周五(8月22日)本周杰克遜霍爾央行年會重磅戲碼終于在萬千期待中上演，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)和歐洲央行行長德拉基發(fā)表講話，講話基調(diào)基本符合市場此前的鴿派預期。但是仔細觀察細節(jié)，可以發(fā)現(xiàn)有略微不同之處，耶倫的講話著重強調(diào)了對就業(yè)市場的關注，而德拉基對歐元兌美元目前的下滑感到滿意，強調(diào)歐洲央行接下來可能進一步寬松以挽救歐元區(qū)經(jīng)濟。
　　
　　美聯(lián)儲鴿派和鷹派日漸趨同 只是在程度上存在差異
　　
　　從耶倫的講話中可以看出，目前美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向與否的焦點仍然集中在就業(yè)市場狀況，美聯(lián)儲加息的關鍵標準是“就業(yè)市場全面復蘇”，尤其強調(diào)了薪資數(shù)據(jù)。
　　
　　美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)表示，在目前的背景之下，“沒有適合當前美國就業(yè)市場狀況的簡單”貨幣政策。耶倫重申美國勞動力市場資源遠未充分利用，這一言論基本符合市場此前對于耶倫的鴿派預期。
　　
　　耶倫表示，“沒有適合當前美國就業(yè)市場狀況的簡單貨幣政策，目前仍不清楚就業(yè)市場還有多大規(guī)模的閑置勞動力，以及勞動力市場閑置的消失的時間�！�
　　
　　耶倫還稱，“在通脹升向2%目標的過程中，過快收緊政策可能會阻礙就業(yè)市場全面復蘇�！钡�是她坦承，美聯(lián)儲將在10月結(jié)束購債。勞動力市場離目標進展越快，加息時間則越早。
　　
　　有“美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Jon Hilsenrath表示，今日耶倫演講和7月國會證詞時一樣模棱兩可。耶倫承認勞動力市場在復蘇，但沒有表示這種復蘇將如何影響首次加息時點。
　　
　　關于美聯(lián)儲未來的貨幣政策，耶倫表示，美聯(lián)儲的關注點轉(zhuǎn)向判斷怎樣的就業(yè)市場狀況會令美聯(lián)儲收緊寬松的貨幣政策。
　　
　　耶倫講話還是延續(xù)了此前的鴿派觀點，她認為，“美聯(lián)儲需要就政策將對就業(yè)市場造成的周期性和結(jié)構(gòu)性影響作出‘艱難的判斷’�！倍�在經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳或者出現(xiàn)分歧時，美聯(lián)儲更應該保持謹慎。
　　
　　因為她敦促美聯(lián)儲“在近期公布的薪資數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場狀況較失業(yè)率數(shù)據(jù)疲軟時謹慎行事”。
　　
　　當然，耶倫對于美國勞動力市場的前景依然保持樂觀，她認為“可以合理地預期就業(yè)需求進一步增加，將吸引相當大比例失去信心的工人重新回到勞動崗位中去。美國失業(yè)率顯著下跌，速度令人驚訝。”
　　
　　耶倫今日講話與前日公布的美聯(lián)儲7月FOMC會議紀要立場大體一致，7月會議紀要顯示美聯(lián)儲官員們認為勞動力市場在向充分就業(yè)前進，但還未自深度危機中全線復蘇。
　　
　　英國金融時報認為，今日耶倫強調(diào)，在通脹上行前經(jīng)濟可以創(chuàng)造多少就業(yè)是相當不確定的，這較她今年早些時候認為失業(yè)率很高的觀點有所改變。這種改變表明，美聯(lián)儲可能比預期提早加息。
　　
　　雖然此前周三公布的會議紀要顯示美聯(lián)儲內(nèi)部鴿鷹兩派爭論升溫，但是在有一點上卻達成了共識，就是勞動力市場的復蘇已經(jīng)取得了長足的進步。在耶倫講話之前，鷹派和鴿派的典型代表人物喬治和威廉姆斯分別發(fā)表的講話中我們就可以看到這點。
　　
　　鷹派的喬治認為，“在過去三年，特別是今年，我們已經(jīng)看到勞動力市場有了長足的進步。當然，就業(yè)市場仍存在閑置產(chǎn)能，但美聯(lián)儲須向前看�！�
　　
　　鴿派的威廉姆斯也表示同意：“我們看到就業(yè)市場的各個領域全面改善，長期失業(yè)率也在下降，這對于就業(yè)市場而言是實際的積極信號�！�
　　
　　穆迪分析(Moody"s Analytics)首席經(jīng)濟學家Mark Zandi表示：“他們都認同就業(yè)市場的復蘇，但對于政策回應方式卻存在分歧，或許這只是程度上的差異。
　　
　　BTIG的首席全球經(jīng)濟學家Dan Greenhaus則稱，“美聯(lián)儲的鷹派傾向十分明顯，美聯(lián)儲的辭令正在改變，這種改變不只局限于鷹派成員。但是形勢還沒有發(fā)展到足以促使美聯(lián)儲采取行動。”
　　
　　德拉基才是真正大鴿派 對歐元下跌喜聞樂見
　　
　　反觀今日歐洲央行行長德拉基的講話才是真正的大鴿派，歐洲央行德拉基周五在央行年會上表示，有信心6月宣布的措施在歐元下滑的扶助下，能在低迷的歐元區(qū)經(jīng)濟中提振需求，但強調(diào)歐洲央行準備采取進一步行動。
　　
　　在美國杰克森霍爾央行年會上的講話中，德拉基表示，近期經(jīng)濟成長數(shù)據(jù)證實歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇仍“普遍疲弱”，且承諾在一段長時間內(nèi)維持寬松貨幣政策立場。
　　
　　歐洲央行在6月降息至紀錄低點，并推出一系列措施向歐元區(qū)脆弱的經(jīng)濟中挹注資金，歐元區(qū)通脹10個月來一直低于1%，德拉基稱之為“危險區(qū)域”。
　　
　　“我有信心我們6月宣布的措施方案確實能提振需求，我們也準備好進一步調(diào)整我們的政策立場，”德拉基在講話稿中指出。
　　
　　“歐洲央行的管委會還將使用非常規(guī)工具，確保中長期的通脹預期牢牢受控。”
　　
　　不過這次德拉基沒有加入任何限定符，不像在8月記者會上所表示的“要進一步應對低通脹過久的風險”。
　　
　　歐洲央行的工具箱中所剩的威力最大的工具就是大規(guī)模購買資產(chǎn)，即所謂的量化寬松政策，但德拉基在此次講話中沒有提及。
　　
　　“我們已看到匯率變化應會支撐總需求和通脹，預計美國和歐元區(qū)背道而馳的政策路徑應使目前的匯率趨勢持續(xù)下去，”他表示。
　　
　　德拉基稱，新的長期貸款計劃到目前為止“獲得了銀行的強烈需求”。資產(chǎn)支持證券(ABS)計劃的準備工作正快速向前推進，應會導致信貸狀況進一步放松。