一月國際金價以1560.1美元開盤，最高上式1747.5美元，最低即為開盤的1560.1美元，報收1736.55美元，較去年12月上漲171.85美元，漲幅10.98%，月K線形成一根近似光頭光腳的長陽線。
 
　　本周國際現貨金價以1736.3美元開盤，最高上試1760.75美元，最低下探1716.2美元，截至周五亞洲午盤時分報收1756.5美元，較上個交易周上漲18美元，漲幅1.04％，周K線呈現一根延續反彈回升的小陽線。
 
　　在2011年12月金價大幅下跌10.53%之后的2012年1月，金價勁升10.98%，幾乎全數回收前月巨大跌幅，此結果可能出乎絕大多數人意料。在筆者看來，2012年1月金價的強勢回升只能算是金價大四浪調整中，多頭利用諸多因素釋放的一支強有力冷箭。建議投資者不宜將其視為金價新一輪上行的號角看待，不要追漲。1月金價的強勁上揚超市場預期，偶爾的超預期正是市場魅力所在。對絕大多數投資者而言，投資勝負的最終天平往往決定于這偶爾的超預期。如果投資者能夠處理好超預期的市場風險控制，并進一步把握好預期內的行情，那么長期勝利的天平必將傾斜于你。回顧我們近期市場判斷，我們曾認為1680/1690美元是本輪金價反彈的極限，但在具體操作上，我們沒有被分析思路過度綁架，盡管行情超預期波動，但我們的收益卻創了新高。既然我們繼續堅持認為一月金價的強勁上揚是多頭釋放的一支鋒利冷箭，那么不應過度期望冷箭的飛行會有更長久的持續性。我們傾向于目前金價已處于金價區間運行的頂部區域，繼續看多做多的風險遠大于追求獲利。
 
　　關于1月金價反彈誘因，筆者以為有如下五大因素：
 
　　第一，12月金價在擊穿年線后形成的技術性超跌。參考往年金價在宏觀牛市中的運行屬性，擊穿半年線和年線之后，金價常常產生修正性回升。11年9月金價下行至1532.55美元，即擊穿當時半年線在1610美元附近支撐，隨后迎來一輪上行至1802.5美元的強有力反彈。隨后金價在12月擊穿年線在1580美元附近支撐，迎來了本輪金價超跌后的強反彈。
 
　　第二，從9月金價至12月調整的基本面環境來看，歐債危機已不構成黃金的避險題材。市場反而憂慮歐債危機背景下的流動性憂慮，進而令風險市場和黃金市場全面承壓。進入2012年，1月中旬以前，歐債方面的消息面出現真空，對處于技術性超跌的市場而言，沒有基本面利空的進一步釋放，就是基本面上的利好。
 
　　第三，亞洲特別是中國市場的旺季消費節氣因素，為金價的反彈增添額外動力。從金價見底1522.55美元后的前兩周市場運行來看，金價在亞洲盤面表現非常強勁，歐美盤面則顯滯漲或回蕩態勢。
 
　　第四，當金價回升至1640/1670美元一線遭遇技術強阻力時，美聯儲將維持近似零利率的超寬松貨幣政策時間承諾從截至2013年中期推遲至2014年底，該聲明對金市的刺激立竿見影，當日金價從低點形成最大64美元漲幅，助金價一舉擊穿1680/1690美元強阻力。即美聯儲利率政策聲明為階段性金價的進一步回升錦上添花。
 
　　第五，近兩周多的美元調整形成金價進一步鞏固強勢的關聯環境。
 
　　上述為支撐階段性金價反彈的五要素。但我們認為上述因素已難進一步推動金價繼續大幅回升，盡管或有短期慣性。
 
　　就日周技術面而言，目前金市已由12月底的超跌演變為明顯超買；
 
　　一季度漸入全球黃金消費淡季，即來自實物消費層面的支撐因素將漸漸弱化；
 
　　關于美聯儲超寬松貨幣政策時間的延續，也僅是表象讓市場感到意外，其實市場一直對美聯儲QE3及其它延續寬松貨幣政策的手段有預期。該題材對金市的刺激的長期意義大于中期意義，中期金市應對歐債危機方面的消息面更為敏感。
 
　　歐債危機是11年9至12月打壓金價基本面因素，目前歐債危機在進一步惡化。我們認為歐債危機對風險和黃金市場還將存在一個明顯打壓過程。1月美國評級機構對歐元區國家信用評級幾乎全面下調，意大利和法國作為歐元區的兩架馬車，也難免評級遭遇下調。希臘3月違約的可能性逐漸增大，希臘政府與私人債券持有者關于債務減記的談判在1月進行的兩次全部失敗，目前的第三次談判于上周四重啟，尚在進行中，希臘官方周初曾表示周三可以達成協議，但至周五尚未見協議達成的消息。且就時間而言，希臘似乎已沒有進一步折騰的時間。如果本周希臘不能達成減記協議，獲得新的援助貸款，3月到期的145億歐元債務將不知如何償還。一旦希臘發生違約，將是金融市場的災難。此外，葡萄牙5年、10年期國債收益率大幅走高，本周分別超過20%和15%，似乎在加快步伐步希臘后塵。故歐債危機必將進一步惡化，對風險市場必有打壓，對黃金市場也會產生復雜作用力，但最終還將體現出打壓金價的情況。只是金價的表現形式可能相對于風險市場更為復雜。
 
　　關于外匯市場，我們繼續秉持美元中期看漲和歐元中期看跌的觀點，這符合歐債危機為近期基本面熱點的特征，也符合對沖基金在外匯市場中的戰略運作方向。近期美元的調整是一次類似11年10月的技術調整，并非美元走勢的逆轉。但我們在1月29日內部報告中分析，鑒于短期美元場外賣壓很強，短期美元的頹勢可能進一步延續，而金價將對應鞏固強勢，故對金價的逢高做空不宜操之過急。本周市場運行正是這樣，我們短多在平倉后，耐心靜候著做空機會的到來。
 
　　1月29日關于對沖基金在外匯市場中的運作分析如下：上周對沖基金在外匯市場中的資金流向非常清晰，而在金銀市場中的動向稍顯模糊。從美元市場來看，上周對沖基金在美元外匯期貨市場中的凈多持倉再創歷史新高，而前一次歷史紀錄是在10月14日當周創造的。上周對沖基金在美元外匯市場中的場內外運作與10月14日當周存在極大相似性：創紀錄的凈多持倉都主要來源于空頭的止損，而非多頭的進一步主動增持。與此同時，對沖基金在場外利用空頭止損之機兌現著大規模的階段性多頭獲利，兌現獲利的力度比較大。這是上周和10月14日當周，對沖基金在美元場內外高度相似的交易戰術。如果參考10月14日之后走勢，那么短期美元似乎仍存在進一步調整的慣性，不排除美元進一步在78點下方尋找半年線支撐的可能。我們認為78點附近的半年線位置應該產生美元階段性調整的有效支撐。如果這樣，即便金銀價格出現提前回調，也必將存在一個強勢的反復過程，這一點必須注意。
 
　　相對于對沖基金在美元市場中的運作，在歐洲市場中的運作更能看出戰略操作的果敢。上周對沖基金進一步在歐元外匯期貨市場大肆增加空頭持倉。與美元市場中多頭持倉創紀錄來自于空頭的止損不同，歐元市場中的凈空大幅增加依然主要來自于空頭的主動增持，意味著對沖基金非常堅決地看空并做空中期歐元，相較于10年6月11日創出的凈空持倉紀錄，目前凈空持倉紀錄被進一步放大的幅度超過了50%，基金看空做空歐元的意愿極強。而我們依然認為這僅僅是強勢建倉的階段，歐元主跌行情和美元主升行情還沒有到來。這個過程將必然出現，且理應對應重創風險市場，黃金市場也應承受對應壓力。
 
　　既然我們認為一月金價的強勢上行僅僅是多頭釋放的一支鋒利冷箭，不妨進一步從技術面上進行宏觀梳理，如金價月K線圖示（此圖在12月2日月評中分析過）：
 
　　金價自08年金融危機見底681.45美元后，維持著非常完美的宏觀上行趨勢，并在2011年下半年形成加速，H1、H2、H3為金價08年以來形成的趨勢線與軌道線，其中H1H2與H2H3軌道等寬。目前金價的月線趨勢完好。12月金價剛好在趨勢線H1位置獲得有效支撐而大幅回升。但目前漸進軌道線H2線反壓。就中期而言，我們認為在歐債危機可能進一步惡化的影響下，金價存在向下擊穿或虛破H1線可能。
 
　　進一步做波段分析。我們將金價01年見底251.7美元后至08年見頂1032.55美元，視為宏觀上行的大一浪；1032.55～681.45美元的調整視為調整大二浪；681.45～1920.8美元視為大三浪上行；那么目前金價可能面臨大四浪的調整。而如果當前金市確實是大四浪的調整，那么調整的時間空間都不夠。大二浪的調整緣于08金融危機，當前可能的大四浪調整同樣緣于金融危機，我們不得不對此小心。
 
　　如果當前為大四浪調整，我們不妨參考大二浪的調整來進行技術推導。從251.7～1032.55美元大一浪形成波段內部黃金分割結構來看。我們看到內部的黃金分割結構非常神奇有效：38.2％黃金分割線剛好在06年730美元附近的絕對頂部附近，同時又構成大二浪回調的有效支撐；61.8％黃金分割線構成06年金價見頂730美元后調整的絕對支撐；06年5月至07年月，金價的月度收盤都剛好在二分位附近；23.6％黃金分割在08年金價大一浪見頂1032.55美元后的調整中，構成08年3～7月調整運行的絕對支撐�？梢姡�用251.7～1032.55美元作為大一浪，并進行黃金分割線分析，具有較強的參考價值。大二浪調整的絕對目標在38.2％黃金分割線和二分位之間。
 
　　參考大一浪對大二浪調整的目標推導，我們用大三浪推導大四浪的調整目標。就681.45～1920.8美元大三浪進行黃金分割：23.6％黃金分割線在1628.3美元附近，形成9月下旬和10月中旬前，金價調整的有效支撐；38.2％黃金分割線在1447.4美元，同時也是10年金價的絕對頂部區域，如果后市確認將延續大四浪調整，那么金價存在下行至此的較大可能；二分位在1301.1美元，是11年金價在1308美元見底的絕對起點位置，說明以681.45美元～1920.8美元作為大三浪做波段分析，具有較好的實際應用價值，參考大二浪的調整，金價運行至此的可能不大。
 
　　此外，月線圖中的SAR拋物轉向指標在08年見底回升后，首次發出了波段承壓的信號，也意味著當前存在大四浪調整的可能。而月線KDJ的頂部背離也構成戰略看多的風險。
 
　　上述宏觀技術分析僅僅是一種理論推導，在具體運用中，我們還會重點參考對沖基金的資金流向與倉位演變，看倉位與資金流向與大二浪的調整是否存在相似的演變，以進一步確保戰略技術分析的正確性，否則會進行對應修正。
 
　　但不管如何，通過上述宏觀趨勢分析，即便金價迎來大四浪的調整，我們也不能悲觀認為黃金的宏觀牛市已經逆轉。目前金價的宏觀運行趨勢依然完好，即便金價調整至1400美元，也不能對宏觀牛市進行否定。從03年金價回升至300美元上方以來，每一次的中級調整都會有市場宏觀見頂的議論，但沒一次正確。
 
　　從月線布林指標來看，12月長陰擊穿了紅色布林中樞線支撐。參考2001年至今的黃金宏觀牛市，金價擊穿布林中樞線都構成戰略買進信號。近10年中金價月線收盤至布林中樞線下方僅約5次左右，其中08年金融危機期間有三次。也正是基于08年金融危機形成的案例走勢，使我們在金價大幅擊穿布林中樞線后相對保守，不敢積極戰略做多，但這算不上壞事，只是不賺或少賺，但盡可能規避類似08年金價進一步大幅下挫的風險。1月金價大幅長陽收升后，對整個市場的重心有向上拉抬作用，即哪怕隨后金價出現再創新低的大四浪調整，我們的逢低操作也將更加果敢，源于我們對宏觀牛市的堅信！