歐元區的最新經濟數據顯示，復蘇或許已經在開始了。經濟的反彈是由何而來，面臨著哪些需要克服的困難，要維持這良好勢頭又需要做些什么呢？
　　
　　經濟復蘇的直接原因并不難找到。去年，歐元區差一點就陷入了雙底衰退。最近，發生技術面通貨緊縮之后，歐洲央行[微博]最終做出決定，采取激進的寬松措施，以量化寬松與負政策利率同時出手。
　　
　　這些做法的金融收效可謂立竿見影：在預計到貨幣寬松將要到來時，以及這寬松真正開始之后，歐元匯率便直線下滑了，歐元區核心和外圍國家的債券收益率都降至極低的水平，股市則大舉上漲，再加上還有原油(49.42, -0.67, -1.34%)價格的大跌，都為推動經濟增長出了一把力。
　　
　　其他一些因素也起到了幫助作用。歐洲央行的信貸寬松有效刺激了銀行放款行動。伴隨歐洲委員會態度變得溫和，緊縮政策造成的財政拖累也小于去年。銀行業聯盟的啟動也發揮了作用；最近一輪壓力測試和資產質量評估之后，銀行擁有了更充分的流動性，更多的資本貸給私營部門。
　　
　　在前述所有的綜合作用之下，歐元區重新走上了增長的道路，股市近期的表現也超過了美國。歐元匯率的疲軟和歐洲央行的激進貨幣政策預計今年晚些時候也將徹底摧毀通貨緊縮的壓力。
　　
　　可是要真正達到更大程度的繁榮，達到可持續的復蘇，依然面臨著眾多挑戰。首先，政治風險就可能讓經濟發展脫軌。很多人都希望希臘能夠留在歐元區內，但是Syriza領導的希臘政府與三駕馬車(歐洲央行、歐洲委員會、國際貨幣基金)之間的溝通卻極不順暢，這完全可能導致并非出于各方本意的事情發生。若是各方無法在未來幾周之內達成為希臘提供資金的最終協議，脫離并不是不可能的。
　　
　　還有，幾乎是極左翼Syriza翻版的Podemos，在今年晚些時候的選舉中也可能取得西班牙的政權。意大利總理倫齊正同時面對著來自極左和極右兩方的反歐元民粹主義政黨的威脅。法國將于2017年舉行總統選舉，而在民調當中，極右翼的國民陣線及其領導人勒龐依然領先。
　　
　　就業機會和收入增長遲緩，還將持續為反對緊縮和改革的民粹派提供彈藥。事實上，即便是歐洲央行，也估計歐元區平均失業率2017年還將有9.9%的水平，大大高于七年前金融危機發生前夜的7.2%。外圍國家受到緊縮和改革的折磨，而核心國家同樣受到救援的折磨，在德國、荷蘭和芬蘭，其實同樣有一系列反歐元的黨派興起。
　　
　　可持續復蘇的第二個障礙是來自歐元區糟糕的周邊環境。俄羅斯在烏克蘭和波羅的海地區的動作越來越大膽，越來越激烈，甚至在巴爾干地區(在那里，對俄羅斯的制裁已經損害了許多國家的經濟利益)也是如此。中東成了另外一個麻煩的源頭：巴黎和哥本哈根相繼遭受恐怖襲擊，外國游客在突尼斯遭遇槍擊，一切都在提醒著歐洲人，成百上千成長于這里的激進分子完全可能從敘利亞或者伊拉克的戰場上歸來，發起新的恐怖行動。
　　
　　第三，盡管歐洲央行的政策持續壓低著借貸成本，但是在外圍國家，無論私營還是公共部門的債務相對于國內生產總值的比例都極高，而且還在持續增長之中，因為他們的國內生產總值幾乎是與阿奴地他不。于是，這種高負債的局面是否能夠持續，就成為了這些國家中期之內必須認真應對的挑戰。
　　
　　第四，財政政策依然在收縮。雖然歐洲經濟需要他們的短期財政刺激的呼聲不斷高漲，但是德國依然不為所動。這也就意味著外圍國家繼續緊縮的影響，或者是歐洲委員會主席容克三年3000億歐元投資計劃的缺口，這些都無法指望從德國的更高支出中得到補償。
　　
　　第五，結構性改革的腳步依然慢過蝸牛，使得未來的增長潛力受到巨大的壓制。再者，盡管結構性改革確屬必需，但是其中的一些措施，比如勞動力市場自由化和退休金系統大修等，都很可能會推高歐元區的儲蓄率，而進一步削弱總需求，這一點已經為十年前德國的結構性改革所證明。
　　
　　最后，歐洲貨幣聯盟依然是不完整的。單一貨幣想要長期生存下去，就必須有真正的銀行業聯盟，財政聯盟，經濟聯盟，以及最終的政治聯盟。可是，歐洲一體化的腳步現在已經停頓下來。
　　
　　如果到2016年年底時，歐元區失業率依然過高，年度通貨膨脹依然低于歐洲央行2%的目標，財政政策和結構性改革依然在拖后腿，那么，他們能夠指望的也就剩下量化寬松了。可是，與此同時，由于前述的政策，歐元持續疲軟，已經在使得歐元區的經常賬盈余膨脹了。
　　
　　事實上，伴隨歐元的走低，外圍國家的境外賬戶也已經在從赤字轉向均衡，甚至盈余了。德國和其他核心國家原本就有著可觀的盈余，在缺乏拉動內需的政策的情況下，這些盈余還將進一步增長。這種情況下，歐洲央行的政策只能走向進一步以鄰為壑，導致歐洲與美國和其他貿易伙伴之間的關系日益緊張。
　　
　　要避免這樣的后果，德國就必須拿出適當的政策——財政刺激，更多基礎設施支出和公共領域投資，更快速的工資增長——以推動國內支出，削減境外賬戶盈余。在德國真正轉到這個方向之前，歐元區的經濟復蘇是不可能真正形成氣候，真正獲得可持續性的。