市場對美元走強的預期再度處于高位,包括高盛、美銀美林以及摩根士丹利等知名投行的策略師均預期2017年美元將進一步走強。美元近期觸及2003年以來最高水平。 這一預期“似曾相識”,去年此時市場也廣泛預計貨幣政策分歧預期將趨使美元上漲。然而,事與愿違,今年初風險情緒惡化,2月份至4月份美元慘跌不已,最終美元指數在今年前三個季度的絕大多數時間里都表現慘淡。 “2016年前12個交易日,標普500指數大跌8%,因原油、美債收益率與人民幣競相下跌,看誰跌得更慘,跌得更快,”摩根士丹利首席全球跨資產策略師Andrew Sheets表示,“進一步加息預期理由消失,美元走勢逆轉。” 在被問及2017年歷史會否重演時,Sheets用金融街最恐懼的四個字做以回應:此次不同。 Sheets周日在致客戶的一封信件中寫道,4大原因表明明年美元不會重演今年走勢: 1.制造業回歸 他表示,當前美國與全球經濟增長引擎更多。2015年底美國本土制造業滑入衰退,而今年11月ISM制造業PMI升至53上方,為今年以來最高水平。 此外,他指出,美國庫存下降,全球貿易出現反彈,盡管美國候任總統可能會破壞這一新生的趨勢。 2.就業市場改善 “眼下,失業率和初請失業金人數都比去年這個時候更低,正朝著更好的方向發展,”Sheets補充道。 2016年整體失業率一直側向移動,直至11月報告顯示失業率突然急劇下滑。因此,更廣泛的“U6”失業率趨勢,其中包括失業者以及那些因經濟原因從事兼職工作的勞動力和待業勞動力,更好的展示了就業市場正在改善。 該指標2015年最后幾個讀數均持平,但過去兩份非農就業報告顯示其明顯改善。 3.通脹預期上升 與此同時,在大宗商品價格上漲以及市場推定美國將很快推出財政刺激之際,基于市場的通脹預期指標處于升勢之中。市場期望主要石油生產國將兌現協議減產,如油價延續漲勢,通脹預期或將受到部分支撐。 盡管國債收益率上升吸引力投資者注意力,但通脹預期上升意味著實際利率的上升遠低于名義美債收益率。這表明利率的上升尚未達到阻礙真正的經濟活動或抑制風險偏好的臨界點。 “當前實際收益率仍低于2015年晚些時候25個基點,暗示在收益率上升給整體市場帶來破壞作用之前仍有一些余地,”他總結道。 4.但美聯儲依然進展緩慢 盡管有證據顯示全球經濟正在加速增長,但國內經濟狀況的改善是美聯儲使命的核心所在,金融環境寬松條件將延續,”市場當前預計未來12個月美聯儲加息進程比去年更慢,”Sheets說道,“低門檻使得美聯儲更有可能達到或超過市場預期,令美元受到支撐。” 摩根士丹利預計當前至2018年底,美聯儲將加息六次,這一數據符合美聯儲官員點陣圖中值,但高于隔夜指數互換所隱含的水平。 “我們的美元預期可能會在幾個方面出錯,”Sheets承認道,“但如果美聯儲在2018年之前加息六次,我們認為這一預期將是正確的。”
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