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標(biāo)普:五因素左右一國主權(quán)評級

來源:天天黃金  發(fā)布:中國紙金網(wǎng)  2011-8-30  分享到:

  標(biāo)普董事總經(jīng)理、全球主權(quán)政府和國際公共產(chǎn)業(yè)評級主管大衛(wèi)·比爾斯日前在接受中國證券報記者采訪時指出,政治、經(jīng)濟(jì)、外部因素、財(cái)政狀況和貨幣政策是標(biāo)普評估一國主權(quán)評級的主要參考因素,下調(diào)美國評級是由于美國政治氣候和財(cái)政可持續(xù)性發(fā)生變化。
 
  針對評級機(jī)構(gòu)飽受外界質(zhì)疑的發(fā)債人付費(fèi)商業(yè)模式,標(biāo)普大中華區(qū)總裁周彬指出,發(fā)債人付費(fèi)模式能使評級結(jié)果同時免費(fèi)提供給所有投資者,并最大限度地提高公眾監(jiān)督力度,只要利益沖突處理妥當(dāng),目前仍是評級機(jī)構(gòu)最好的商業(yè)模式。
 
  五因素評定一國主權(quán)評級
 
  中國證券報:美歐國家信用評級遭到下調(diào)對市場造成較大影響,標(biāo)普主要根據(jù)哪些因素衡量一國主權(quán)評級?

  比爾斯:首先明確一下評級的概念。標(biāo)普的評級是對實(shí)體或證券的相對信用風(fēng)險做出前瞻性評估,并非對過去情況的統(tǒng)計(jì)計(jì)算。評級不是對購買、賣出或持有證券的投資建議,評級結(jié)果不是對上市公司甚至主權(quán)國家資金流動性的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

  其次,根據(jù)標(biāo)普6月發(fā)布的主權(quán)評級框架,我們確定一國主權(quán)信用評級主要根據(jù)五項(xiàng)關(guān)鍵因素:政治、經(jīng)濟(jì)、外部因素、財(cái)政狀況和貨幣政策,通過對這五項(xiàng)因素分別進(jìn)行定性或定量打分,每項(xiàng)因素分?jǐn)?shù)在1至6分之間,五項(xiàng)因素分?jǐn)?shù)加權(quán)相加,確定指示性主權(quán)評級水平,再根據(jù)其他特殊因素進(jìn)行調(diào)整,最終確定一國主權(quán)信用評級。

  以美國評級下降為例,美國決策過程穩(wěn)定性、可預(yù)見性和有效性均已遭到削弱,這一點(diǎn)在美國最近關(guān)于債務(wù)上限的爭論中一覽無遺,顯示出美國的政治氣候已發(fā)生變化,導(dǎo)致美國評級在政治因素方面減分。另外,即使各方最終就提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議,但仍無法從根本上改變美國財(cái)政狀況,中期內(nèi)公共債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷上升的情況未得到遏制。政治和財(cái)政兩項(xiàng)減分導(dǎo)致美國評級遭降。

  中國證券報:標(biāo)普連續(xù)下調(diào)歐元區(qū)高負(fù)債成員國評級以及此次下調(diào)美國評級,都遭到歐美政府和市場的諸多質(zhì)疑,標(biāo)普如何看待?

  比爾斯:美國財(cái)政部長蓋特納曾公開批評,標(biāo)普下調(diào)美國評級是“極其糟糕”的決定。但他指出,美國關(guān)于債務(wù)上限曠日持久的談判損害了在全球的地位;長期而言美國公共財(cái)政狀況不可持續(xù)。這與標(biāo)普的觀點(diǎn)一致,恰恰是標(biāo)普下調(diào)美國評級的原因。

  在歐債危機(jī)爆發(fā)前若干年,市場普遍視希臘政府債券信用等同于AAA級別德國國債時,標(biāo)普就給予希臘國債低于其他歐元區(qū)成員國國債的評級。

  外界可以對標(biāo)普的評級框架和結(jié)果產(chǎn)生質(zhì)疑,甚至可以根據(jù)標(biāo)普評級框架自行進(jìn)行信用風(fēng)險評估,但標(biāo)普是目前世界上唯一一家將評級框架和準(zhǔn)則完全公之于眾的評級機(jī)構(gòu),做到了公開透明。
 
  為何選擇發(fā)債人付費(fèi)商業(yè)模式
 
  中國證券報:國際金融危機(jī)爆發(fā)后,國際評級機(jī)構(gòu)采用的發(fā)債人付費(fèi)商業(yè)模式遭到詬病。標(biāo)普如何看待評級機(jī)構(gòu)商業(yè)運(yùn)作模式?

  周彬:標(biāo)普曾發(fā)布報告對這一問題進(jìn)行專門研究和辨析,報告指出,目前市場認(rèn)為評級機(jī)構(gòu)存在三種可能的商業(yè)運(yùn)作模式:訂閱人付費(fèi)模式、政府公共部門付費(fèi)模式和發(fā)債人付費(fèi)模式。這三種模式各有利弊,每種模式都需要處理可能存在的利益沖突,關(guān)鍵在于如何確保評級機(jī)構(gòu)的客觀性和獨(dú)立性。

  中國證券報:標(biāo)普為何選擇了發(fā)債人付費(fèi)商業(yè)模式?

  周彬:評級機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式孰優(yōu)孰劣主要根據(jù)六項(xiàng)因素衡量:市場透明度、避免利益沖突、評級質(zhì)量、評級覆蓋面、監(jiān)管及投資者選擇性。

  首先從透明度來看,在訂閱人付費(fèi)模式下,只有付費(fèi)者才能獲得評級信息,市場上的投資者信息極不對稱;在政府公共部門付費(fèi)模式下,市場上的每一個投資者都可免費(fèi)獲得評級信息,但要求政府在評級準(zhǔn)則和假設(shè)的設(shè)置上須公平透明。其次,在訂閱人付費(fèi)模式下,市場中一小部分投資者可能會為自身利益試圖左右評級結(jié)果;而在政府公共部門付費(fèi)模式下,政府同時作為債券的發(fā)行者、投資者和監(jiān)管者,同樣存在較大利益沖突。比如,為保證一國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展,政府通常會保護(hù)作為債券發(fā)行者的國有企業(yè)利益。再次,從評級質(zhì)量角度講,在訂閱人付費(fèi)模式下,評級結(jié)果只向付費(fèi)訂閱人提供而不向市場公開,如何確保評級質(zhì)量?評級機(jī)構(gòu)需要多年的經(jīng)驗(yàn)積累和資金投入,需要數(shù)以千計(jì)的專業(yè)評估師對上萬甚至幾十萬種金融產(chǎn)品進(jìn)行分析,才可能確保評級質(zhì)量,這對政府公共部門而言也絕非易事。第四,訂閱人付費(fèi)模式的評級通常僅會針對較成熟的金融產(chǎn)品和行業(yè),不利于拓寬評級覆蓋面;政府公共部門付費(fèi)模式同樣會束縛評級操作,例如,非美國發(fā)行人是否應(yīng)接受美國政府的評級結(jié)果?
 
  目前,標(biāo)普已采取一系列制衡措施預(yù)防發(fā)債人付費(fèi)模式中潛在的利益沖突,確保評級的獨(dú)立、客觀、公正。比如,將評級準(zhǔn)則制定、合同談判與評級操作等業(yè)務(wù)分別進(jìn)行。從標(biāo)普創(chuàng)立150年以來的歷史看,只有市場能夠決定何種商業(yè)模式是最佳模式。

 

 

 

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