近幾年美元的走勢讓分析師和經濟學家都比較尷尬，因為大家一直在說美元將進入中長期牛市，而且理由都很充分。“歐債危機”時期不必說，很多經濟學家都預測歐元兌美元要跌到“平價”（即1:1）。這兩年美國能源獨立也給大家一個很好的看多美元的理由（能源獨立意味著貿易赤字下降和美元供給減少）。直到現在，很多機構依然認為美元將走出數年的上升行情。雖然暫時還沒有被證明完全錯誤，但2012年以來美元指數并未真正走高，只是一直寬幅震蕩。不過，我認為美元現在可能到了一個中期向上的拐點。
　　
　　由于美元指數主要受歐元兌美元的影響，所以我們主要講講歐元。歐元本輪中期升勢從2012年7月開始。2012年7月是一個重要的時間點。在歐債危機極端危險的時刻，德拉吉發表了著名的“不惜一切代價捍衛歐元”的言論。在歐央行祭出OMT等政策之后，隨后的金融市場進入一個新的階段：告別了數年來的"risk-on/off"模式，尾端風險幾乎消失。當時我就提出，風險資產之間的強相關性將會消失，將主要反映各自的基本面，而非風險偏好。的確，此后整體商品開始與發達國家股市徹底背離。
　　
　　當然，歐元區尾端風險（即歐元區解體、歐元消亡的風險）消失只是歐元本輪中期升勢的原因之一。另一個更內在、更持續的原因則是歐元區通脹率下降導致其實際收益率相對于美國持續上升。上周四，德拉吉出人意料地提出歐元持續升值對歐元區的低通脹率有“重大影響”，造成歐元當天盤中急速反轉。德拉吉顯然也同意歐元升值的主要原因在于息差。他說：接下來“歐元區與其他地區的實際息差可能會下降，在其他條件不變的情況下，將給匯率造成下行壓力”。
　　
　　毫無疑問，對于歐元來講，接下來最重要的影響因素就是通脹率、通脹率，以及通脹率。但從德拉吉的表態來看，歐央行對于通脹下降（以及可能出現的通縮風險）似乎頗為擔憂。因此，可能存在這種情況——無論通脹率上升還是下降，歐元都會貶值。因為如果通脹率繼續下降，歐央行顯然會采取進一步的寬松措施；相反，如果通脹率開始回升，將意味著歐元區與美國的實際息差縮小，同樣不利于歐元。唯一一種可能造成歐元持續升值的情況可能是：歐元區面臨通縮風險，但無論歐央行采取什么行動，市場都不相信歐元區能擺脫通縮。
　　
　　歐元受到6年下降趨勢線的壓制，從這里進入一輪中期跌勢的概率非常大。
　　
　　歐元月線圖　　從美國的情況來講，大量證據表明美國近期經濟數據的疲軟主要是天氣因素所造成的。如果接下來進一步的數消除天氣影響后，證明美國仍處于復蘇軌道，美元可能存在上行壓力。另外，市場對于聯儲今年徹底結束QE似乎定價不夠，也許在等待聯儲新的政策指引（因為舊的指引已經失效）。