股市炒的是業(yè)績、是宏觀經(jīng)濟(jì)等等，但不管炒什么，最終炒的都是預(yù)期。手游也好，互聯(lián)網(wǎng)金融也罷，農(nóng)地改革也好，自貿(mào)區(qū)也罷，股市都不會(huì)等到真實(shí)體現(xiàn)在業(yè)績上再作出反應(yīng)。預(yù)期中又以拐點(diǎn)尤為重要，一旦預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)將會(huì)怎樣？
　　
　　美國量化寬松政策（QE）對包括中國資本市場在內(nèi)的全球主要市場產(chǎn)生重大作用，是資金在全球范圍進(jìn)行配置的推手，是熱錢流動(dòng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，而市場對QE有著明確的預(yù)期，那就是將逐漸退出。QE早已進(jìn)行到第三輪，今年以來QE退出的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，特別是上半年以來隨著伯南克將離任美聯(lián)儲(chǔ)主席預(yù)期的明確，市場對美國逐步縮減乃至最終退出QE有著大致的時(shí)間表，以及數(shù)據(jù)上的參照物（通脹與失業(yè)率等）。
　　
　　分析師們多數(shù)認(rèn)為，伯南克在離任前會(huì)縮減QE，繼任者則完成退出QE，以至于本周當(dāng)耶倫被奧巴馬提名出任美聯(lián)儲(chǔ)主席后，國內(nèi)很多媒體報(bào)道說，耶倫接力退出量化寬松。事情總是容易變化，再穩(wěn)定的預(yù)期，可能也會(huì)重新講故事。比如上半年分析師們都相信QE退出的故事，因?yàn)椴�南克也不斷發(fā)出暗示，令這種預(yù)期不斷強(qiáng)化，成為市場普遍的預(yù)期。但到了9月下旬，伯南克突然又說QE沒有明確的退出時(shí)間表。人們以為伯南克會(huì)在任期末端收起QE，結(jié)果他沒有這樣做，在為數(shù)不多的剩余任期日子里，可能依然不這樣做。
　　
　　說到這里，仍然說的是一種可能性。這種可能性的概率很難估算，但從演變看不可忽略。今年上半年，從美國到中國的分析師們一般是這樣預(yù)期的：QE退出從2013年下半年開始，2014年結(jié)束。現(xiàn)在看，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議已經(jīng)令市場大跌眼鏡一次，維持基準(zhǔn)利率在0至0.25%區(qū)間不變，并繼續(xù)每月850億美元的購債規(guī)模。
　　
　　今年A股市場策略分析師鋪天蓋地發(fā)表針對“QE退出”的研究報(bào)告，由于“QE退出”仍未發(fā)生，近期分析師們把退出的時(shí)間窗口從9月調(diào)到年末。分析師到了年末會(huì)不會(huì)再度把時(shí)間表后移？我覺得有可能，美國兩黨最終會(huì)達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議，但美國政府關(guān)門引發(fā)的影響意味著不管是奧巴馬還是伯南克、耶倫，都沒必要近期改變財(cái)政金融現(xiàn)狀——特別是不必令市場流動(dòng)性更緊張。
　　
　　美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇但還不夠強(qiáng)勁，奧巴馬需要在目前基礎(chǔ)上穩(wěn)定的金融政策，作為美聯(lián)儲(chǔ)的兩大任務(wù)就業(yè)和通脹來說，通脹的危險(xiǎn)仍暫時(shí)較小，低于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。耶倫今年公開說過，失業(yè)對她而言不僅僅是數(shù)據(jù)，長期失業(yè)對工人和他們的家庭是毀滅性的。她主張美聯(lián)儲(chǔ)采取有力行動(dòng)應(yīng)對失業(yè)率，還認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下不太可能出現(xiàn)通脹問題。這些主張可能令耶倫當(dāng)上“維持會(huì)長”而不是進(jìn)行“釜底抽薪”。于是，我們繼續(xù)假設(shè)吧，假如美聯(lián)儲(chǔ)推遲退出QE，令未來兩年量化寬松成為常態(tài)，將怎樣影響A股
　　
　　筆者認(rèn)為，這種影響或許主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是有利于A股的牛市或者說局部牛市的持續(xù)；二是引發(fā)強(qiáng)勢板塊的更迭。今年以來，對于熱錢回流美國的擔(dān)憂一直壓制A股市場（事實(shí)上新興市場的國際資金確實(shí)流出比較嚴(yán)重），假如美聯(lián)儲(chǔ)推遲退出QE，國際資本向新興市場回流，這會(huì)增加股市流動(dòng)性、提升市場信心。
　　
　　A股之前在擔(dān)憂流動(dòng)性雙殺——國內(nèi)銀根收緊、國際資本流出。這種擔(dān)憂是真實(shí)存在的，“錢荒”的故事猶在眼前，熱錢流出的情況亦很明顯，只是我國作為尚未全面開放資本賬戶的國家，股市的反應(yīng)沒有其他新興市場大。業(yè)內(nèi)人士大多知道，今年股市熱點(diǎn)層出不窮、牛股頻出，但主要是場內(nèi)資金在玩，所以創(chuàng)業(yè)板風(fēng)行，藍(lán)籌股無法得到大資金支持，難有持續(xù)性上漲行情。如果資金預(yù)期和熱錢流動(dòng)在未來一兩年發(fā)生改變，A股這種結(jié)構(gòu)性行情會(huì)出現(xiàn)局面逆轉(zhuǎn)嗎？這種概率也許小，但不能排除。