股市炒的是業績、是宏觀經濟等等，但不管炒什么，最終炒的都是預期。手游也好，互聯網金融也罷，農地改革也好，自貿區也罷，股市都不會等到真實體現在業績上再作出反應。預期中又以拐點尤為重要，一旦預期發生逆轉將會怎樣？
　　
　　美國量化寬松政策（QE）對包括中國資本市場在內的全球主要市場產生重大作用，是資金在全球范圍進行配置的推手，是熱錢流動的發動機，而市場對QE有著明確的預期，那就是將逐漸退出。QE早已進行到第三輪，今年以來QE退出的預期越來越強烈，特別是上半年以來隨著伯南克將離任美聯儲主席預期的明確，市場對美國逐步縮減乃至最終退出QE有著大致的時間表，以及數據上的參照物（通脹與失業率等）。
　　
　　分析師們多數認為，伯南克在離任前會縮減QE，繼任者則完成退出QE，以至于本周當耶倫被奧巴馬提名出任美聯儲主席后，國內很多媒體報道說，耶倫接力退出量化寬松。事情總是容易變化，再穩定的預期，可能也會重新講故事。比如上半年分析師們都相信QE退出的故事，因為伯南克也不斷發出暗示，令這種預期不斷強化，成為市場普遍的預期。但到了9月下旬，伯南克突然又說QE沒有明確的退出時間表。人們以為伯南克會在任期末端收起QE，結果他沒有這樣做，在為數不多的剩余任期日子里，可能依然不這樣做。
　　
　　說到這里，仍然說的是一種可能性。這種可能性的概率很難估算，但從演變看不可忽略。今年上半年，從美國到中國的分析師們一般是這樣預期的：QE退出從2013年下半年開始，2014年結束。現在看，美聯儲9月議息會議已經令市場大跌眼鏡一次，維持基準利率在0至0.25%區間不變，并繼續每月850億美元的購債規模。
　　
　　今年A股市場策略分析師鋪天蓋地發表針對“QE退出”的研究報告，由于“QE退出”仍未發生，近期分析師們把退出的時間窗口從9月調到年末。分析師到了年末會不會再度把時間表后移？我覺得有可能，美國兩黨最終會達成債務上限協議，但美國政府關門引發的影響意味著不管是奧巴馬還是伯南克、耶倫，都沒必要近期改變財政金融現狀——特別是不必令市場流動性更緊張。
　　
　　美國經濟正在復蘇但還不夠強勁，奧巴馬需要在目前基礎上穩定的金融政策，作為美聯儲的兩大任務就業和通脹來說，通脹的危險仍暫時較小，低于美聯儲的目標。耶倫今年公開說過，失業對她而言不僅僅是數據，長期失業對工人和他們的家庭是毀滅性的。她主張美聯儲采取有力行動應對失業率，還認為在經濟疲弱的情況下不太可能出現通脹問題。這些主張可能令耶倫當上“維持會長”而不是進行“釜底抽薪”。于是，我們繼續假設吧，假如美聯儲推遲退出QE，令未來兩年量化寬松成為常態，將怎樣影響A股
　　
　　筆者認為，這種影響或許主要表現在兩個方面：一是有利于A股的牛市或者說局部牛市的持續；二是引發強勢板塊的更迭。今年以來，對于熱錢回流美國的擔憂一直壓制A股市場（事實上新興市場的國際資金確實流出比較嚴重），假如美聯儲推遲退出QE，國際資本向新興市場回流，這會增加股市流動性、提升市場信心。
　　
　　A股之前在擔憂流動性雙殺——國內銀根收緊、國際資本流出。這種擔憂是真實存在的，“錢荒”的故事猶在眼前，熱錢流出的情況亦很明顯，只是我國作為尚未全面開放資本賬戶的國家，股市的反應沒有其他新興市場大。業內人士大多知道，今年股市熱點層出不窮、牛股頻出，但主要是場內資金在玩，所以創業板風行，藍籌股無法得到大資金支持，難有持續性上漲行情。如果資金預期和熱錢流動在未來一兩年發生改變，A股這種結構性行情會出現局面逆轉嗎？這種概率也許小，但不能排除。