周一(3月16日)美元指數大幅回調，再次從100關口上方回落，在本周美聯儲公布新的利率決議之際，金融市場似乎正陷入“耐心措辭恐慌”。盡管多數市場人士認為美聯儲將改變聲明措辭，但近期美元暴漲以及低通脹可能令美聯儲暫緩考慮加息，取消“耐心”一詞的希望或將落空。
　　
　　道明證券(TD Securities)的經濟學家Eric Green表示：“通脹表現依然是美聯儲做出加息決定以及行動方式的關鍵因素，現在的形勢杜絕了年中加息的幾率。”
　　
　　許多投資者預計，此次聲明措辭的變化將是迄今為止最明確暗示很快就將加息的一個信號。
　　
　　美國就業數據連續幾個月表現強勁，市場更加預期美聯儲將放棄對于加息保持“耐心”的承諾，由此暗示將在6月加息。自那時以來美股標普500指數便累計下挫2.6%。
　　
　　美聯儲公開市場委員會(FOMC)將于北京時間周四02:00公布政策聲明，02:30美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)將召開記者會。
　　
　　假如耶倫在聲明中放棄對加息“保持耐心”的措辭，美股則可能進一步下跌。根據路透調查，許多分析師把耶倫刪除這一措辭作為6月開始加息的前兆。
　　
　　但根據CME Group FedWatch的數據，美聯儲基金期貨合約顯示，期貨交易商仍預計聯儲將在9月開始加息，認為6月加息的機率僅有19%，而9月加息的機率則高達58%。
　　
　　考慮到通脹依然處在低位，許多股市投資者仍未對6月加息做準備。Deutsche Bank Services旗下首席國際分析師Torsten Slok表示，周三這種情況可能會改變。
　　
　　Slok稱：“本周如果耶倫刪除了“耐心”一詞，這些投資者可能會聽到警鐘。”Slok并預計股市會因他所謂的“耐心措辭恐慌”而遭遇更多拋售。
　　
　　市場將關注美聯儲是否在其貨幣政策聲明中刪除在加息時間方面保持“耐心”的措辭。倘若“耐心”措辭依舊，意味著美聯儲不會在下兩次會議中加息，而假如刪除“耐心”一詞，那么6月份加息將成為美聯儲的選項。
　　
　　美國就業數據連續幾個月表現強勁，市場更加預期美聯儲將放棄對于加息保持“耐心”的承諾，由此暗示將在6月加息。分析師們表示，美聯儲在3月17-18日的政策會議上將更加接近“扣動扳機”。
　　
　　Ellen Zentner領銜的摩根士丹利(Morgan Stanley)經濟學家發布的報告稱，預計FOMC將宣示新路線；將取消“耐心”，并“依據未來經濟數據及其對前景評估的影響”來決定政策。
　　
　　法國巴黎銀行經濟學家認為，從公告中去除“耐心”將給FOMC更大靈活性。但在美元升值、數據起伏、通脹前景不確定情況下，FOMC仍將“謹慎”。法巴認為，9月份開始加息的可能性最大。
　　
　　美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)經濟學家Michael Hanson在報告中寫道，本周美聯儲對利率政策的表述將轉為以數據為導向，令6月份加息位列選項。預期美聯儲仍將繼續把低通脹描述為“暫時性的”。
　　
　　美元多頭最糟糕的局面可能如下：美聯儲依然在聲明中保留“耐心”一詞，并且對美元大漲對于經濟的負面影響發出警告。
　　
　　美元指數近期大幅飆升，目前依然位于100關口附近，接近12年高位。但一旦上述風險變成現實，則美元很可能會迎來一輪較大幅度的回調。
　　
　　是否保留耐心不應成為唯一關注點
　　
　　這與2013年5月的“削減QE恐慌”頗為相似，當時美聯儲主席伯南克談到削減QE的前提條件，由于預期美聯儲將收緊政策，標普500指數在2013年5月21日至6月24日期間下跌5.8%，國債收益率則大幅上揚。
　　
　　這一次，投資者的擔心比2013年更為嚴重，自2006年6月以來美聯儲或首度加息，美元快速升值料將損及美國的許多跨國企業。
　　
　　美聯儲決議結果公布前，恐怕“耐心措辭恐慌”料將持續，但是除了耐心措辭以外，市場投資者還需關注以下四大看點：
　　
　　1. 如何評估就業增長和通脹水平？
　　
　　美聯儲措辭變得更加耐人尋味，還與美國近期數據表現良莠不齊有關。
　　
　　2月美國新增非農就業者29.5萬人，較彭博新聞社調查的共識預期高6萬人。2月失業率5.5%，降至2008年來最低。
　　
　　但是，美國2月零售銷售環比萎縮0.6%，大幅不及預期。美國零售數據已連續三個月下滑。上個月公布的1月CPI水平也超預期下滑。
　　
　　摩根大通（JP Morgan Chase）經濟學家Michael Feroli稱，美聯儲可能下修就業增速和通脹水平。
　　
　　因此，各種數據所表現出的狀況不同，美聯儲也哪里去找“合理的”信心呢？
　　
　　2. 如何評價美元的表現？
　　
　　盡管美聯儲不會對美元升值發表太多意見，但想在周四耶倫新聞發布會上完全回避也不大可能。從去年12月以來,歐元兌美元已經下跌15%。美國跨國企業利潤也遭受打擊。
　　
　　美聯儲副主席Stanley Fischer表示，美元升值是美國經濟強勁的表現，但這也是由于其他國家貨幣主動貶值的結果。而且美元升值還會拖累通脹，讓價格指標更難預測。
　　
　　這可能是美聯儲推遲加息的一個理由。
　　
　　蘇格蘭皇家銀行分析師 William O’Donnell表示，在全球貨幣戰爭的大背景下，美聯儲很難第一個放棄貨幣寬松的政策。
　　
　　3. 美聯儲的“點陣圖”會怎么動？
　　
　　根據慣例， 3月會議也是一次季度會議，美聯儲將公布成員預測利率的“點陣圖（dot plot）”。
　　
　　去年12月，17個成員中有6個預計聯邦基礎利率將在2015年底至少到達1.5%。考慮到美聯儲在6月以前不會有動靜，這一預測結果恐怕會被推遲到2016年以后才會實現。
　　
　　德銀分析師Torsten Sl?k表示，美元升值和能源價格走低可能讓美聯儲成員修改利率預測，因為他們覺得通脹水平上升較慢。
　　
　　4. 市場如何反應？
　　
　　美債10年期國債收益率自1月底以來，連續上揚，美聯儲和市場不在同一個節奏。
　　
　　CRT Capital分析師David Ader稱，債市已經先于美聯儲去掉“耐心”措辭開始行動。他認為，現在的問題是接下來會發生什么，美聯儲明年會何時加息。
　　
　　貨幣政策制定者比期貨市場預計的官方利率要高，后者認為利率將在2017年升至2%。
　　
　　如果利率上升，美聯儲面臨的另一個問題就是如何控制好市場的資金借貸成本。美聯儲已經開始嘗試使用新的貨幣工具達到調控的目的，但結果仍是一個未知數。
　　
　　刪除耐心未必6月加息
　　
　　周一(3月16日)澳大利亞國民銀行(NAB)撰文稱，本周美聯儲(Fed)可能在利率決議后的政策聲明中刪除“耐心”一詞，但這并不完全意味著美聯儲將在今年6月加息。
　　
　　該行認為，勞動力市場持續改善支持6月加息，但通脹水平并未達到美聯儲理想目標，這意味著美聯儲或將于更晚進行加息。在此前的美聯儲會議上曾顯示即便通脹較低，但只要委員們對通脹回歸目標水平保持自信，他們就會考慮收緊政策。這就需要核心通脹穩步增長、潛在通脹系列數據也在回升、市場通脹預期改善以及以及薪資出現增長跡象。而目前來說，這些因素仍有較大不確定性。
　　
　　因此，澳大利亞國民銀行認為，美聯儲加息最終時間料很難定下來，但考慮到美聯儲考量最多的通脹率長期水平，預料不會在很長時間內繼續維持低利率。
　　
　　沒有去掉耐心不用怕 恰是逢低介入良機
　　
　　市場普遍預期美聯儲將在本周利率決議上刪除“耐心”措辭。蘇格蘭皇家銀行(RBS)在日內報告中表示，若美聯儲在本周利率決議上論及到強勁美元對美國經濟的不利影響，則美元可能面臨回調，但回調可能是短暫的。
　　
　　該銀行在日內報告中表示，美聯儲會后政策聲明可能剔除‘耐心’措辭，但美元已經按照該預期漲了一輪。
　　
　　本周美元主要風險在于美聯儲是否在本次決議上強調強勁美元影響美聯儲加息決定。若美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)認為強勁美元對美國經濟增長構成了潛在消極影響，則美元或面臨階段回調。若果真如此，市場可能“膝跳”般地拋售美元。
　　
　　該銀行還認為，美國最近幾個月經濟數據并不是十分搶眼，但美元卻急速躥升。美聯儲也可能意識到了這一點。
　　
　　在此種前景下，對于那些基于美聯儲與其它主要央行之間的貨幣政策背離和美國經濟前景復蘇的交易者來說，美元即使回調，但回調周期也可能很短暫。