠道可以活躍市場,更好的體現市場主體的供求,增強外匯市場的價格發現能力。匯率不僅是一種資產,也是一種計價單位,它代表了所有以人民幣計價資產的價格。中國的房地產市場、股票市場、債券市場的收益率較高,但資本管制還是比較嚴格、資本流動成本也高,很多資產配置需求并無法得到滿足,體現在匯率上使人民幣承擔了比較重的貶值壓力。資本流動程度的提升能夠更好的實現供求雙方的匹配,推動匯率水平的均衡有效。
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