美聯(lián)儲上周三的議息會議決定在10月份結(jié)束歷史性的定量寬松政策，主席耶倫表示還會將聯(lián)邦基金利率保持為零相當(dāng)長的時間。
　　
　　在這樣的計劃之下，美聯(lián)儲會在10月份繼續(xù)購買150億美元房貸和國債債券，11月份以后將不再購買。而此次會議最受人關(guān)注的就是何時加息。
　　
　　此前美聯(lián)儲主席耶倫曾經(jīng)表示，在美聯(lián)儲結(jié)束購債后的“相當(dāng)一段時間”維持利率穩(wěn)定，相當(dāng)一段時間的合適時間是6個月。而此次美聯(lián)儲議息會議的決議并沒有像外面普遍預(yù)期的那樣，將“相當(dāng)一段時間”這幾個字去掉，而耶倫對“相當(dāng)長一段時間”到底意味著多長時間不做明確回復(fù)。
　　
　　這有可能是耶倫上任以來面臨的最大挑戰(zhàn)。縮減乃至結(jié)束定量寬松是延續(xù)前主席伯南克的既定政策。而什么時候加息則是需要她作出的重大決定。如果加息過晚，使利率太長時間保持在零這樣的低位，有可能會促使資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，格林斯潘治下的美聯(lián)儲在2001年左右就使利率太低時間太久，導(dǎo)致了2006、2007年的房地產(chǎn)泡沫。而如果加息過早，則有可能會使脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再度受挫。
　　
　　“耶倫需要對經(jīng)濟(jì)狀況作出準(zhǔn)確的判斷，”美國經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(ConferenceBoard)經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯·戈德斯坦(kenGoldstein)對《第一財經(jīng)日報》表示，“按照目前的經(jīng)濟(jì)形勢，加息有可能會是在明年年中。”
　　
　　近期的數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療保健支出可能會為第二季GDP增長貢獻(xiàn)至多0.3個百分點(diǎn)，從而使美國GDP環(huán)比年率增幅達(dá)到4.7%，第二季經(jīng)濟(jì)成長有望創(chuàng)下2006年初以來最佳表現(xiàn)。雖然第一季度GDP下降4.9%，但以這樣的增長速度全年GDP仍然有望在2%~3%之間。在就業(yè)市場，現(xiàn)在的失業(yè)率是6.1%，到7月份為止每月增加的就業(yè)機(jī)會超過20萬個，不過8月份僅增長14.2萬個。
　　
　　“8月份雖然只增加了14.2萬個工作機(jī)會，但是這只是一個月的數(shù)據(jù)，是個例外。”瑞銀(17.39, -0.29, -1.64%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家索斯(NealSoss)對《第一財經(jīng)日報》表示，“經(jīng)濟(jì)增長的趨勢還會繼續(xù)。”
　　
　　絕大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計加息會在明年6月。如果經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的步伐加快，超過3%，工資開始上漲，通貨膨脹加速，美聯(lián)儲有可能最早會在明年春天加息。而如果經(jīng)濟(jì)增長的步伐放慢，則很有可能會在明年9月開始。這也就使外界格外關(guān)注美聯(lián)儲的前瞻性指引。
　　
　　耶倫也一再警告說，如果勞動力市場和通脹數(shù)據(jù)改善的速度超過他們的預(yù)期，美聯(lián)儲會比預(yù)期的加息速度快。而如果經(jīng)濟(jì)活動令人失望，等的時間就長點(diǎn)。現(xiàn)在美聯(lián)儲官員還沒有看到強(qiáng)勁的復(fù)蘇。
　　
　　“經(jīng)濟(jì)以溫和的速度在增長，”美聯(lián)儲在周三的會議聲明中說，“勞動力市場有所改善，但失業(yè)率變化不大以及一系列指標(biāo)顯示，勞動力資源的利用仍顯不足。”
　　
　　“目前美國經(jīng)濟(jì)在朝正常化的方向發(fā)展，”美國銀行(17.03, 0.08, 0.47%)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家汗森(MichaelHanson)對《第一財經(jīng)日報》表示，“美聯(lián)儲需要更加靈活的貨幣政策來完成升息的任務(wù)。”
　　
　　美聯(lián)儲2004到2006年的加息路徑直線上升，每次議息會議增加25個基點(diǎn)，汗森預(yù)計美聯(lián)儲此次加息有可能會是每隔一次會議加息一次。
　　
　　其實(shí)，關(guān)于美聯(lián)儲如何加息，目前有兩種觀點(diǎn)，一種是早點(diǎn)開始，這樣可以避免落后于通貨膨脹或者金融泡沫，也可以使美聯(lián)儲在加息的程度上有更多的彈性和空間。
　　
　　費(fèi)城美聯(lián)儲主席CharlesPlosser在前不久的一次演講中說，“這樣可以使我們隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提高而逐步和緩慢地加息，而不至于面對需要突然加息。”
　　
　　另一種晚點(diǎn)開始加息的觀點(diǎn)基于現(xiàn)在短期利率已經(jīng)為零的現(xiàn)狀。在這樣的狀態(tài)里，美聯(lián)儲不能再降息，缺乏調(diào)控貨幣政策的靈活性。而美聯(lián)儲最不愿意見到的就是提高利率后，經(jīng)濟(jì)狀況開始惡化，他們又不得不回到零利率范圍。而避免這種情況發(fā)生的辦法就是等到就業(yè)率和通貨膨脹都顯示出明顯的強(qiáng)勁態(tài)勢之后再行動。如果這樣的話晚點(diǎn)加息就是一個更好的選擇。
　　
　　“加息的時機(jī)總會是個挑戰(zhàn)，”汗森說，“目前來看還沒有系統(tǒng)性泡沫產(chǎn)生的風(fēng)險，而且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的狀況也還需要進(jìn)一步的數(shù)據(jù)來證明，我們不是完全確定已經(jīng)走出了叢林。”
　　
　　加息對于全球資本市場的影響也不可小視。去年夏天因?yàn)槊缆?lián)儲定量寬松縮減的預(yù)期，造成新興市場的大幅跌宕。那么加息是否會使這一幕重演？
　　
　　索斯認(rèn)為新興市場以及全球資本市場對于美聯(lián)儲明年可能的加息已經(jīng)有充分預(yù)期，并不會再像去年那樣出現(xiàn)大量資本從新興市場逃離。
　　
　　戈德斯坦也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。
　　
　　“我認(rèn)為不會產(chǎn)生那樣大的反應(yīng)。”戈德斯坦對《第一財經(jīng)日報》說，“去年新興市場大幅受挫和預(yù)期有關(guān)，現(xiàn)在全球資本市場已經(jīng)對美聯(lián)儲加息有了較大預(yù)期，不過這也要求美聯(lián)儲在前瞻性指示上盡量傳達(dá)清楚明確的信息，不出現(xiàn)意外事件。”
　　
　　戈德斯坦還表示美聯(lián)儲加息還需充分考慮到歐洲央行[微博]的舉動。如果美國加息過快，而歐洲央行還一直處于零利率范疇，那么很有可能會鼓勵利差交易，投機(jī)者可以在歐洲借錢，換成美元出售，賺取利差。
　　
　　“這對于歐美經(jīng)濟(jì)沒有什么好處。”戈德斯坦說。
　　
　　不過索斯并不這樣認(rèn)為，他認(rèn)為如果美聯(lián)儲提高利率經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)，而歐洲還保持零利率，那么美元會升值，歐元會貶值，對于全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易來說會是個利好因素。周三的聯(lián)儲會議結(jié)束后，美元大漲，對日元達(dá)到6年以來的最高值，1美元兌108.40日元，對歐元也上漲。1歐元對美元從1.2960下跌到1.2867。
　　
　　但是海外市場的反應(yīng)不是美聯(lián)儲決策的主要考慮范圍。
　　
　　“美聯(lián)儲最終要考慮的是加息對美國經(jīng)濟(jì)的影響。”汗森說。