在股票型基金、債券型基金一片慘淡的情況下，黃金基金卻異樣紅火。

　　近期，國內首只黃金基金諾安全球黃金再度分紅，這是該基金自成立以來第二次分紅，也是今年以來首只進行兩次分紅的基金。此外，匯添富基金目前發售的黃金及貴金屬基金，將黃金基金的概念升級為“黃金及貴金屬”。

　　黃金“多頭”

 　 目前市場上的黃金基金共有四只，諾安全球黃金基金、易方達黃金主題基金、嘉實黃金和匯添富黃金及貴金屬基金。四只基金都采用QDII形式，主要投資海外市場以實物支持的黃金ETF，以分享金價上漲的收益。

　　“海外市場的黃金ETF分為兩種，實物支持和非實物支持。”匯添富黃金及貴金屬基金擬任基金經理劉子龍在接受第一財經日報《財商》采訪時表示，非實物支持的黃金ETF主要通過投資一些黃金主題衍生品來跟蹤黃金價格，但這種產品風險很大。“這種產品除了面臨金價下跌風險，還會存在衍生品流動性風險，如果出現像2008年雷曼兄弟倒閉的情況，損失會非常大。”

　　據了解，境外實物支持的黃金ETF以標準化的實物黃金為基礎資產，可以用實物黃金申購贖回基金份額，并且有獨立第三方機構保存其實物黃金儲備。但某種程度上，這類黃金ETF是單純的黃金“多頭”，其走勢與金價基本吻合。

　　從這種角度說，目前國內的黃金基金很大程度上是做多黃金，很難避免金價下跌的風險。“我們的目的只是為投資者提供一個方便跟蹤金價的工具。”劉子龍表示，如果需要逆向投資或者杠桿操作的話，可以通過非實物黃金ETF來支持，但這種太復雜，風險也很大，違背了產品設計的目的。“而且我們認為金價短期會有波動，但從長線來說肯定處于上升通道。”

　　雖然目前四只黃金基金都以做多黃金為主，但在黃金投資比例限制上仍略有差別。諾安全球黃金和嘉實黃金均屬于被動管理型，諾安全球黃金投資實物支持的黃金ETF比例不低于80%，嘉實黃金投資于跟蹤黃金價格或黃金價格指數的公募基金的比例不低于80%。

　　易方達黃金主題基金則強調主動投資，而不是被動跟蹤。倉位設計相對靈活，基金資產凈值最低48%、最高95%投資于海外市場中的黃金基金（包括黃金ETF、黃金股票基金等），力求在分享金價上漲收益的同時，控制金價下行風險對基金業績的影響。

　　貴金屬基金除了投資黃金外，還可將不超過30%的資產配置在貴金屬ETF。劉子龍表示，貴金屬基金組合配置黃金、白銀、鉑金、鈀金四大貴金屬，有助于分散單一投資品類帶來的風險，同時動態配置四種貴金屬，優化投資組合。

　　跑輸金價？

　　從業績上來看，諾安全球黃金自今年年初成立以來收益率已經達到15.74%，同期金價漲幅為19.73%，仍未跑贏金價。

　　“國內黃金基金跑輸金價很正常。”金頂黃金投資集團總裁陶行逸指出，QDII基金的運作成本比較高。

　　記者發現，目前市場上的4只黃金基金的管理費為1%~1.5%不等，略高于一般FOF基金。易方達黃金主題基金的管理費高達1.5%，與普通股票型基金相近。

　　除了管理費的成本外，基金持有現金的比例也是影響其收益的一個主要原因。四只黃金基金持有現金或到期日在一年以內的政府債券的投資比例合計不低于基金資產凈值的5%，也就是說黃金基金最多只有95%的資產投資于黃金上。

　　在人民幣升值的背景下，還會面臨一定匯兌損失。

　　但劉子龍則認為，黃金QDII基金并不一定就承擔匯兌損失。“目前實物支持的貴金屬ETF主要在紐約、倫敦、瑞士和澳大利亞上市。對于基金而言，配置資產不單是美元、還有英鎊、澳元和瑞士法郎。”劉子龍指出，今年以來，人民幣對美元處于升值通道，但對英鎊、澳元和瑞士法郎都是貶值，QDII基金反而可以獲得匯兌收益。

　　“當然紐約證交所實物支持的貴金屬ETF市場最大，但美元對人民幣的貶值每年基本在3%~5%范圍內波動。”劉子龍表示，而且如果在四大市場平衡配置，匯兌損失可以降低很多。

　　事實上，知名對沖基金經理保爾森在成立黃金基金Paulson Gold Fund時表示，黃金基金目標是追求跑贏金價。去年保爾森黃金基金全年漲幅達35.08%，比黃金現貨29%的漲幅還要高。保爾森之所以能夠順利實現這一目標在于，他認為金礦企業股票是作為投資黃金的杠桿化手段，而黃金ETF的主要目的則是避險。在保爾森看來，如果金價走高，金礦企業可以受益于現有或潛在的采礦項目，因此相對于黃金本身，黃金股表現會更好。

　　但由于金礦企業股票的波動性很大，保爾森的黃金基金在今年也遇到了不少麻煩，該基金今年以來截至5月底的升幅不足2%，遠遠跑輸金價。這主要因為他對金礦股的幾筆大額投資都表現不佳。

　　“主動管理型的黃金基金業績主要取決于團隊操作能力，即使在海外，專門做黃金基金的基金經理仍然是屈指可數，只是最近幾年才出現。”陶行逸表示，目前國內基金公司操作經驗顯然不足，被動管理型的黃金基金操作簡單，但對于投資者而言，成本會侵蝕一部分收益。

　　對于普通投資者而言，沒有必要一定要通過QDII形式來投資黃金，其實有更好的選擇。“其實對于一般投資者而言，如果想分享金價上漲的收益，可以買紙黃金或者實物黃金，不用太關注金價波動，持有5年以上一定能取得不錯收益，成本肯定比買基金低。”

　　“個人也可以采取定投的方式。”定期定額投資有利于平滑投入成本，而且一次投入比較少，適合工薪階層。