新冠病毒的危機削弱了全球經濟和金融體系，盡管大銀行們都有著輝煌的歷史，但這也并不能保證該銀行將來會繼續蓬勃發展。目前銀行正在遭受重創，但大型銀行似乎尚有能力應對這一事件，不過未來任何的動蕩都可能會引發行業的系統性危機。
　　
　　這在這種一情況下，摩根大通（JPMorgan Chase & Co）（NYSE：JPM）作為美國歷史上最知名，規模最大的銀行之一，似乎實現了在這樣的逆境中的絕處逢生。
　　
　　摩根大通作為美國最大的金融公司之一，管理的資產超過2.6萬億美元，在60個國家和地區擁有超過24萬名員工。它的業務不僅涉及傳統的商業銀行，還包括消費者與社區銀行，企業與投資銀行和以及資產與財富管理（AWM）。
　　
　　盡管摩根大通的業務非常多樣化，但利息收入仍然約占其總收入的50％。
　　
　　摩根大通2020年第二季度業績報告顯示，每股收益為1.38美元，低于上年同期的2.82美元，但仍超出了分析師1.01美元的預期。盡管第二季度利潤下降了51%至46.9億美元，但降幅小于預期，因為創紀錄的交易收入幫助抵消了該銀行歷史上最大的貸款損失撥備，使摩根大通的交易收入連續第二個季度創紀錄。
　　
　　首席執行官Jamie Dimon表示：“盡管建立了89億美元的的信貸儲備，但我們在第二季度仍獲得了47億美元的凈收入，這是因為我們產生了有史以來最高的季度收入，表明了我們多元化的全球業務模式的收益。”
　　
　　但隨后Dimon補充道，“盡管最近出現了一些積極的宏觀經濟數據，政府也采取了重大果斷的行動，但我們仍然面臨著未來經濟發展的不確定性。”
　　
　　經濟疲軟=銀行疲軟？
　　
　　經濟的“實力”可以用作我們預期銀行活動如何增長的晴雨表、衡量就業崗位經濟狀況的標準。就業是政治和金融話題的中心，因為它們是創造財富的根源。更多的工作意味著更多的財富，也意味著更多的投資和更多的銀行貸款。
　　
　　新冠病毒對工作產生了非常不利的影響。但是，早在疫情爆發之前，美國經濟就顯露出了一些負面跡象。
　　
　　2019年，美國勞工統計局公布失業率為3.7％，為自1969年以來的最低水平。其中1.6億人口的勞動力中，1.53億實現就業。但更重要的是，數百萬身體健全的成年人并不被視為勞動力的一部分，也就是分母被大大低估了。這意味著我們擁有的歷史上較低的勞動力參與率（LFPR）。在2000年，勞動力參與率約為67.3％，而現在已經下降至62.9％。因此，如果再加上那些在過去20年中消失的潛在勞動力，“實際”失業率可能會高達10％。
　　
　　美國將要迎來“失去的十年”？
　　
　　美國正在陷入困境，利率處于歷史低位，十年期美國國債的實際利率剛剛進入負值區域，盡管股市上漲，但經濟基本面仍然疲軟，任何降息或加息的舉動似乎都可能將美國帶入衰退。我們將很有可能看到日本式的十年或更長時間的低增長。
　　
　　英國第二次世界大戰后的1945年至1955年，拉丁美洲1980年代之后的長期低迷，日本泡沫經濟崩潰后自1991年至今的長期經濟不景氣，這長達十年甚至二十年的經濟不景氣似乎又卷土重來。
　　
　　三菱日聯金融集團是（TYO）日本最大的銀行之一，該銀行進入2000年以來一直處于下行軌道。房地產泡沫曾幫助其股價有所反彈，但此后幾乎一直保持在低位水平，很難翻盤。日本“失去的十年”顯然不只十年，這同樣也反映在銀行的業績上。這樣的情況也在歐洲上演，除非政策改變，否則美國也會面臨同樣的困境。
　　
　　衍生品市場的潛在風險
　　
　　銀行的另一個根本弱點是在衍生品市場。表面上看，盡管《巴塞爾協議III》使銀行的財務狀況更強，但忽略了衍生品增長的風險。2017年，美國最大的五家銀行共持有157萬億美元的衍生品，一年內增長了12％。這甚至不包括已轉移到第三方票據交換所的數萬億美元的衍生品。
　　
　　美國貨幣審計長辦公室估計，摩根大通面臨1.2萬億美元的信用違約掉期。而這還只是冰山一角。其他類型的衍生產品還有數萬億，量化它們幾乎是不可能的任務。
　　
　　競爭分析
　　
　　摩根大通是華爾街唯一一家在金融危機期間沒有發生虧損的大型銀行，該行的第二季度業績也為本周將公布的其余美國大型銀行的業績提供了暗示。根據彭博在周二財報公布前匯總的分析師預期，第二季度美國四大銀行的利潤總和將降至十多年來最低水平。
　　
　　上圖顯示了美國五大銀行，摩根大通、美國銀行、花旗、富國和高盛的估值增長和盈利指標。除富國銀行外，摩根大通的市盈率最高，同時也是華爾街唯一一家在金融危機期間沒有發生虧損的大型銀行。分析人士認為，摩根大通將看到更快的復蘇，但也值得注意的是，預計到2022年每股收益將不會達到2019年的水平。
　　
　　此外，在不包括富國銀行的“大銀行” 中，就股息收益率而言，摩根大通是最強的。而且，最重要的是，摩根大通的資產收益率（RoA）遠遠優于其他任何一家銀行。
　　
　　整體來看，銀行業將經歷一些長期的阻力，但這并不是說未來幾年它都不可能實現良好的回報。如果能夠消除長期風險，銀行的估值仍將具有吸引力，摩根大通或許將成為逆境中的屹立不倒的那一面大旗。