2011年2月15日,倫敦金屬交易所(London Metal Exchange,以下簡稱“LME”)市場上,3月期錫金屬的期貨價格創下32575美元每噸的歷史“天價”,而不到兩年前的2009年3月,錫的價格僅為1萬美元每噸左右。2010年以來,LME錫03(3月期錫期貨)的區間漲幅超過80%。 與之相比,基本金屬的價格則上漲幅度相對較小。如LME銅03區間漲幅為27%,而LME鋁03區間漲幅僅為10%。 其他稀有金屬也大多在過去的12個月內漲多跌少。如銻的大陸市場現貨價格目前為88000元每噸,過去12個月內的漲幅接近100%。鉭、鎬、鎢在過去的12個月內,也分別上漲了190%、68.5%和53.2%。 與之相對應,則是2010年底以來,國家計劃對包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭、鋯在內的10種稀有金屬進行收儲。 2010年國家降低稀土出口配額,并開啟對行業的整合,從而在A股市場上引起稀土永磁板塊風起云涌的行情,造就了包鋼稀土(600111,股吧)(600111.SH)等一眾牛股,市場也將尋找下一個稀土永磁的目光瞄準稀有金屬。 “中國現在陷入一種怪圈,基本金屬我國儲量都比較低,但國內需求較多,定價權在國外;稀有金屬我們儲量高,但是需求在國外,定價權還是沒有。”上海一家券商的有色行業研究員向記者表示,“確保戰略性資源、掌控稀有金屬的定價權”將是中國對稀有金屬開采和出口進行整頓的主線條。 以此為出發點,尋找A股市場上掌控稀有金屬資源的上市公司,并對其進行價值重估,不失為一條價值發現的路徑。 “一般稀有金屬的上市公司市盈率都比較高,但我們認為這類公司不能以市盈率來簡單衡量,還是要看他們的資源占有量和業績對金屬價格的敏感性。而另有一些公司,并不掌握資源,僅僅處于產業鏈的加工環節,也需要特別鑒別。”上海一家私募的投研負責人向記者表示。 但稀有金屬整體普遍偏高的估值確實也是風險所在。如廈門鎢業(600549,股吧)、章源鎢業(002378,股吧)的動態市盈率都達到了75倍和120倍,而匯聚了包括銻礦、鎢礦和黃金三種金屬資源的辰州礦業,目前的動態市盈率也達到了82倍之高。 1. 定價權之戰 在政策頻頻出手的背后,正是國家層面謀求對稀有金屬定價權的掌控。 在打響“稀土保衛戰”之后,包括鉬、鎢在內的眾多稀有金屬,都將面臨政策層面的整合。 2010年以來,中央部委層面對稀有金屬的整合和出口政策密集而出。 2010年3月國土資源部發布《2010年鎢礦銻礦和稀土礦開采總量控制指標的通知》,兩個月之后,同樣由國土資源部制定的《稀土等礦產開發秩序專項整治行動方案》發布,這一專項整治行動涉及到的稀有金屬包括稀土、鎢、錫、銻、鉬等。 2010年7月,商務部公布2010 年第二批稀土一般貿易出口配額,全年配額同比下滑39.52%,這也在隨后引發了稀土永磁板塊的爆發行情。 此后2010年10月商務部發布《2011年農產品和工業品出口配額總量》,對包括鎢、錫、銻、鉬、銦、鎂在內的稀有金屬都為出口配額所限制。 而根據此前媒體的報道,國家已經計劃對包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭、鋯在內的10種稀有金屬進行收儲。 國內市場上稀有金屬的價格也隨之出現一輪行情。根據天津稀有金屬交易市場提供的數據,2011年2月17日,國產0#銻錠的市場價格為9.3萬元-9.4萬元每噸,而今年年初這一價格為8.45-8.5萬元每噸。 同樣在這一市場,銦3月合約的價格在3200元每公斤左右,而2010年12月,這一價格一度迫近5000元每公斤的關口。而銦6月合約的價格已經達到5800元每公斤,市場看漲情緒高漲。 此外,金屬鍺也在近期創下8600元每公斤的去年12月以來最高價格,今年以來的漲幅也在6%左右。 在政策頻頻出手的背后,正是國家層面謀求對稀有金屬定價權的掌控。 以銻礦為例,根據美國地質勘探局(United States Geological Survey,以下簡稱“USGS”)的數據,目前中國銻的產能在15萬噸左右,而全球的產能也僅為16.5萬噸,中國供應了全球產能的91%。 但從儲量的角度,中國的儲量僅為79萬噸,而全球產能為210萬噸,中國僅占全球產能的38%。 同樣的情況出現在鎢,中國鎢的產能占據全球的75%,而儲量占比僅為60%。 而更為讓人心憂的是,部分稀有金屬已經到了開采的極限,最為嚴重的銻礦,根據USGS的數據,按照目前的產量和儲量,中國的資源保證年限僅為5.3年,全球也不過12.7年。 銦、錫、鉬、鎢、鍺的全球資源保證年限,分別為20年、28.82年、40.6年、54.9年和61.4年,而上述稀有金屬,中國均貢獻了全球大多數產能。
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