本周國際現貨金價以1836.2美元開盤，最高上試1839.8美元，最低下探1775.8美元，截至周五午盤時分報收1825.35美元，較上個交易周下跌2.25美元，跌幅0.12％，周K線呈現一根波動收窄的小陰線。
 
　　八月金價以1611.85美元開盤，最高上試1911.8美元，最低下探1607.3美元，報收1825.75美元，相較于7月大幅上漲199.15美元，漲幅12.24％，月K線呈現一根創歷史最大上漲力度的長陽線。就月度漲幅而言，有超過8月的漲幅，但歷史上沒有單月定格過200美元漲幅。
 
　　回顧八月影響金市的線索，主權債務危機深化與擴散的憂慮情緒為主，新一輪量化寬松的預期為輔。此兩條線索刺激以避險情緒為主的交易進入黃金市場，投資與投機交融，使得金價上行強勁。
 
　　7月的金價曾因美債憂慮及高潮過后的歐債余韻憂慮“緩緩”蓄勢上行。8月初，美國將中期債務危機在短期強化的鬧劇謝幕，兩黨在8月2日的最后期限通過上調債務上限及減赤議案并送交奧巴馬總統簽署以正式生效。市場以為主權債務危機對金市階段性提振暫告段落，豈知僅僅拉開了8月加速上行的序幕。然主力在運作本輪行情時，有更為深遠的戰略遠光，他們要將影響本輪金市行情的線索進行充分挖掘，且對中期局勢的演繹有著非常肯定的底氣。毫無疑問，金市主力認為主權債務危機的題材遠未到謝幕的時候，而新一輪量化寬松的利好也僅見冰山一角，故才有8月金價進一步強勁的加速。
 
　　就中期而言，我們認為影響金市的兩條主線依然是主權債務危機與全球新一輪量化寬松，但它們對市場影響的進程與此前會有不同。在此以前，全球主權債務危機是刺激避險情緒關注黃金市場的主線，全球量化寬松的貨幣政策前景還不被大多數人認同。
 
　　但隨著時間的推移，全球主權債務危機存在中期進一步惡化或反復的可能。與此同時，全球新一輪量化寬松的步伐將越來越近，對市場的影響會越來越強。時間進一步推移，主權債務危機會在全球各央行與政府的共同努力下漸漸平復，對市場的影響也會漸漸淡化。但是，新一輪量化寬松形成的貨幣釋放洪流對市場的影響會漸漸轉強，接替主權債務危機而成為影響市場的主要因素。這兩條線索會在不同階段對市場的影響力交替、甚至也有重合（解決債務問題也是量化寬松的目的之一）。這兩條線索對市場的影響將持續數年，將繼續構成支撐黃金牛市的脊梁。故如果你要問我黃金的牛市會持續到什么時候，什么目標才是終點，我很難回答。回想今年2月，金價尚在1350美元附近時，基于各方面綜合信息的判斷，本人認為此輪金價可能上行至2000美元以上，時間上傾向于在2012年一季度或二季度。但實際的情況是，金價走勢遠比本人預期更強，相信很多人在年初也不會想到8月金價就能突破1900美元。故就未來幾年而言，即便金價進一步上行至3000美元、5000美元，甚至更高，筆者都不覺得絲毫奇怪。
 
　　從04年金價回升至400美元以后，關于黃金的泡沫論就從來沒有停過，黃金肯動會有泡沫，泡沫也肯定有破滅的一天，但我認為這不應該是投資者近幾年需要擔心的事情。在金價不斷創造歷史新高的過程中，黃金的泡沫看起來似乎那么“顯而易見”故黃金泡沫論的市場才有一定群眾基礎。但投資者有沒有想到過其它與黃金對立的經濟或金融泡沫？哪怕僅2、3年，不少地方的房價翻倍了；很多日常消費品價格相對于3年前也出現了大幅上漲甚至翻倍，如果沒有政府致力于控制物價，大多物價的漲幅肯定會超過同期金價漲幅。物價大幅普漲的例子實屬不勝枚舉。這是什么原因呢？是通貨膨脹，我們都知道這個詞，不知道就好像沒有見識，甚至農村沒有文化的老太太也知道這個詞。那什么是通貨膨脹呢？通俗解讀就是信用貨幣發行超過實體經濟增量而造成的物價重新量度。中國GDP能夠達到10％，全球牛國，但中國的信用貨幣增量哪一年少于過15％？歐美發達國家更是如此，經濟更是低速增長，但量化寬松的貨幣釋放一輪之后又一輪。故黃金泡沫論者其實應有這樣的反思：目前到底是黃金出現泡沫了，還是遠超實體經濟增速的信用貨幣發行出現泡沫了！如果是后者，那么黃金價格的上漲是在量度信用貨幣的泡沫，而不是黃金本身出現了明顯泡沫。
 
　　當然，我們不否認黃金不會出現泡沫，當金價的上漲速度超過對全球信用貨幣（尤其是作為儲備貨幣的美元）擴張的量度時，那就是出現階段性泡沫。但是，只要全球（特別是美國）超寬松貨幣政策周期將進一步延續， 那么黃金市場就不會出現系統性泡沫，最多是階段性上漲過度的短期泡沫，體現在金價運行上，便是波浪式推進：波峰體現為階段性投機過度，波谷體現為階段性投機過度的修正。針對目前美國的實際情況，美聯儲表態：超寬松的貨幣政策會延續到2013年中期。故至少我們在2013年中期前不用擔心黃金市場會出現系統性風險。而實際的情況是，美國超寬松貨幣政策的延續可能難以止于2013年中期。有經濟學家認為目前美國很有可能經歷日本泡沫破滅后長達近30年的超寬松低增長格局，筆者在一定程度上贊成這樣的觀點，即美國要想結束超寬松的貨幣政策將相當困難。如果這樣，以美元定位的黃金泡沫不會輕易破滅。
 
　　但這并不代表黃金長期價格的強勢會一直延續，如果在10年、20年后，美國漸漸讓出全球經濟引擎的龍頭地位，美元也不單單是唯一可*的全球儲備貨幣時，那么用美元來量度黃金的功能就可能弱化，我們可能會參與更多不以美元為標的的國際黃金交易，如果到時金價泡沫確實過高，會出現一定程度修正。而這樣的情況看起來實在太遙遠，操作參考價值不大。
 
　　上述觀點認為中期全球債務危機可能惡化或反復對黃金市場將繼續構成支撐，而全球寬松的貨幣政策延續將進一步支撐黃金的長期價格。
 
　　讓思緒回到本周消息面，對上述觀點進行印證。就主權債務危機而言，無論歐美都難言結束，目前又進一步輻射日本，且過快發展的新興經濟體也存在龐大的地方債務之困。
 
　　標準普爾8月13日宣布調降美國長期主權信用評級，自AAA降至AA+。同時確認其A-1+的短期評級，并移出短長期的負面信用觀察名單。標準普爾表示，美國政府與國會近期達成的債務上限協議缺乏必要的穩定政府中期債務前景的措施是調降評級的主要原因，這是美國首次失去3A信用評級。標普負責主權評級的主管8月15日進一步表示，美國評級至少有三分之一的可能在6-24個月內再次被調降。此外，標普也下調了一系列美國重要公司和機構評級，包括房地美和房利美。而穆迪和惠譽盡管對美國維持AAA評級，但態度似乎有些勉強，雙雙認為如果美國兩黨不能在債務削減計劃上達成有效的妥協，美國AAA評級面臨下調可能。似乎對標普下調美國評級后，遭遇美國政府調查的情況有些忌憚。從三大機構對美債的中期觀點來看，美債的中期前景并不令人放心。而兩黨在此問題上也頗有處理意見的分歧，這也成為美國債務評級前景堪憂的因素。
 
　　歐元區國家仍在債務困境的泥潭中掙扎，目前絲毫看不出可以脫困的跡象。即便獲得救助承諾的希臘債務危機，其救助過程在實施中也面臨頗多波折，前景難料。不少國家提出對希臘的救助需要資產抵押。芬蘭總理卡泰寧周二(8月23日)表示，芬蘭方面可能會對與希臘達成的救助抵押品協議進行些許調整，但如果沒有抵押品擔保，芬蘭將可能退出希臘救援計劃。卡泰寧稱，這是國會決定向希臘提供援助貸款的前提條件。德國、荷蘭、芬蘭財長將于下周二在柏林會面，就希臘抵押品問題進行討論。歐元區其它不少國家，比如葡萄牙、意大利、西班牙、愛爾蘭等也存在債務危機的隱憂，九月同樣會是一個不平靜的月份。在拯救歐元區金融危機的措施上，部分歐元區國家央行提出發行歐元區共同債券，遭到了歐元區第一大經濟體德國總理墨克爾反對，墨克爾認為發行歐元區共同債券對解決危機絲毫起不到作用，一些歐元區國家將不得不實施更為痛苦的改革。很顯然，歐元區的債務困境要獲得系統性解決還有太長的路要走，目前甚至未見曙光。標準普爾在8月26日表示，歐美困境可能損害亞洲評級，盡管亞洲主權評級展望盡管穩定，但顯露下行風險。惠譽8月30日表示，下調歐元區國家評級的壓力可能會持續。如果法國能夠實施赤字削減計劃，其AAA評級將受到支撐。葡萄牙應能避免債務違約或重組的命運。希臘官員8月31日曾悲觀認為，希臘債務問題已經失控，希臘中期財政措施值得令人懷疑，財政整固措施無法發揮效用，基本赤字依然呈擴張之勢。前美聯儲主席格林斯潘表示歐元正遭遇危機，歐元正在崩潰，這一崩潰的進程正令歐洲銀行體系面臨非常大的困難。以歐元定價的債券市場上的信心缺失正令歐元區銀行面臨壓力。
 
　　8月23日，穆迪調降日本政府評級至Aa3，展望穩定。降級是因預算赤字龐大，且政府債務自2009年全球衰退以來不斷增加。這意味著債務危機不僅限于歐美，正進一步全面擴散。新興經濟體更多需要警惕的是龐大的地方債。法國總統薩科齊表示美國、日本的債務擔憂甚于歐元區。歐洲央行執委會委員斯塔克表示，危機還未結束，不只在歐洲是如此，美國債務問題重大，且缺乏解決這個問題的架構。可見當前主權債務問題并非區域性問題，而是全球性問題，目前似乎還未到債務危機爆發最黑暗的時候。故這條線索對中期黃金的支撐會進一步延續。
 
　　在全球面臨主權債務危機之困的同時，經濟低增長成為另外重大隱憂，甚至此隱憂又會進一步放大債務危機對經濟、金融的不利影響。
 
　　歐洲方面，英國國家統計局(ONS)周五(8月26日)公布的數據顯示，英國皇室大婚和日本海嘯后，英國經濟第二季度嚴重放緩，第二季度國內生產總值(GDP)修正值季率增長0.2%，而第一季度季率增長0.5%。英國第二季度GDP修正值年率增長0.7%，遠低于第一季度的年率增長1.6%。
 
　　意大利統計局8月29日公布的數據表明，由于對歐元區第三大經濟體的經濟健康狀況擔憂情緒加重，意大利8月消費者信心指數下跌超過預期。數據顯示，意大利8月消費者信心指數為100.3，不及預期的102.3，也低于7月的103.7。意大利央行副行長Ignazio Visco 8月30日表示，預計意大利2011年經濟增速將低于1%，2012年甚至更為疲弱，并稱這將抑制平衡預算和減少大量債務的努力。
 
　　歐盟統計局8月31日指出，歐元區7月失業率為10.0%，預期為9.9%；6月失業率修正后為10.0%，5月失業率也為10.0%。顯示歐元區就業形勢比美國更加嚴峻。
 
　　美國方面，伯南克表示美聯儲已經下調了對未來幾個季度的經濟增長預期，且認為美國失業率特別高。美國副總統拜登認為美國經濟需要更多刺激。圣路易斯聯儲主席布拉德8月31日表示，美聯儲(FED)可能實施第三輪量化寬松措施(QE3)，但這取決于即將公布的經濟數據。他接受媒體采訪時指出，他希望確認通脹出現回落后，再實施QE3。但我們認為階段性數據已經說明美國實施QE3的必要性。
 
　　此外，致力于改善就業是美國當局，甚至是奧巴馬能否在2012年獲得連任的關鍵，奧巴馬將為此努力，量化寬松必將成為重要的手段之一。美國總統奧巴馬8月29日表示，將發布旨在刺激就業成長的計劃，部分通過改善基礎設施。9月8日奧巴馬將在國會發表演講，提議增加就業。
 
　　美聯儲主席貝南克也表達出希望改善就業形勢的意愿。貝南克認為美國的失業率特別高，且鑒于長期的高失業率，促進經濟短期更強勁復蘇的政策將對長期經濟表現提供幫助，此計劃毫無疑問就是QE3。此外，貝南克委婉表達了實施QE3并不存在障礙的觀點，他認為未來幾個季度通脹將處于或低于2%的水平。
 
　　芝加哥聯儲主席埃文斯8月30日也表達美國實施QE3的必要性，他認為除非經濟出現明顯改善，否則除去美聯儲(FED)目前為止所采取的寬松貨幣政策，其可能需要更為激進的舉措。他同時對美聯儲此前采取的經濟刺激措施進行了捍衛，還表達了美聯儲有必要采取更多量化寬松措施的觀點。埃文斯表示，美國失業率處于9.1%“與經濟衰退的水平一致”，而通脹遠未構成擔憂。在埃文斯看來，需要保留量化寬松措施直至美國失業率大幅走低至7.0%，或是通脹率超過3.0%的水平。目前，美國不計食品和交通的核心通脹率約為1.6%，但基礎通脹率處于3.2%的水平。
 
　　通過周內的消息面梳理，我們認為無論歐洲還是美國，都有實施新一輪量化寬松的意愿。歐洲的量化寬松不僅為重振經濟，還為債務危機脫困。美國的量化寬松則重在重振經濟。但最令筆者感到意外的是，巴西央行當地時間周三(8月31日)降息50個基點至12.0%。央行稱，全球經濟前景大幅惡化是大幅降息的主要原因。央行貨幣政策委員會以5:2的投票結果通過降息50個基點的決定。今年早些時候，巴西央行連續5次升息。作為新興經濟體，筆者認為當前貨幣政策對內應該收緊抑制通脹，對外則釋放貨幣抑制匯率升值，以使自己在國際貿易中的地位不至于變得更糟。但巴西卻意外將息，意味著新興經濟體內部也存在很多難以控制經濟總體局勢的苦衷。而則進一步說明，一旦新一輪量化寬松開閘，必然是全球性的。如果到時金價再度延續漲勢，請不要過多奇怪于金價是否再度出現了泡沫，而更應該看到信用貨幣泡沫的泛濫，信用貨幣泡沫看起來只不過相對隱蔽。