當普通民眾被要求定義一場歷史上典型的金融市場波動之時，通常會不可避免的提及2008年當時風險感知和最終雷曼兄弟倒閉以及所引發的金融體系近乎崩潰的現實之間的“分歧”。然而，上周五，許多市場又一次經歷了2008年時類似的市場波動：事實上，歷史上英鎊兌美元在任何“崩潰時期”均曾未出現過如此大的巨震。
　　
　　正如美國銀行(Bank of America)所指出的那樣，在英國公投顯示脫離歐盟之后，歐洲斯托克50指數錄得了有史以來的最大單日跌幅，英鎊兌美元跌至30年來低點，歐元兌日元、歐元兌美元以及10年期國債均紛紛錄得2008年金融危機以來的最大單日波動。
　　
　　上周市場的風險感知差距就已極為明顯，歐洲波動性指數(VSTOXX)和芝加哥期貨交易所波動性指數(VIX)點差增至20個基點，由于全球資產溢出風險仍然很高，因此兩者的差距可能會進一步縮小。事實上，美銀美林的GFSITM指數這一關鍵壓力指標在6月13日即已觸及警戒線，表明在沒有政策干預的情況下，交*資產的壓力增加足以導致市場壓力廣泛蔓延。
　　
　　雖然英鎊期權等衍生品市場顯然已經早在4月份揭示英國脫歐風險，但是不同地區、不同類別資產的風險感知在脫歐公投前差距依然較大。美銀美林銀行認為，歐洲市場和外圍市場的波動差距將進一步縮小，因為歐洲外圍市場將逐漸意識到英國脫歐將會給全球市場帶來沖擊。這就意味著歐洲波動性指數和美國芝加哥期貨交易所波動性指數點差將收窄。
　　
　　但是，英國脫歐結果公布之時的市場波動情況，歷史上尚無先例可循，且許多市場的波動幅度要超過2008年金融危機之時的情況，這致使美銀美林銀行相信市場“溢出風險依然存在”，如下圖所示，英國脫歐公投之后，歐洲斯托克50指數經歷了有史以來的最大波動。
　　
　　將這一資產波動與其它資產波動情況加以對比，下圖顯示出每一種資產的日內波動與此前100日內的漲跌標準差以及2008年的走勢波動的對比情況。
　　
　　從下圖中可以明顯看出，英鎊兌美元的波動性在6月24日錄得極度水平，達到12σ數量級。英鎊兌美元、歐元兌日元、歐元兌美元以及10年期國債收益率的波動程度均超過2008年時水平，這表明外匯市場和債券市場在英國脫歐情況下的波動率遠超2008年的波動水平。
　　
　　市場波動性進一步蔓延的可能性仍然很高。因外匯市場以及股票市場壓力驟增，6月13日美銀美林GFSITM壓力指數預警。
　　
　　因此，除非各國央行介入，否則局勢將會非常糟糕：
　　
　　歐洲波動率指數滯后于錄得單日最大跌幅的歐洲，斯托克50指數。如果市場繼續拋售，歐洲波動率指數或將升至46。歐洲波動率指數在歐洲斯托克50指數下跌情況下表現不佳。美銀美林的分析師認為，歐洲斯托克600指數短期內將會較近期水平下跌16%，這也意味著歐洲斯托克50指數將較6月24日進一步下跌10%。鑒于歐洲斯托克50指數一周收益和V2X指數的周度變化的相關關系分析，發現斯托克50指數下跌10%意味著歐洲波動率指數平均上漲11個點，這將致使其升至2011年時的46水平。如果歐洲斯托克50指數在未來幾個月內進一步下跌，意味著市場波動將會進一步加劇，例如如果歐洲斯托克50指數在下個月進一步下跌16%，則歐洲波動性指數可能會升至55水平。
　　
　　如果歐洲斯托克50指數從6月24日起持續下跌8.5%，則歐洲波動率指數將升至45水平。
　　
　　接下來的問題是，在錄得這一峰值之后未收到進一步外部沖擊情況下，市場將如何變化？
　　
　　美銀美林在下圖中描繪出，市場在每一次錄得波動峰值之后的衰減過程，更重要的是每次衰退過程是相互獨立的，因此可以用來估測市場經受每一次沖擊之后到恢復正�；�的過程：從2008年市場波動錄得峰值，到2010年和2011年中期，市場波動性和當前水平峰值相當。值得注意的是，近幾年來，因各央行的干預使得市場波動恢復較快。
　　
　　最后，美國芝加哥期貨交易所波動性指數將去往何處？
　　
　　美國芝加哥期貨交易所波動性指數表現優于美國標準普爾500指數的下跌。雖然美國波動性指數和歐洲波動性指數點差有所收窄，但是，如果美國股市的拋售繼續，那么美國芝加哥期貨交易所波動性指數有望進一步提高。
　　
　　簡而言之，除非實際局勢發生重大轉變，或者各國央行進行市場“熨平”干預，那么市場將會度過一個持續較長時間的市場動蕩期。