那種資產的定價錯得最為離譜？據Global Macro Investo創始人Raoul Pal稱，答案是黃金。值得一提的是，Pal曾成功預見到2008年金融危機。
　　
　　Pal指出，考慮到全球金融市場面臨崩盤的可能性以及負利率舉動，貴金屬價格應該要高得多。他預計12個月內美國將陷入衰退。
　　
　　黃金近期的暴跌可能令投資者信心受到重創。金價今年迄今上漲了18%，但10月首周錄得逾3年最差周度表現，三個月跌幅也高達近6%。
　　
　　英國脫歐與美聯儲加息時點的不確定性促使市場涌向美元，這通常會拖累黃金的表現。
　　
　　“隨著我們進入負利率，黃金將是保存現金的好地方，”Pal指出。
　　
　　“我并不是黃金多頭，”他表示也正在密切關注美元，“但當前我將選擇這一貨幣。”
　　
　　Pal是位經濟學家與策略師，曾共同管理GLG Global Macro Fund，也曾聯合創建了Real Vision TV，該節目采訪了許多知名投資者。據他稱，近期，許多嘉賓也贊同其對黃金的觀點。
　　
　　“所有真正嚴謹的思考者都會對黃金感興趣，”他稱。
　　
　　美國陷入衰退如何給美元和黃金帶來提振作用？
　　
　　Pal的核心假設，對美國來說是個壞消息：他堅信美國將在一年之內陷入衰退。“商業周期指向這一點，”他指出，“自1910年以來，每兩屆大選后12個月內都會陷入衰退。”
　　
　　這一觀點與美聯儲本身的指標形成鮮明對比，基于企業債券利差，美聯儲預計明年經濟回調的概率僅為12%。
　　
　　不過，一些知名機構近期也作出了相同的預測：美銀股市策略主管Savita Subramanian近期也預計美國會陷入衰退。“老債王”格羅斯在9月投資指南中也提及美國經濟復蘇步伐緩慢。“新債王”Jeffrey Gundlach近期展示出一幅圖顯示衰退已經開始。Wilbur Ross則預計18個月后將發生衰退。
　　
　　Paul指出，一旦衰退成真，金價或將翻一番。如央行希望針對經濟放緩主動出擊，他們將試圖通過印刷更多貨幣或更多寬松舉措來刺激經濟，所有這些都有利于黃金。
　　
　　這一觀點使得Pal明年在所有債券、股市、匯市以及大宗商品中最為青睞這一資產：美元。他表示將買入美元，賣出歐元、英鎊和澳元；他預計美元兌歐元將最終升至0.75，高于當前水平約3%。
　　
　　“由于負利率，世界已經發生改變，”Pal認為，“我們知道美元將攀升，隨著時間推移黃金將表現強勁，原因在于負利率。如我是正確的，我持有美元和黃金......如關聯破裂，我不會損失過多。”
　　
　　年內迄今為止，美指僅下滑了近1%，這在一定程度上歸咎于無所作為的美聯儲。提高利率將給美元帶來積極影響。
　　
　　但Pal堅稱，他的美元預期并不是與央行政策拴在一起。他指出，投資者認為美聯儲的政策選擇可以防止股市下滑，盡管日本和瑞士已證明走勢相反。
　　
　　日本央行“像瑞士一樣，已經推出更多刺激舉措，”他指出，“未起到任何作用。其股市下滑，而市場希望相信美聯儲，美國股市存在隱含的固定價位。”
　　
　　瑞士自2015年初以來實施了負利率，但2015年股市下跌了1.6%，今年迄今跌幅更是高達近10%。
　　
　　日本今年將利率下調至零水平下方，但日經225指數下挫近12%。
　　
　　他認為，當前市場上美元短缺，一旦歐洲發生金融危機，歐元的吸引力將大減，投資者將青睞美元。Pal近期曾在Real Vision上討論國德銀問題，同時指出問題恐蔓延至德國以外地區。
　　
　　“Banco Sabadell 、Banco Popular等西班牙銀行股自由落體式下滑，觸及歷史最低水平，”他指出。意大利銀行也是個問題，瑞士與英國銀行看起來也不容樂觀。
　　
　　“我認為，這是事情的開始，”他在提及德銀的困境時指出。
　　
　　Pal認為，從三個月美元拆借利率背景來看，美元也受到支撐。當這些利率上升時，美元會更具魅力。
　　
　　過去12個月，拆借利率幾乎翻了三倍，從0.31%攀升至0.88%。
　　
　　“這也表明海外美元借貸者面臨困境，因此他們可能會買入美元以終結風險，”他指出。換句話說，金融機構擔憂市場面臨潛在下行風險，他們感到擔憂時，拆借利率會上升。