美國經濟逐步駛上了復蘇的道路，歐洲經濟雖受低通脹的困擾，但逐步企穩的就業市場對于經濟形成一道曙光，中國經濟下半年則將有所企穩。在全球經濟逐步復蘇的信號指引下，白銀的投資需求將受到一定抑制，而工業需求有望提升。
　　
　　白銀振蕩區間逐步收窄
　　
　　2013年尤其是2014年以來，伴隨著經濟的復蘇，市場對于“低波動”的現象逐步提高了警惕。有“恐慌指數”之稱的芝加哥期權交易所波動性指數(VIX)降至十年來低位，這可能導致過度的金融冒險行為和自滿情緒。對于白銀市場也是如此。自去年4月15日大幅下跌之后，國際銀價在18.22美元/盎司得到支撐，此后銀價在18—25美元/盎司區間內形成振蕩格局。
　　
　　低波動下，白銀更易受到短期因素刺激加大短期波動，但形成總體振蕩格局不受影響的特征。回顧2013年以來，在這種低波動環境下白銀對于地緣沖突的反應：2013年8月，埃及和敘利亞政局發生動蕩，將銀價從19.5美元/盎司推升至25美元/盎司；2014年年初，烏克蘭局勢惡化，銀價再次從19.5美元/盎司上漲至22美元/盎司；2014年6月，伊拉克國內和巴以沖突升級，再次將銀價從19美元/盎司拉升至21美元/盎司；而7月17日馬航墜落除了將VIX指數拉升10%外，銀價也在前期美聯儲放出收緊貨幣政策聲音后有超1.5%的反彈。但這一反彈沒有改變白銀振蕩逐漸收斂的特征。
　　
　　全球經濟復蘇對白銀投資需求帶來抑制
　　
　　經濟的逐步轉暖催生的是市場對于風險資產的偏好。2014年年初以來，美股不斷創出新高，美國經濟數據表現靚麗，增強了市場對于美聯儲加速退出量化寬松以及提前加息的預期。在美國頁巖氣革命的保障下，就業市場的復蘇也增強了投資者對于經濟前景的樂觀情緒，直接增強了美聯儲收緊貨幣政策的可能性，利率的上升預期降低了白銀的投資需求。
　　
　　白銀工業需求有望得到提升
　　
　　經濟的回暖一方面打壓白銀的投資需求，對銀價形成壓力；另一方面，對于白銀的工業需求有一定的提振。GFMS調查顯示，與黃金不同的是，白銀的下游需求中，接近50%的比例來自工業需求，其中電子需求和光伏需求受到矚目。
　　
　　我們跟蹤的制造業PMI指數顯示，全球主要經濟體的制造業PMI指數處于50以上的樂觀區間內，顯示出經濟逐步回暖的環境下，未來經濟表現的向好預期。6月北美半導體訂單出貨比達1.09，維持在1以上的經濟區間，而6月日本的半導體景氣指數也再次上升至1以上。銷售數據方面，5月全球半導體銷售額達268.6億美元，同比增加5.21%，在英特爾財報中報獲利大增，以及預期國內對于集成電路扶持力度加強的情況下，電子行業的景氣將繼續，對于白銀需求形成提振。
　　
　　綜合來看，我們認為，白銀短期內仍將維持弱勢振蕩格局。雖然ETF白銀持有量并沒有顯著下滑，下游需求情況也對于白銀形成支撐，但是在美國加息預期逐步提升的情況下，白銀弱勢格局難有改善，預計短期內白銀低波動格局仍將延續，未來走勢有望先抑后揚。