今年5月底，青島的金屬庫存規模出現了異常波動。當地主管部門開始調查一家中資公司是否用同一批金屬向多家銀行重復抵押——這相當于一位房主以同一棟房子抵押借入多筆貸款，卻告訴每一個借款方自己只向他們借了錢。
　　
　　據知情人消息稱，這次出事主要因為公司資金鏈斷裂風險暴露。
　　
　　有媒體報道稱，通過銅融資獲得的銀行資金部分會進入高利貸、房地產行業，以期獲得高額投資回報。近幾個月中國房地產行業屢屢曝出負面消息：龍頭企業降價促銷、多地樓市成交量下滑、房企承壓。
　　
　　部分金屬融資商可能面臨著雙重困境：一方面房地產行業出現下行勢頭、高利貸頻現借款人跑路等將可能使得令部分流向房地產的資金被套；另一方面金屬行業遭遇經濟周期性調整，企業經營困難。這就令這些融資方的資金鏈日益緊繃。
　　
　　由于潛在損失可能高達數億美元，銀行和交易商急忙開始評估自己所持的頭寸。南非標準銀行(Standard Bank)和渣打銀行(Standard Chartered)均表示正在評估自己的風險敞口，而中國的中信資源(Citic Resources)則向青島法院申請查封其存放在青島港的金屬。
　　
　　金屬融資背后折射影子金融問題
　　
　　這令中國交易商廉價外匯融資的問題浮出了水面，中國企業之所以不遠萬里貸出海外資金，關鍵就在于他們可以利用相對廉價的離岸資金轉投中國大陸，以相對較高的利率鎖定利潤。一年期倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)為0.53%，而同期的上海銀行間同業拆借利率(Shibor)則高達5%。
　　
　　對于外資銀行來說，同樣出于擴增利潤的需要，他們對中國客戶的金屬融資業務近年也在增長。知情人消息指出，渣打銀行和花旗銀行等外資行僅對青島港的金屬質押貸款敞口總計高達數百億美元。
　　
　　除了從國外銀行直接貸款之外，中國企業還進入國際債券市場獲取資金。國際清算銀行統計數據顯示，截止2013年9月底，中國企業已發行的海外債券規模高達2730億美元。而數據服務供應商Dealogic數據則顯示，中國企業今年的海外企業債規模達到了創紀錄的600億美元，其中絕大多數都在香港。
　　
　　更可怕的是，金屬融資不僅僅是融資貸款的單一形式。大宗商品基金RCMA Capital首席投資官Doug King擔憂，中國針對融資貸款的調查還將擴展到鐵礦石和大豆領域。
　　
　　中國人遠赴海外貸款干擾了中國政策制定者。他們正試圖減緩國內銀行尤其是影子銀行的信貸快速增長。當前，中國信貸總額超過國內生產總值(GDP)的三倍，貸款增加之快類似于美國金融危機前的信貸市場。
　　
　　由于大宗商品質押融資資金的大規模流入，中國當局近期也在采取措施打壓這類投機資金進入本國。中國央行主導人民幣貶值了3%。由于許多這類貸款都以外國貨幣計價，人民幣貶值將使得利用海外資金的中國企業借貸成本增加，從而壓縮利潤空間。這一點也反映在中國資本流入方面，海外資本流入已經緩和下來。中國4月新增外匯占款僅為1169億元，創八個月新低，該數據在1月還為4370億元。這顯示央行和商業銀行均在大幅減少購匯行為。
　　
　　花旗預計，中國公司今年將開始償還外債，這可能導致資本外流。世界銀行則表示，人民幣走弱和美國國債收益率上升都可能成為催化劑。
　　
　　RCMA Capital首席投資官Doug King表示，“我認為(調查)將從銅擴大至鐵礦石和大豆。在中國，巨大的表觀需求是借助影子金融實現，然后只是持有庫存，以便獲得現金。”RCMA Capital管理著規模為1.5億美元的Merchant Commodity Fund。
　　
　　金屬融資“需求永不停”
　　
　　至于金屬融資的未來，當前在業內并未形成清晰的看法，部分人認為金屬融資不會就此終結。
　　
　　法國外貿銀行(Natixis)大宗商品研究主管 Nic Brown表示：“這種交易模式在中國銅市場上已存在一段時間了。”
　　
　　他說：“只要不再有重復抵押行為，金屬融資在將來還會繼續存在。”
　　
　　法國第二大銀行Natixis大宗商品研究部門負責人Nic Brown表示，“這一主題(銅融資)已成為中國銅市場不可分割的一部分。只要沒有更多的重復質押發生，未來銅融資應該還會繼續下去。”
　　
　　巴克萊首席中國經濟學家常健觀點稱：“當前中國企業的海外金屬融資潮很可能持續強勁，直到美聯儲加息，因為那將導致海外融資成本攀升。”
　　
　　實際上，作為中國影子銀行體系的一部分，金屬融資信貸市場規模相當龐大。
　　
　　高盛預測，過去四年中國商人僅從海外獲得的金屬融資額就高達1100億美元，約為同期中國短期債務總和的1/3。
　　
　　中國商人從海外獲取貸款已經有很長一段時間了。惠譽國際的統計數據顯示，截止2013年底，僅亞太區銀行業對中國的貸款敞口就高達1.2萬億美元，資金規模在2010年以來增長了250%。