令美聯(lián)儲現(xiàn)行低利率政策尷尬的是，最新公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)再次亮眼，并且失業(yè)率創(chuàng)近6年新低。
　　
　　昨日晚間，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，6月非農(nóng)就業(yè)人口增加28.8萬人，大超預期增加值21.5萬人，且失業(yè)率為6.1%，創(chuàng)近6年新低，受此消息影響，道指和標普500盤中均續(xù)創(chuàng)歷史新高，其中道指突破17000點大關，為歷史首次。
　　
　　盡管如此，美聯(lián)儲主席耶倫近日在出席國際貨幣基金組織(IMF)舉行的活動時表示，她承認近年持續(xù)的低利率環(huán)境使冒險行為出現(xiàn)小規(guī)模增長，但貨幣政策仍將堅守雙重法定使命(價格穩(wěn)定和充分就業(yè))，而金融穩(wěn)定應由宏觀審慎措施規(guī)管，加息并非維護金融穩(wěn)定的“萬靈藥”，暗示低利率仍將繼續(xù)，并不急提前掄起“加息棒”。
　　
　　就業(yè)市場指標仍需關注
　　
　　近日，花旗集團十大外匯策略部負責人Steven Englander指出，勞動力市場的兩大指標(非農(nóng)就業(yè)數(shù)量和失業(yè)率)將最直接最快地影響市場，若失業(yè)率進一步下滑則意味著勞動力市場更接近美聯(lián)儲所謂的充分就業(yè)。此次，降至6.1%的失業(yè)率是否足以力挺經(jīng)濟？
　　
　　《華爾街日報》日前表示了對于美國經(jīng)濟的三大擔憂：一、工廠和建筑職工數(shù)仍然落后；二、失業(yè)率未完全反映真實的勞動力市場狀況，大量失業(yè)者放棄了就業(yè)，6月勞動參與率仍為62.8%；三、工資上漲仍欠火候，耶倫的期望工資長期增速可以達到每年3~4%的水平，而目前為2%左右。
　　
　　美國5月CPI年率上升2.1%，但若將該通脹因素剔除，實際工資增速幾乎被抵消。事實上，這一增速始終維持在2%上下波動已長達近2年之久。
　　
　　就此，耶倫稱，“當勞動力市場走強，名義工資將上升得比通脹要快，這樣家庭才增加到更多的實際收入。這也是我認定就業(yè)市場好轉(zhuǎn)的一個重要指標。” 可見，耶倫對美國經(jīng)濟是否真正騰飛十分謹慎。
　　
　　此外，近期外界對于“通脹老虎”歸來的議論甚囂塵上，原因是2.1%CPI增速已超越美聯(lián)儲設定的通脹目標2%。然而，耶倫在6月19日的利率決議公布后召開的新聞發(fā)布會上曾將美國5月2.1%的CPI稱為“噪音”，因為美聯(lián)儲所使用的衡量通脹的標準是PCE(個人消費者支出)，而非CPI。美國5月PCE為1.8%，空間尚存。
　　
　　在2000年，美聯(lián)儲將CPI轉(zhuǎn)變成了PCE，因為PCE中支出的構(gòu)成不斷做出調(diào)整，與實際的消費行為更加吻合，PCE的權(quán)重對開支的代表性更為全面，且PCE數(shù)據(jù)可以根據(jù)最新獲得的信息進行調(diào)整。
　　
　　加息不是“萬靈藥”
　　
　　盡管如此，耶倫堅稱不會僅因要抑制泡沫而加息，要加息必須先實現(xiàn)其他兩大基本目標，即健康的國內(nèi)就業(yè)市場和價格穩(wěn)定。
　　
　　此外，耶倫在講話中指出，近期企業(yè)債的低息差、部分資產(chǎn)的預期波動性指標過低、杠桿貸款市場的放貸標準松懈等都是金融系統(tǒng)的隱憂，但金融系統(tǒng)并不存在過多風險，冒險行為僅存在可控區(qū)域，可通過監(jiān)管措施調(diào)節(jié)加以約束，而非加息。
　　
　　IMF今年亦持續(xù)聚焦金融穩(wěn)定。此前，IMF金融顧問兼貨幣與資本市場部主任何塞·維納爾斯(José Vinals)接受《第一財經(jīng)日報》獨家專訪時表示，若美國通脹水平高于預期，或金融穩(wěn)定風險上升，一些經(jīng)濟金融中的“麻煩熱點(Hotspot)”，例如影子銀行失控將造成系統(tǒng)性風險，屆時宏觀、微觀金融審慎政策將對控制金融穩(wěn)定風險束手無策，這將迫使美聯(lián)儲加速退出QE。如果美國金融政策能控制金融穩(wěn)定風險，就能避免這種“快速退出”的可能。
　　
　　不過，耶倫在講話中大有為貨幣政策“減負”之勢，認為貨幣政策在促進金融穩(wěn)定方面仍存在較大局限性。她稱，“如果貨幣政策始終聚焦金融穩(wěn)定，這未免代價太大，宏觀審慎政策應該擔起這份責任。”比如，美聯(lián)儲將對銀行資本緩沖提出更多要求，而非臨時改變政策來應對特別的風險。
　　
　　就此，部分評論家又拿2008年的危機說事，稱若美聯(lián)儲在金融危機前幾年能更快加息，或可避免這場浩劫。
　　
　　然而，耶倫反駁了上述觀點，認為加息并無法優(yōu)化風險評估和私營部門風險管理的缺陷。
　　
　　總體而言，耶倫基本維持了6月美聯(lián)儲議息會議基調(diào)，明確了美國經(jīng)濟需要低利率的支持，目前加息并不屬于優(yōu)先議程。大多數(shù)分析師認為，美聯(lián)儲首次加息將在2015年中期。
　　
　　就美聯(lián)儲而言，非農(nóng)數(shù)據(jù)可能很難對其政策立場造成影響，但非農(nóng)數(shù)據(jù)的出色表現(xiàn)必將在很大程度上提振市場信心。