隨著銀行系統的崩潰，歐元區經濟加速惡化已經在所難免，并且正在對歐洲造成不可估量的影響。如今的混亂還要追溯到當初那個政治優先于經濟的年代，馬斯特里赫特條約簽訂之初，人們普遍有這樣的假設：在歐元誕生以前，各成員國的經濟水平將趨向一致，并且有大體相同經濟運行效率。為了確保這一假設得以實現，各國同意將財政赤字控制在GDP的3%以內，并通過一個穩定和增長條約來確保各國實行合理的財政政策。然而，當歐元真正出現以后，這些合理的規定都被忽略了。
 
　　歐元誕生后，一些南歐國家對超低的利率喜出望外并開始大幅舉債，而他們的公民同樣對輕松到手的貸款欣喜若狂，這些國家并沒有對公民的融資行為給予限制，因為他們非常享受因此出現的繁榮景象。德國和法國也同樣對債務超標的現象不聞不問，結果南歐國家的債務開始飆升，僅就債務本身就足以導致一場經濟危機，而2008年的金融海嘯更是雪上加霜。
 
　　沒人喜歡事后諸葛亮，可這就是事實，當初英國沒有加入歐元區就是因為我們預見到了這個體制存在的缺席。我們認為只有貨幣聯盟而沒有財政聯盟是非常危險的，同時經濟實力強勁的北歐國家和實力欠佳的南歐國家實現融合非常困難。同時我們也有自己的主張：如果加入歐元區，廢除英鎊，那么英國政府將缺少了一些關鍵的政策工具。就是這些原因促使我當年在馬斯特里赫特反對英國加入歐元區。
 
　　做這樣的決定并不容易，因為這就意味著威脅否決馬斯特里赫特條約。歐洲的伙伴對此惱羞成怒，因為他們認為英國背信棄義。他們已經同意讓英國成為歐洲統一市場的創始國，同時堅信貨幣融合和貿易融合必須相輔相成。盡管英國在1986年的《單一歐洲法案》后暗示支持統一的貨幣，但是歐洲的伙伴仍然心神不寧，因為我們決定在1988年委任英格蘭銀行行長來幫助德洛爾委員會重新審視這個項目。最后的結果是，在歐元問題上，英國和他們利益存在沖突，因此引發了政策上的分歧。
 
　　正如我所說的，歐元區現在正面臨著兩難的抉擇。決策者們必須穩定歐元區的銀行系統，準許希臘違約同時還要消除市場對其他國家違約的擔憂。必須盡快達成與此相關的協議，但僅有這些還不夠。歐元的制度性缺陷仍然存在，德國仍然要和其他弱小的經濟體綁在一種貨幣上，德國在歐元區存在巨大的貿易盈余，而其他國家仍將出現貿易赤字，這些都令人不安。
 
　　正常情況下，南歐國家應該通過貨幣貶值來提高自己的競爭力，可是現在無法實現，因為這些國家同德法一起使用著統一的貨幣。由于他們不能將自己的貨幣貶值，因此就必須降低生活質量，并且通過改革來提高效率。這種現象將持續多年，同時伴隨著工資下降、失業率上升以及社會動蕩。可在一個民主社會里，這種嚴酷的改變將無法接受。
 
　　最明顯的就是對希臘產生的沖擊，隨著工資被削減、新稅種出現以及舊的稅率提高，人們必然陷入極度的恐懼。有人可能要問，既然這樣，當初為什么同意希臘加入歐元區？希臘的加入再一次證明了當初歐元區創始人的愚蠢，法國一直堅持，不能對柏拉圖的國家說不。也許是這樣，但是現在歐洲人正在為經濟上不合格的國家加入歐元區而付出慘痛的代價。
 
　　長遠來看，若要保護歐元區必須在政策上做出重大的調整。要么成立一個財政聯盟，要么貨幣聯盟內可以通過轉移支付來調節地區差異，要么讓歐元區瘦身。最后一種選擇實質上就是將希臘逐出歐元區，這樣做將存在很大的政治風險。現在還沒有退出機制，希臘的將來將怎樣，在隨后出現的騷亂中，希臘的民主政治能否保存？
 
　　那么在貨幣聯盟中轉移支付呢？德國勢必會反對，而且轉移支付最終將被證實是無效率的制度。最終只留下財政聯盟待選，這就要求更大程度的融合，最終實現一個歐元區聯邦。盡管在經濟上這樣做是可行的，但是將出現極端的不民主現象，選民和決策者之間的關系將更加疏遠。
 
　　同時歐元區更大規模的融合勢必會激怒歐盟的非歐元區成員，他們將在核心政策上同歐元區的分歧越來越大，他們還有可能和歐元區進行對抗，這就是為什么早期成立財政聯盟被認為是不可行的原因。盡管財政聯盟是大勢所趨，但是現在可以做的只能是制定一個公正可實施的赤字控制法案，收取較為合理的企業所得稅，同時推選一名歐元區的主席。
 
　　另外，非歐元區成員國不希望被邊緣化，他們可能對歐元區提出的建議心存疑慮并設置更多的障礙。如果歐元區進一步的融合，并且政策步調更加一致，那么非歐元區的歐盟國家也將結盟，結果就是，歐元區的深度融合將受到非歐元區國家的抵制，并且阻礙那些他們不能施加影響的政策通過。英國今后將不再孤單，在接下來的十年里，歐元區聯邦將徹底改版歐洲，歐元區可能變得更加規范，而非歐元國家也將出現一個松散的聯盟，歐洲自由貿易聯盟的國家將同非歐元區國家走的更近，可以肯定的是，未來的歐盟將和現在大不一樣。
 
　　在英國以及許多其他歐洲國家，很多人正要求本國政府盡快脫離歐盟。這樣的選擇是非常極端的，其結果不是努力解決問題而是將問題拋在一邊置之不理，這樣做對英國有害無益，但是無論如何今后我們同歐盟的關系都會發生變化。現在歐洲需要的是冷靜的頭腦和清醒的判斷。