雖然在這個特殊時期，人民幣的又一輪貶值可能是中國領導最不應該考慮的手段。但北京的獨立經濟學家馬光遠稱，美聯儲債券購買計劃的結束肯定將使資金流出新興經濟體。在必然受到影響的國家中，中國排在前幾位。這一觀點值得關注。
　　
　　美聯儲上周正式結束了量化寬松（QE），未來將通過加息開始收緊貨幣政策。
　　
　　然而，全球主要央行卻仍在維系著超級寬松的貨幣政策，甚至有央行可能會進一步擴大貨幣刺激規模。例如，日本央行上周五意外擴大量化質化寬松（QQE）, 將每年基礎貨幣的貨幣刺激目標加大至80萬億日元，此前目標60-70萬億日元。
　　
　　在這種貨幣政策趨勢分化的背景下，美元相較于其他主要貨幣將顯得強勢。
　　
　　自今年7月份以來，美元指數一路飆升，最高一度上漲超過8.5%，并刷新了2010年6月中旬以來的新高。
　　
　　與之對應的是，全球主要非美貨幣普遍大跌，其中歐元對美元7月以來最多大跌超過8%。今年以來，俄羅斯盧布更是已累計貶值達20%。
　　
　　在其他國家經濟增長前景暗淡的同時，美國經濟增長預期改善。美聯儲將關閉資金閘門QE3，失業率降至6%以下。
　　
　　據瑞士信貸的研報表示，美元牛市已經悄然開始，美元未來五年仍將強勢。
　　
　　匯豐銀行（HSBC）首席貨幣分析師David Bloom也認為美元正處在“震撼全球的”大趨勢開端，未來12個月可能升值20%。
　　
　　Bloom稱1980年至1985年的美聯儲主席沃克爾（Volcker）主導的緊縮政策使得美元出現了超級大牛市，升至達到90%。隨后通過行政手段簽下“廣場協議”才使得美元進入熊市。
　　
　　我們正處在美元大牛市非常早期的階段。當前的上漲與我們以往看到的都不同。對于市場和預測者來說最大的風險是他們沒能調整的自己的行為來迎接一個全新的世界。”Bloom說道。
　　
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)全球外匯研究團隊也表達了類似的觀點。研究報告認為資金流向指標跨境并購(M&A)資金正在大舉流入美國。美元處于一輪數年牛市的初期。
　　
　　該行指出，對一次性大額并購調整之后的數據顯示，今年至今美國出現了持續和穩定的并購資金流入，其中只有2個月為資金流出。投資組合資金正從歐洲流入美國， 并造成歐元下跌而美元上漲。
　　
　　不過從更長期來看，FDI對外匯市場趨勢的影響將更為持久，但跨境并購資金流向領先于FDI。
　　
　　該行認為，這些長 期資本的流入意味著美國正在成為一個投資目的地，而美元則在成為一種資產貨幣，而不是過去的融資貨幣。
　　
　　很顯然，美國增長前景的改善以及低能源成本是吸引投 資流入的主要因素。加之已經出現的投資組合資金流入，這些因素將繼續支持美元中長期走強。因此，美元處于一輪數年牛市的初期。
　　
　　出版咨詢公司Global Macro Investor的作者、前全球宏觀對沖基金經理人Raoul Pal在近期給商業新聞網站Business Insider的一張“全球最重要的圖表”中指出，“美元指數圖是當前以及未來全球最重要的圖表”。
　　
　　如果美元突破趨勢線，我們有望進入數十年來最大的美元牛市，哪怕不是歷史上最大的牛市。這將是法幣史上最大的(技術性）突破。
　　
　　他還進一步指出，鑒于此前美元是主要的融資貨幣，其升值將嚴重破壞史無前例的、近5萬億美元規模的套利交易，而中國正位于這個風暴的中心。
　　
　　世界上不計其數的交易都有美元的參與。在金融市場，美元廣泛地參與到套利交易之中。所謂套利交易，也即賣出一方資產，然后用所得的資金買入一方資產。貨幣套利意味著賣出一種貨幣，同時用所得的錢買入另一種貨幣。
　　
　　事實上，就在美國聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）宣布結束債券購買計劃之后幾個小時，新華社發表文章，解釋了這一期待已久的舉措將如何使中國經濟面臨風險。
　　
　　新興市場國家政府對美聯儲退出為期六年、規模達到3.9萬億美元的債券購買計劃感到緊張不安，中國政府更是憂心忡忡。
　　
　　北京的獨立經濟學家馬光遠稱，在上周三美聯儲宣布這項決定后，有兩件事情是肯定的：一是美元將升值，二是美元將從新興市場流回美國國內。
　　
　　初看之下，中國相對來說應該不會受到美元升值的影響。畢竟，人民幣本質上與美元掛鉤，因為中國人民銀行將人民幣兌美元匯率限制在其每天設定的中間價附近。
　　
　　按理說，應該不會發生大規模拋RMB轉而買入美元避嫌的情況。然而，中國只是理論上不會受到美元升值危機的影響。在此之前，1997年發生的東亞金融危機和1998年的俄羅斯金融危機，其實都是因為美元升值而引發。
　　
　　首先，中美貨幣之間的掛鉤將使中國付出沉重代價：美元升值將拉高人民幣兌其他貨幣的匯率，進而拖累中國經濟。
　　
　　由于消費減少和投資停滯，嚴重依賴低匯率的外貿出口是現今中國經濟增長的主要支柱。
　　
　　人民幣升值不會影響對中國最重要客戶美國的出口，但會導致中國商品因為漲價而失去那些新近開拓的市場，而中國商家在這些市場上的利潤原本就非常微薄。
　　
　　由于貨幣升值，中國政府有三個選項來刺激經濟增長。一是進行結構性改革，但中國不愿意這么做，而且在短期內難以見到成效；二是實施更多的國家經濟刺激計劃，但這個方法在很大程度上已經失效；三是人為制造人民幣貶值，中國央行在今年初就在做這件事。
　　
　　但是，在這個特殊時期，人民幣的又一輪貶值可能是中國領導最不應該考慮的手段。馬光遠說，美聯儲債券購買計劃的結束肯定將使資金流出新興經濟體。在必然受到影響的國家中，中國排在前幾位。
　　
　　在今年的頭幾個月，中國政府打擊了通過借入美元來賭人民幣升值的投機者。這種行為被稱為“融資套利交易”。然而，從總體上來看，資金在朝另一個方向流動。在第三季度，資金外流使中國外匯儲備意外減少1,000億美元。
　　
　　還將有更多資金流出中國。在過去五年里，中國借款人依*廉價的美元大賺特賺，其中很多借款人都來自香港。
　　
　　有些人認為，中國在全球融資套利交易中的份額接近2萬億美元，或許近期借給新興市場的資金有半數都流向了饑渴的中國借款人。
　　
　　令人擔憂的是，在流向中國的貸款中，大約五分之四的還款期限都不到一年。由于美國加息（或許明年就會開始），其中的部分貸款可能會變成虧本買賣，而銀行可能會拒絕展期。
　　
　　花旗集團（Citigroup）的吉列爾莫?蒙迪諾（Guilermo Mondino）和大衛?魯賓（DavidLubin）指出，美國短期利率升高和人民幣“震蕩加劇”的結合，可能導致“大量資本流出中國”的“危險局面”。
　　
　　聯邦公開市場委員會承諾，將在“相當長時間內”使利率保持在接近零的水平上。當投機者想要退出中國的時候（無論是在美聯儲加息之時還是之前），他們可以隨心所欲地把資金撤走。顯然，中國政府無法強迫他們服從其外匯規定。