周五(8月22日)本周杰克遜霍爾央行年會重磅戲碼終于在萬千期待中上演,美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)和歐洲央行行長德拉基發(fā)表講話,講話基調(diào)基本符合市場此前的鴿派預期。但是仔細觀察細節(jié),可以發(fā)現(xiàn)有略微不同之處,耶倫的講話著重強調(diào)了對就業(yè)市場的關(guān)注,而德拉基對歐元兌美元目前的下滑感到滿意,強調(diào)歐洲央行接下來可能進一步寬松以挽救歐元區(qū)經(jīng)濟。 美聯(lián)儲鴿派和鷹派日漸趨同 只是在程度上存在差異 從耶倫的講話中可以看出,目前美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向與否的焦點仍然集中在就業(yè)市場狀況,美聯(lián)儲加息的關(guān)鍵標準是“就業(yè)市場全面復蘇”,尤其強調(diào)了薪資數(shù)據(jù)。 美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)表示,在目前的背景之下,“沒有適合當前美國就業(yè)市場狀況的簡單”貨幣政策。耶倫重申美國勞動力市場資源遠未充分利用,這一言論基本符合市場此前對于耶倫的鴿派預期。 耶倫表示,“沒有適合當前美國就業(yè)市場狀況的簡單貨幣政策,目前仍不清楚就業(yè)市場還有多大規(guī)模的閑置勞動力,以及勞動力市場閑置的消失的時間! 耶倫還稱,“在通脹升向2%目標的過程中,過快收緊政策可能會阻礙就業(yè)市場全面復蘇。”但是她坦承,美聯(lián)儲將在10月結(jié)束購債。勞動力市場離目標進展越快,加息時間則越早。 有“美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Jon Hilsenrath表示,今日耶倫演講和7月國會證詞時一樣模棱兩可。耶倫承認勞動力市場在復蘇,但沒有表示這種復蘇將如何影響首次加息時點。 關(guān)于美聯(lián)儲未來的貨幣政策,耶倫表示,美聯(lián)儲的關(guān)注點轉(zhuǎn)向判斷怎樣的就業(yè)市場狀況會令美聯(lián)儲收緊寬松的貨幣政策。 耶倫講話還是延續(xù)了此前的鴿派觀點,她認為,“美聯(lián)儲需要就政策將對就業(yè)市場造成的周期性和結(jié)構(gòu)性影響作出‘艱難的判斷’。”而在經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳或者出現(xiàn)分歧時,美聯(lián)儲更應該保持謹慎。 因為她敦促美聯(lián)儲“在近期公布的薪資數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場狀況較失業(yè)率數(shù)據(jù)疲軟時謹慎行事”。 當然,耶倫對于美國勞動力市場的前景依然保持樂觀,她認為“可以合理地預期就業(yè)需求進一步增加,將吸引相當大比例失去信心的工人重新回到勞動崗位中去。美國失業(yè)率顯著下跌,速度令人驚訝! 耶倫今日講話與前日公布的美聯(lián)儲7月FOMC會議紀要立場大體一致,7月會議紀要顯示美聯(lián)儲官員們認為勞動力市場在向充分就業(yè)前進,但還未自深度危機中全線復蘇。 英國金融時報認為,今日耶倫強調(diào),在通脹上行前經(jīng)濟可以創(chuàng)造多少就業(yè)是相當不確定的,這較她今年早些時候認為失業(yè)率很高的觀點有所改變。這種改變表明,美聯(lián)儲可能比預期提早加息。 雖然此前周三公布的會議紀要顯示美聯(lián)儲內(nèi)部鴿鷹兩派爭論升溫,但是在有一點上卻達成了共識,就是勞動力市場的復蘇已經(jīng)取得了長足的進步。在耶倫講話之前,鷹派和鴿派的典型代表人物喬治和威廉姆斯分別發(fā)表的講話中我們就可以看到這點。 鷹派的喬治認為,“在過去三年,特別是今年,我們已經(jīng)看到勞動力市場有了長足的進步。當然,就業(yè)市場仍存在閑置產(chǎn)能,但美聯(lián)儲須向前看! 鴿派的威廉姆斯也表示同意:“我們看到就業(yè)市場的各個領(lǐng)域全面改善,長期失業(yè)率也在下降,這對于就業(yè)市場而言是實際的積極信號! 穆迪分析(Moody"s Analytics)首席經(jīng)濟學家Mark Zandi表示:“他們都認同就業(yè)市場的復蘇,但對于政策回應方式卻存在分歧,或許這只是程度上的差異。 BTIG的首席全球經(jīng)濟學家Dan Greenhaus則稱,“美聯(lián)儲的鷹派傾向十分明顯,美聯(lián)儲的辭令正在改變,這種改變不只局限于鷹派成員。但是形勢還沒有發(fā)展到足以促使美聯(lián)儲采取行動。” 德拉基才是真正大鴿派 對歐元下跌喜聞樂見 反觀今日歐洲央行行長德拉基的講話才是真正的大鴿派,歐洲央行德拉基周五在央行年會上表示,有信心6月宣布的措施在歐元下滑的扶助下,能在低迷的歐元區(qū)經(jīng)濟中提振需求,但強調(diào)歐洲央行準備采取進一步行動。 在美國杰克森霍爾央行年會上的講話中,德拉基表示,近期經(jīng)濟成長數(shù)據(jù)證實歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇仍“普遍疲弱”,且承諾在一段長時間內(nèi)維持寬松貨幣政策立場。 歐洲央行在6月降息至紀錄低點,并推出一系列措施向歐元區(qū)脆弱的經(jīng)濟中挹注資金,歐元區(qū)通脹10個月來一直低于1%,德拉基稱之為“危險區(qū)域”。 “我有信心我們6月宣布的措施方案確實能提振需求,我們也準備好進一步調(diào)整我們的政策立場,”德拉基在講話稿中指出。 “歐洲央行的管委會還將使用非常規(guī)工具,確保中長期的通脹預期牢牢受控! 不過這次德拉基沒有加入任何限定符,不像在8月記者會上所表示的“要進一步應對低通脹過久的風險”。 歐洲央行的工具箱中所剩的威力最大的工具就是大規(guī)模購買資產(chǎn),即所謂的量化寬松政策,但德拉基在此次講話中沒有提及。 “我們已看到匯率變化應會支撐總需求和通脹,預計美國和歐元區(qū)背道而馳的政策路徑應使目前的匯率趨勢持續(xù)下去,”他表示。 德拉基稱,新的長期貸款計劃到目前為止“獲得了銀行的強烈需求”。資產(chǎn)支持證券(ABS)計劃的準備工作正快速向前推進,應會導致信貸狀況進一步放松。
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