全球資產荒來襲。近日，全球最大的資產管理公司貝萊德表示，未來幾年，任何固定收益類資產給予投資者的回報可能最多在6%左右，大部分固定收益類資產回報率甚至達不到5%，只有私募股權（PE）與新興市場股票還可能獲得6%以上的收益。并且，由于全球流動性泛濫及低通脹的局面料將持續，全球資產荒料將延續。
　　
　　由此，除了并購實業資產之外，為了資金保值增值，在全球資產配置上該采取哪些策略？在當前形勢下，相關政策及企業投資又有哪些新變化？帶著上述問題，21世紀經濟報道深入采寫了本專題，以饗讀者。
　　
　　導讀
　　
　　“根據我對中國內地客戶的觀察，他們的投資理念在過去18個月間發生了結構性的變化，中國的私人銀行和高凈值人群的投資理念正在和國際接軌。”
　　
　　據興業銀行和波士頓咨詢公司聯合發布的2016年中國私人銀行發展報告顯示，中國高凈值人群資產全球配置的需求顯著上升，未來五年中國個人境外資產配置比例將從目前的4.8%上升到9.4%左右，新增市場規模將達到 13萬億元人民幣。
　　
　　“根據我對中國內地客戶的觀察，他們的投資理念在過去18個月間發生了結構性的變化，中國的私人銀行和高凈值人群的投資理念正在和國際接軌。18個月之 前，他們對于海外配置預期是要有和國內一樣的回報。而18個月之后，情況就變了。在過去18個月以來，內地市場經歷了大幅波動，客戶由此開始思考海外資產 配置時，也許可以適度降低收益預期。之前大家只想著財富增值，不過現在覺得將財富保值作為首要目標也是可以的。他們確實需要這樣的心態轉變。” 諾亞財富(26.39, 0.14, 0.53%)集團執行總裁林國灃對21世紀經濟報道記者表示。
　　
　　不僅是國內投資環境的變化讓中國高凈值人群海外資產配置的理念產生了變化，近來，全球市場也發生了新變化，對海外資產配置興趣日益旺盛的中國投資者需要去適應。
　　
　　風險、避險資產齊漲
　　
　　自英國脫歐的靴子落地后，全球風險偏好出現回升——股市、商品市場反彈。然而同時，黃金、債券等一系列避險資產也同步上漲。資產輪動之快，使得坊間戲稱“美林投資時鐘”變成了“美林電風扇”。
　　
　　“目前固定收益和股市的局面有矛盾之處，債市表現不錯，這通常是防御性倉位高筑的結果。不過同時，我們看到股市也在上漲。如果退一步，想想短期的策略性資 產配置和長期投資之間的平衡，毫無疑問最近幾個季度以來，大部分資產類別的預期回報相較前幾年全線下滑，尤其是在過去5-7年強勁表現的基礎上。不過這也 有助于理解為何這幾年來投資者對于收益、回報格外的追逐。一個主要表現就是目前大部分新興市場的增長是疲軟的，但同時在近期吸引了大部分的風險配置。”貝 萊德亞太區董事長杜禮安（Ryan Stork）近日在接受21世紀經濟報道記者獨家專訪時表示。
　　
　　貝萊德是全球最大的資產管理公司，截至2016年6月30日，管理資產規模為4.9萬億美元。
　　
　　對于當前“股債齊漲”，交銀國際宏觀研究部主管、首席策略師洪灝認為背后的邏輯并不難理解。
　　
　　“美國通脹仍然溫和，這一背景下，國債仍是一個好的配置；盡管近期不乏唱空美股的聲音，認為其估值過高，但其遠未走到泡沫破滅的階段，P/E相比2007 年和2000年還是有很大的差距。此外，當前并不是所有股票都在漲，漲幅主要集中在高科技、生物制藥板塊等，而這些都是在未來幾年會改變人類社會生活方式 的趨勢。總之，在低通脹、低利率、低增長的環境里，高收益債違約率低于預期，股票也并非特別貴，因此‘股債齊漲’似乎也并不矛盾。”洪灝在CFA協會舉辦 的“2016中國投資峰會”期間接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。
　　
　　而這一切的源頭之一是超長期的全球貨幣寬松環境。據統計，2008年金融危機以來，全球央行降息已經達到667次。
　　
　　另外全球央行似乎都成了資本市場的最大買家之一。盡管停止了QE，但美聯儲仍在不斷回購到期的國債；歐洲央行在政府到了無債可買的地步后，開始購入公司 債，英國央行近期也加入了進來。日本央行目前持有約三分之一的日本國債，近期還宣布將擴大每年ETF購買規模至6萬億日元，目前日本央行至少是200家日 經225上市企業的前10大股東。
　　
　　“超長期貨幣寬松的環境對于資產價格影響的結果，一個是現在全球負收益國債的規模迅速增長。人口結構的不斷變化促使投資者更加青睞能提供穩定現金流的資 產。而高收益資產的減少使得投資者不得不看得更遠，以獲取可觀的回報，用以匹配債務支出和收入需求。另一方面，風險資產的估值也被央行的政策包括資產購買 行為所推升。未來一段時間低收益的情況將繼續，在全球任何一個主要市場，都沒有顯著跡象顯示政策利率將快速上調。在大范圍的基本面支持的情況下，投資者們 將繼續追逐收益。”杜禮安說。
　　
　　“就是把好的資產全部買一遍，然后降低標準買次一級的資產，比如美國的高收益債券表現好，新興市場表現好，甚至新興市場債券表現也很好。在極端事件發生 后，由于對于央行貨幣政策的預期，還是把下行風險給抹去了，在下跌之后反而創造好的買入機會，現在回升到比英國脫歐前都高。當波動性消失后，所有的資產都 是好的資產，不過這是基于通脹的前提下。”洪灝說。
　　
　　波動消失的局面有望被打破
　　
　　市場的波動性不見了。過去30天美股的波動性是20多年來最低的，只有5個交易日中標普500指數出現漲跌大于0.5%的情形。近日，交易不活躍、全球央行超級寬松的貨幣政策，將波動性推至極低水平。過去半個世紀里，這種情形只出現過十幾次。
　　
　　上周五（8月19日）恐慌指數VIX降至2014年夏天以來最低水平。2014年夏天過后，市場出現一波大跌，投資者瘋狂涌入避險資產，當年10月債券價格暴漲。盡管本周一VIX出現大幅上漲，但該指標仍處在歷史較低水平。
　　
　　而美國大選有望帶來波動性，波動性帶來機會。
　　
　　“短期面臨的風險是地緣政治風險，包括美國大選以及英國退歐公投的后續。我認為這將帶來短期的波動性，波動性也帶來很多機會，當市場混亂時，我們就可入場評估哪些資產可以入手。所以這帶來了不確定性以及焦慮。不過同時也將帶來機遇。”杜禮安說。
　　
　　渣打銀行中國財富管理部投資策略總監王昕杰認為當市場對于各國央行將繼續寬松的一致預期被打破之時，也就是波動性重返之時。
　　
　　“美聯儲加息是一個因素，會導致市場對美國貨幣政策預期的不一致。另一個潛在因素是通脹，通脹升高會迫使部分央行不能再寬松其政策。”王昕杰對21世紀經濟報道記者表示。
　　
　　看好新興市場分散配置是關鍵
　　
　　當下，發達市場資產的收益率全面下降，新興市場成了最大受惠者。
　　
　　國際金融協會（IIF）近日發布的報告顯示，新興市場資產7月末以來凈流入資金132億美元，在全球共同基金和上市交易基金（ETF）中占比達到11.7%，為逾1年以來最高，超過發達市場資產資金凈流入速度。
　　
　　“我們非常看好新興市場，無論是股市還是債市。對于年初至今的新興市場漲勢我們非常興奮。如果你看看世界哪里在發生增長，你會發現過去5-7年資金流入的 也正是這些地方。有些人可能會說新興市場的漲勢不長久，相較2013年開始的超1500億美元的資金流出，目前只有200多億美元重回新興市場股市。從技 術角度來說，新興市場還有很長一段路要走，但無疑他們在不斷增長之中。”杜禮安說。
　　
　　“相較六個月前，跟發達市場相比，我們對新興市場更加看好。但這不意味著所有的投資組合都是新興市場的資產。如果想在未來6-12個月內尋找一些增長的機 會，我們將鼓勵那些還沒有配置新興市場資產的客戶，來重新評估看看要不要將新興市場的敞口加進組合當中。”貝萊德董事總經理、亞太區執行委員會成員莫達文 （Damien Mooney）在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。
　　
　　在目前日益嚴峻的投資環境下，分散投資組合顯得格外重要。
　　
　　“我們想傳達的核心信息是分散投資。許多投資者考慮到了分散，不過當我們審視他們的組合時，發現里面好多都是相關聯的。由于目前的投資環境變得日益嚴峻， 分散投資比以往任何時候都顯得更重要。另外最大的風險就是未意識到的風險。我們鼓勵客戶采取一個全局的角度，而不是單單看基金，看股票，而是整體來看投資 組合，來明白所承受的風險。”莫達文說。