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人民幣波動風(fēng)險值得警示

來源:天天黃金  發(fā)布:中國紙金網(wǎng)  2014-3-3  分享到:

  2月28日,銀行間市場人民幣美元即期匯率在盤中跌0.9%,突破6.18關(guān)口至6.1808。由于當日央行發(fā)布的中間價為6.1214,較上個交易日上調(diào)10個基點,此次市場“突如其來”的大幅走低顯得有些不同尋常。
  
  最近人民幣美元中間價連續(xù)貶值格局。部分市場人士傾向于認為是源自央行的“指導(dǎo)”操作,但近日外管局表示,“近期人民幣匯率走勢是市場主體調(diào)整前期人民幣交易策略的結(jié)果。”《人民日報》也發(fā)文駁斥了“央行推動貶值”的觀點。2月28日外匯市場在央行微漲中間價下,人民幣美元出現(xiàn)了大幅走低行情,似乎也佐證了“央行推動貶值論”并不確切,何況早在在岸人民幣匯率走低前,離岸市場就趨向貶值。
  
  其實,目前人民幣走弱是一種市場內(nèi)生行為。最近人民幣離/在岸的貶值確實反襯出人民幣存在內(nèi)生貶值、或者雙向波動訴求。應(yīng)該說,影響甚至決定人民幣匯率走勢的主要是中美經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力之差異,即若中國目前經(jīng)濟內(nèi)生的全要素生產(chǎn)率趨向回落,而美國經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力走強,那么人民幣就不可避免地對美元等產(chǎn)生內(nèi)生貶值訴求。
  
  目前中國經(jīng)濟增速回落跡象明顯。如盡管1月出口超預(yù)期,但這種超預(yù)期多少帶有一些趨勢背離,因為據(jù)最近幾個月PMI數(shù)據(jù),新出口訂單并未顯著增長,甚至還有所回落,鑒于新出口訂單是出口的先行指數(shù),最近中國出口和貿(mào)易順差的超預(yù)期背后,不排除隱匿著隱性外債借助經(jīng)常項目通道流入境內(nèi)之嫌,即央行和外管局最近警示的“熱錢”流入壓力。因此,若真實出口并非如出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的超預(yù)期,那么外需對經(jīng)濟的拉動作用實際將有限,這既側(cè)面反映經(jīng)濟增長存在動力不確定問題,又反映最近人民幣貶值前的單邊升值走勢,或?qū)⑹且环N市場噪音。又如1月的新增貸款達1.32萬億元,但PMI和PPI等則都呈穩(wěn)步回落趨勢,如1月PPI為負1.6%,這反映最近幾個月的貸款激增并未有效轉(zhuǎn)換成市場的信用創(chuàng)造,提振經(jīng)濟活躍度,穿透出中國經(jīng)濟的潛在增長率呈疲弱態(tài)勢。顯然,這同樣反映在人民幣匯率走勢上,預(yù)示著人民幣單邊升值的內(nèi)生動力不足,內(nèi)生貶值趨勢日趨明顯。
  
  當然,人民幣的內(nèi)生貶值趨勢,并不意味著人民幣會出現(xiàn)由升值向貶值的逆轉(zhuǎn)。因為目前人民幣匯率尚屬于有管理的浮動制,且目前人民幣交易區(qū)間相對有限,加之人民幣持續(xù)貶值會觸發(fā)歐美資本回流、內(nèi)資外流和熱錢流出等風(fēng)險,及目前中國外債結(jié)構(gòu)還主要以短期外債為主,目前也確實存在借助經(jīng)常項目的隱性外債等問題,因此即便人民幣存在內(nèi)生貶值訴求,但基于國際收支的大進大出風(fēng)險,決策層將會采取相關(guān)政策平抑匯率波動風(fēng)險,避免人民幣陷入非升即貶之風(fēng)險。
  
  由此可見,即便人民幣存在內(nèi)生貶值訴求,但今年人民幣匯率不會出現(xiàn)持續(xù)的單邊貶值走勢,市場應(yīng)防范的是今年人民幣雙向波動將加劇,因為決定今年人民幣匯率走勢的是其內(nèi)生的貶值訴求與管理層管控國際收支風(fēng)險政策間的張力。

 

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