因美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步臨近，最近數(shù)月亞太貨幣不斷走弱。市場(chǎng)隱含的12月加息概率已從兩個(gè)月以前的50%以下上升至65-70%左右。最新的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議 紀(jì)要也表明加息迫在眉睫；在9月份會(huì)議中，有3名委員投票支持加息， 7名委員投票支持利率不變。會(huì)議記錄顯示“在支持進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)是否繼續(xù)朝著目標(biāo)水平前進(jìn)的與會(huì)者中，多人表示此次會(huì)議上兩方面意見勢(shì)均力敵”。這加強(qiáng)了我們認(rèn)為美元仍有一定升值空間的觀點(diǎn)，因市場(chǎng)尚未完全計(jì)入12月加息的可能。因此，我們依然青睞低波動(dòng)性的貨幣（人民幣）或高息貨幣（印尼盾和印度盧比），并看淡對(duì)電子行業(yè)較為敏感（新臺(tái)幣和韓元）或缺乏增長(zhǎng)題材的貨幣（新加坡元）。
　　
　　亞太貨幣在2017年有望走升
　　
　　我們認(rèn)為12月美聯(lián)儲(chǔ)加息可能使美元迎來最后一波漲勢(shì)。在此之后，我們認(rèn)為美元缺乏進(jìn)一步上漲的催化因素。美聯(lián)儲(chǔ)已明確表示后續(xù)加息步伐將是漸進(jìn)的，因其已留意到美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)潛藏疲軟之勢(shì)。鑒于美國(guó)通脹很可能以兩倍于名義利率的速度上漲，我們預(yù)計(jì)美元將受到實(shí)際利息收益率縮窄的拖累。
　　
　　除了美元全面走軟以外，我們認(rèn)為亞太貨幣有望受到出口增長(zhǎng)以及通脹溫和復(fù)蘇的提振。許多亞洲國(guó)家的出口增長(zhǎng)自2015年以來便處于負(fù)值區(qū)域，在全球 需求以及油價(jià)回穩(wěn)的帶動(dòng)下，2017年應(yīng)恢復(fù)至中個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。能源價(jià)格上漲也會(huì)推高該地區(qū)的整體通脹水平，從而削弱亞洲各國(guó)央行的寬松傾向。總之，我們 認(rèn)為亞太貨幣在2017年應(yīng)會(huì)對(duì)美元升值；但鑒于出口復(fù)蘇整體乏力以及各國(guó)本身特有的風(fēng)險(xiǎn)，比如泰國(guó)和菲律賓的政治不確定性等，亞太貨幣漲幅很可能較為溫 和。
　　
　　在美元的強(qiáng)勢(shì)逐漸消退以及全球增速溫和加快的背景下，我們對(duì)亞太貨幣在2017年的走勢(shì)做出以下預(yù)測(cè)：
　　
　　1． 2017 年人民幣可能持續(xù)落后其他貨幣
　　
　　管美元上漲力道將逐漸消退，但我們?nèi)灶A(yù)期美元兌人民幣將在2017年中期升至7.0 關(guān)口。今年以來人民幣表現(xiàn)弱于其他貨幣，對(duì)美元貶值3.5%，在此同時(shí)亞太貨幣對(duì)美元的漲幅在2-4%左右。我們認(rèn)為，中國(guó)央行將繼續(xù)引導(dǎo)人民幣對(duì)美元及 一籃子貨幣緩步走貶。我們預(yù)期美元兌人民幣升勢(shì)將在7.0 水平打住，不至于引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸和資本外流的憂慮。至少在人民幣觸及7.0 之前，現(xiàn)階段持有人民幣敞口的投資者應(yīng)繼續(xù)對(duì)沖。
　　
　　2． 高息貨幣（印尼盾、印度盧比、澳元、紐元）將走穩(wěn)，逢低承接的吸引力增加
　　
　　貨幣通常深受追逐收益的投資者所青睞，特別是在美元全面走弱之際。除此之外，這些貨幣的基本面也有所改善。在2013 年中“削減量化寬松恐慌”引發(fā)貨幣劇貶后，印度和印尼已大幅推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革來加強(qiáng)國(guó)際收支狀況。這兩國(guó)的經(jīng)常賬目逆差已由約5%大幅收窄，印度降至不到 1%，印尼降至約2%。在澳元和紐元方面，我們認(rèn)為澳大利亞與新西蘭央行寬松周期已近尾聲，同時(shí)這兩個(gè)貨幣的匯價(jià)也接近公允價(jià)值。因此，我們認(rèn)為這些貨幣 可能在12 月美聯(lián)儲(chǔ)加息之際觸底，建議逢低買進(jìn)。
　　
　　3． 出口為主的貨幣（韓元、新臺(tái)幣、新加坡元、林吉特）應(yīng)受惠于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速
　　
　　2015 年以來許多亞洲國(guó)家的出口落入負(fù)增長(zhǎng)，然而在全球需求和油價(jià)企穩(wěn)下，預(yù)期2017 年出口將會(huì)回溫至中個(gè)位數(shù)正增長(zhǎng)。韓元、新臺(tái)幣、新加坡元和林吉特等出口導(dǎo)向型貨幣受惠于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度，將甚于以內(nèi)需為主的貨幣。而原油有望在 2017 年底前升至55 美元/桶或以上，還會(huì)讓林吉特再獲一臂之力，這也是我們看好林吉特對(duì)美元12 個(gè)月將升至3.90 的原因。不過，新加坡金管局立場(chǎng)偏鴿派，將會(huì)削弱新加坡元上漲力道。我們預(yù)期新加坡明年還將放寬貨幣政策。
　　
　　4． 政治面不確定性將會(huì)抑制泰銖和菲律賓比索上行空間
　　
　　銖和菲律賓比索明年仍會(huì)籠罩在政治不確定陰霾中。泰王去世之后，泰國(guó)金融市場(chǎng)是否能保持穩(wěn)定令人存疑。即便是政治風(fēng)險(xiǎn)未浮現(xiàn)，我們認(rèn)為在泰國(guó)舉國(guó)哀 悼泰王逝世期間，其內(nèi)需和旅游業(yè)增長(zhǎng)也會(huì)放緩，進(jìn)而促使泰國(guó)央行采取寬松立場(chǎng)，導(dǎo)致泰銖偏軟。而菲律賓比索則受挫于兩個(gè)因素，首先是菲國(guó)總統(tǒng)杜特爾特的政 策難以捉摸，影響了外資持有菲國(guó)金融資產(chǎn)的意愿。其次，菲律賓央行采取“寧慢不快”的策略，即便是通脹上升和信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁下也不急于收緊貨幣政策，這使得 實(shí)際利率下滑，不利于菲律賓比索。
　　
　　5． 日本央行的新政策框架或觸發(fā)日元另一波升值行情
　　
　　們近期下調(diào)了美元兌日元預(yù)測(cè)值，6 個(gè)月由104 調(diào)低至102，12 個(gè)月由107 調(diào)降至98。日本央行的寬松操作由數(shù)量目標(biāo)（每年購(gòu)買80 萬億日元日本政府債券）轉(zhuǎn)移至收益率曲線目標(biāo)，同時(shí)表示將加強(qiáng)貨幣寬松的可持續(xù)性。我們認(rèn)為“加強(qiáng)貨幣寬松的可持續(xù)性”可能意味著日本央行將減少買債，因 為許多人認(rèn)為日本央行先前買債力度難以長(zhǎng)久維持。
　　
　　10 年期政府債券收益率目前低于央行的0%目標(biāo)，日本央行可能也必須減少買債。考慮在新政策框架之下日本央行可能漸漸減少債券購(gòu)買，我們認(rèn)為2017 年日元對(duì)美元將升值，突破100 關(guān)卡。