隨著近期美元大漲，多個(gè)通脹數(shù)據(jù)依舊疲軟，加之其它宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也開(kāi)始顯現(xiàn)疲態(tài)，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)取消“耐心”一詞。
　　
　　本周美元主要風(fēng)險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)是否在本次決議上強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勁美元影響美聯(lián)儲(chǔ)加息決定。若耶倫認(rèn)為強(qiáng)勁美元對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成了潛在消極影響，則美元或面臨階段回調(diào)。若果真如此，市場(chǎng)可能“膝跳”般地拋售美元。美國(guó)最近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不是十分搶眼，但美元卻急速躥升。美聯(lián)儲(chǔ)也可能意識(shí)到了這一點(diǎn)。
　　
　　盡管目前主流預(yù)期可能依然傾向于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)去除“耐心”措辭，不過(guò)在美元指數(shù)突破100整數(shù)關(guān)的現(xiàn)在，市場(chǎng)押在美元多頭的賭注已經(jīng)相當(dāng)龐大，這意味著如果市場(chǎng)預(yù)期失誤，那么可能會(huì)出現(xiàn)極為快速的反向波動(dòng)，這一點(diǎn)憂(yōu)慮可能也是推動(dòng)美元回調(diào)的因素之一。
　　
　　Western Union Business Solutions高級(jí)市場(chǎng)分析師Joe Manimbo表示：“令人擔(dān)心的是，美元漲得過(guò)快過(guò)急，這可能影響到美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)�！�
　　
　　花旗(Citigroup)分析師Josh O'Byrne稱(chēng)，市場(chǎng)擔(dān)心的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫或許會(huì)強(qiáng)調(diào)美元是決定政策的一個(gè)因素，這是會(huì)議前促使縮減美元頭寸的一個(gè)因素�！�
　　
　　QuantScape Asset Management首席投資官關(guān)寧接受彭博采訪(fǎng)時(shí)表示，從通脹局勢(shì)、工資增長(zhǎng)等角度看，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)急于收緊貨幣政策。關(guān)寧稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)周三可能不會(huì)取消“耐心”。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)在日內(nèi)研報(bào)中指出：
　　
　　我們預(yù)計(jì)委員會(huì)將會(huì)在政策前瞻性指導(dǎo)中放棄“(加息前保持)耐心”一詞，同時(shí)強(qiáng)調(diào)加息節(jié)奏將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，但總體上會(huì)遵循漸近的步伐。
　　
　　和FOMC會(huì)議聲明同時(shí)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要報(bào)告多半會(huì)顯著下修2015年的通脹預(yù)估，以反映油價(jià)的大幅跌落。
　　
　　我們也認(rèn)為，與會(huì)委員對(duì)于結(jié)構(gòu)性失業(yè)率的判斷多半會(huì)向下調(diào)整，暗示閑置產(chǎn)能空間依然較大，利率預(yù)期“點(diǎn)狀圖”也有下移的可能。
　　
　　從均衡角度看，這些變化對(duì)于美元收益率曲線(xiàn)的近端表現(xiàn)不會(huì)有很大沖擊，盡管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依舊偏向于下行。
　　
　　法國(guó)巴黎銀行日內(nèi)撰文稱(chēng)，近期美國(guó)數(shù)據(jù)令人失望，加上美聯(lián)儲(chǔ)決議即將來(lái)襲，目前市場(chǎng)交投謹(jǐn)慎，美元上漲動(dòng)能放緩。
　　
　　法巴銀行認(rèn)為，除卻強(qiáng)勁非農(nóng)，美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，近期公布數(shù)據(jù)意外走弱。不過(guò)，勞動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)改善，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)問(wèn)題并不大。
　　
　　法巴銀行還表示，本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議更大擔(dān)憂(yōu)可能來(lái)源于美元最近幾周強(qiáng)勁的升值趨勢(shì)。市場(chǎng)目前關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否對(duì)強(qiáng)勁的美元匯率作出反應(yīng)，此次尋得關(guān)于強(qiáng)勁美元是否影響美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的相關(guān)線(xiàn)索。
　　
　　法巴銀行預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能在北京時(shí)間周四凌晨2:30新聞發(fā)布會(huì)上討論美元匯率問(wèn)題。但這并不妨礙美聯(lián)儲(chǔ)第三季度加息預(yù)期，這對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率和美元影響可能有限。
　　
　　美元升值危及跨國(guó)公司利潤(rùn)
　　
　　美元升值現(xiàn)在的危害已經(jīng)在跨國(guó)公司的收入受損上體現(xiàn)出來(lái)了，一家研究外匯風(fēng)險(xiǎn)的咨詢(xún)公司FiREapps近日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，美元升值讓北美的大型跨國(guó)公司第四季度收入損失187億美元。
　　
　　這些公司的每股收益平均下降0.06美元，降幅是2013至2014財(cái)年的兩倍，也是自該公司開(kāi)始測(cè)算這種影響以來(lái)最大。
　　
　　報(bào)告分析了北美846家公司的季報(bào)，這些公司全來(lái)自財(cái)富2000公司（the Fortune 2000），它們跨國(guó)業(yè)務(wù)需要使用兩種或更多種貨幣，為全球創(chuàng)造至少15%的收入。
　　
　　大量美國(guó)跨國(guó)公司，如杜邦、寶潔，其收入都受到強(qiáng)勢(shì)美元的打擊。一些大藍(lán)籌出口商表示，哪怕美元僅僅維持現(xiàn)狀，情況也會(huì)變得更糟。
　　
　　該公司還表示，第四季度報(bào)告受到負(fù)面影響的公司數(shù)量比第三季度上升6.4%。
　　
　　報(bào)告稱(chēng)，強(qiáng)勢(shì)美元打擊了多個(gè)領(lǐng)域的公司，包括制造公司3M，科技公司微軟和蘋(píng)果，航空公司如美國(guó)航空，保健公司如Bristol-Myers Squibb和輝瑞制藥，以及日用品公司寶潔。他們大量的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)都在海外。
　　
　　60%的公司認(rèn)為2015年將遭遇更大外匯風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使2015年全年收入減少4.49%。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的最佳選擇：只打雷不下雨
　　
　　期貨和衍生品市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，更多投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)最早今年6月開(kāi)始加息。而上周五路透公布的調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和預(yù)計(jì)今年稍晚些時(shí)候加息的人數(shù)幾乎旗鼓相當(dāng)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)今年可能轉(zhuǎn)為疲弱的跡象時(shí)，美元在升值、國(guó)內(nèi)通脹仍低迷，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是6月還是9月或者更遲開(kāi)始加息仍有分歧。
　　
　　引芝加哥商業(yè)交易所（CME）的數(shù)據(jù)稱(chēng)，聯(lián)邦基金利率期貨本周一的價(jià)格水平反映出，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性為20%，上周五為18%，一個(gè)月前為23%。報(bào)道認(rèn)為，這是投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月開(kāi)始行動(dòng)的跡象。
　　
　　權(quán)威金融媒體華爾街日?qǐng)?bào)的調(diào)查顯示，近一半的受訪(fǎng)者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從第二季度開(kāi)始加息，余下人預(yù)計(jì)加息時(shí)間將在第三季度甚至更晚。
　　
　　但是投資者普遍對(duì)于變化中的首次加息時(shí)間的看法卻異常敏感。此前，強(qiáng)勁的美國(guó)2月份就業(yè)報(bào)告強(qiáng)化了6月加息的可能性，這導(dǎo)致美國(guó)股市大幅下挫。而上周疲軟的零售額報(bào)告暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲到9月份加息，美國(guó)股市又因此上揚(yáng)。
　　
　　究其原因，可能是投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息后能否收放自如缺乏信心。但考慮到通脹率偏低，另一個(gè)罪魁禍?zhǔn)姿坪醺�有可能，那就是估值�?br>　　
　　美國(guó)股市的估值即便在近期回落后依然偏高。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)預(yù)期市盈率在17倍左右，位于10年高點(diǎn)，上年同期為15倍。
　　
　　同樣，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率遠(yuǎn)低于一年前水平。今年，10年期美國(guó)國(guó)債的期限溢價(jià)（投資者持有美國(guó)國(guó)債相對(duì)于持有現(xiàn)金所需的額外補(bǔ)償）大幅降至負(fù)值區(qū)域，達(dá)到50多年來(lái)最低水平。
　　
　　如此高的價(jià)格使市場(chǎng)對(duì)于小事件出錯(cuò)更加敏感，例如美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間早于投資者預(yù)期等。他們似乎尚未做好準(zhǔn)備。
　　
　　2月份，影子基金利率收于-1.97%。這是亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行使用的一項(xiàng)指標(biāo)，衡量美國(guó)國(guó)債收益率一旦跌破零，隔夜拆款利率將表現(xiàn)如何。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)需要填補(bǔ)很大的一個(gè)缺口，而填補(bǔ)這個(gè)缺口可能導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
　　
　　這種狀況使美聯(lián)儲(chǔ)面臨一個(gè)問(wèn)題：美聯(lián)儲(chǔ)不希望第一次加息就引發(fā)市場(chǎng)劇烈反應(yīng)，危及美國(guó)經(jīng)濟(jì)。但它也不希望僅僅因?yàn)榧酉⒖赡軐?dǎo)致高估值資產(chǎn)走低而推遲加息。最理想的情況是，美聯(lián)儲(chǔ)希望投資者逐步為央行啟動(dòng)加息做好準(zhǔn)備，以便當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)真正加息時(shí)不會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題。
　　
　　為了達(dá)到這一目的，其中的一個(gè)方法就是，在盡可能長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)令6月份加息的可能性保持開(kāi)放，推動(dòng)市場(chǎng)開(kāi)始做出調(diào)整，然后在一個(gè)較晚的時(shí)間開(kāi)始加息。如果美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議過(guò)后措辭偏緊縮，那么請(qǐng)考慮這種可能性。