黃金市場(chǎng)是一個(gè)擁有著廣泛投資者的大市場(chǎng),買方和賣方從世界各地匯集而來(lái),不同投資者、不同的交易動(dòng)機(jī)推動(dòng)著黃金價(jià)格的潮起潮落。 現(xiàn)代黃金市場(chǎng)因?yàn)閳?chǎng)外交易的盛行早就已經(jīng)成為了一個(gè)24小時(shí)交易的市場(chǎng),全球各地的投資者通過(guò)現(xiàn)代化的電子交易系統(tǒng)分分秒秒地進(jìn)行著黃金交易。除了場(chǎng)外交易市場(chǎng),黃金市場(chǎng)還包括了從事黃金期貨以及黃金期權(quán)等衍生品交易的交易所。 另外,在健全的現(xiàn)貨以及遠(yuǎn)期市場(chǎng)之外,還有一個(gè)龐大的、活躍的掉期市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)充了整個(gè)黃金市場(chǎng)的容量。黃金掉期市場(chǎng)允許投資者自由地借出及借入黃金。即便與其他高流動(dòng)性的資產(chǎn)相比,黃金也算得上流動(dòng)性最好的資產(chǎn),它擁有很小的買賣報(bào)價(jià)差和巨大日交易量。 與主權(quán)國(guó)家債務(wù)市場(chǎng)類似,絕大多數(shù)的黃金交易其實(shí)是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)生的。然而場(chǎng)外交易市場(chǎng)雖然是世界上最有深度、流動(dòng)性最好的市場(chǎng),但由于交易發(fā)生在交易所之外,場(chǎng)外交易市場(chǎng)往往并不透明。 全球黃金的場(chǎng)外交易市場(chǎng)云集于倫敦囤積黃金的金庫(kù)之間,絕大多數(shù)全球黃金交易的交割是通過(guò)這些黃金儲(chǔ)備的易主而發(fā)生。作為全球場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要代表的倫敦黃金市場(chǎng)已經(jīng)建立起一個(gè)非常成熟的、高效率的交易體系。透過(guò)這個(gè)體系,黃金交易可以在全球任何一個(gè)地方發(fā)生,但是具體交割則通過(guò)倫敦當(dāng)?shù)刭~戶進(jìn)行,這些賬戶代表著存在倫敦黃金市場(chǎng)交易商那里的黃金儲(chǔ)備,因而交割發(fā)生在倫敦。 倫敦黃金市場(chǎng)為交割金條建立了一套全球標(biāo)準(zhǔn),被稱作“倫敦良好交割”標(biāo)準(zhǔn),這些金條必須由倫敦黃金市場(chǎng)認(rèn)可的煉金廠按照統(tǒng)一規(guī)格鑄造,這些金條需要符合特定要求的大小、純度和形狀。在倫敦每天對(duì)黃金進(jìn)行兩次定價(jià),這種定價(jià)方式可以為黃金生產(chǎn)商、消費(fèi)者、投資者以及央行等參與黃金交易的各方提供一個(gè)全球范圍內(nèi)廣泛接受的公開價(jià)格標(biāo)尺。 自從1919年,該定價(jià)一直由五大銀行決定,它們都是倫敦黃金市場(chǎng)的做市商會(huì)員。在每一次定價(jià)之時(shí),作為主席方的銀行代表都會(huì)向其他四個(gè)銀行的代表宣布一個(gè)開盤價(jià)。然后這些價(jià)格被傳到各自銀行的交易室,銀行再跟黃金交易商和有興趣的客戶進(jìn)行聯(lián)系。每一個(gè)參與定價(jià)的成員會(huì)計(jì)算出各自凈頭寸,并由各自利益的代表公布出來(lái)。如果市場(chǎng)上黃金的需求大于供給,供求處于不平衡,那么黃金價(jià)格會(huì)向上調(diào)整直至供求恢復(fù)平衡狀態(tài),反之亦然。此時(shí),黃金的定盤價(jià)就這樣被確定了。該定盤價(jià)是完全開放的,任何市場(chǎng)人士都可以通過(guò)其銀行按照這個(gè)價(jià)格進(jìn)行買賣。這個(gè)定盤價(jià)是所有確認(rèn)的買賣指令都能配對(duì)進(jìn)行交易的價(jià)格,也就是說(shuō)在定盤價(jià)確定之時(shí)全球市場(chǎng)在定盤價(jià)獲得了平衡。一旦定盤價(jià)公布,正常的交易繼續(xù)進(jìn)行。 全球黃金市場(chǎng)的交易量明顯要比其他主要資產(chǎn)如主權(quán)債務(wù)的交易量大。通過(guò)其會(huì)員的調(diào)查,2010年倫敦黃金市場(chǎng)每天在倫敦當(dāng)?shù)刭~戶中凈轉(zhuǎn)移的黃金總量平均為220億美元。然而,這個(gè)數(shù)字僅僅反映了發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移的實(shí)物黃金,而不是所有交易量。凈轉(zhuǎn)移黃金總量是按照銀行自身交易簿的凈頭寸來(lái)計(jì)算的。比如兩個(gè)交易商之間進(jìn)行了多筆交易,但是凈交易可能只有一筆。這樣一來(lái),實(shí)際的交易量往往被忽略了,這個(gè)交易量要比凈交易量大得多。很多交易商估計(jì)實(shí)際每日交易量至少是倫敦黃金市場(chǎng)所公布的凈轉(zhuǎn)移總量的三倍,最大可能到十倍。按照這個(gè)來(lái)估計(jì),每天全球黃金的場(chǎng)外交易量在670億美元至2240億美元。即便是按照最為保守的670億美元來(lái)計(jì)算也要比英國(guó)和德國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)合起來(lái)還大。就全球來(lái)說(shuō),黃金的交易量?jī)H僅低于美國(guó)國(guó)債市場(chǎng),比其他國(guó)家的國(guó)債市場(chǎng)都要大。 除了交易量和流動(dòng)量,另一個(gè)衡量市場(chǎng)流動(dòng)性的重要指標(biāo)就是買賣報(bào)價(jià)差。如果一個(gè)市場(chǎng)的買賣報(bào)價(jià)差區(qū)間很小,這說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)擁有著很強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性。然而,過(guò)大的買賣報(bào)價(jià)區(qū)間則意味著買賣該項(xiàng)資產(chǎn)需要花費(fèi)更多的成本。根據(jù)黃金交易商的經(jīng)驗(yàn),一般來(lái)說(shuō)黃金場(chǎng)外交易市場(chǎng)的買賣報(bào)價(jià)差區(qū)間是從0.50美元至0.85美元每盎司。以2010年黃金平均價(jià)格1224.52美元來(lái)計(jì)算,買賣報(bào)價(jià)差相當(dāng)金價(jià)的0.04%—0.07%,對(duì)于國(guó)債資產(chǎn)來(lái)說(shuō),這個(gè)買賣報(bào)價(jià)差是非常小的。 除了全球的場(chǎng)外交易外,在世界范圍內(nèi)還有數(shù)個(gè)交易所專門進(jìn)行黃金交易,如伊斯坦布爾黃金交易所(1995年開始交易黃金),上海黃金交易所(2002年開始交易黃金)及香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)(1918年開始交易黃金)。當(dāng)新興市場(chǎng)的金融體系變得越來(lái)越完善及國(guó)際化,這些地區(qū)性的交易所必將為全球黃金市場(chǎng)提供更多的交易量和流動(dòng)性。 在黃金市場(chǎng)中除了場(chǎng)外交易市場(chǎng)、黃金交易所,還有一支不可忽視的力量。這就是在期貨交易所交易的黃金期貨,黃金期貨使得黃金衍生品市場(chǎng)變得更加完善,也進(jìn)一步增加了整個(gè)黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性,同時(shí)為投資者提供了更為豐富的選擇。在商品交易所交易的黃金期貨有幾個(gè)與場(chǎng)外交易黃金衍生品不同的地方,如黃金期貨的交割日期是特定的,用于交易的黃金期貨和期權(quán)的合約大小也是固定的。事實(shí)上,在2010年全球頭三位的商品期貨交易所平均每日的黃金交易量為243億美元,約合1980萬(wàn)盎司黃金每天。對(duì)于期貨交易所來(lái)說(shuō),交易的成本可以具體商談決定。由于黃金期貨只是期貨交易所眾多品種中的一個(gè)等原因,實(shí)際發(fā)生交割的黃金只占黃金交易量的很小一部分。絕大多數(shù)的交易所允許保證金交易,這也增加了黃金期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在大多數(shù)期貨交易所采用了中心清算系統(tǒng),也就是說(shuō)交易所作為中央對(duì)手方與每一個(gè)清算會(huì)員進(jìn)行交易,這大大提高期貨的交易效率。 全球主要交易黃金期貨的交易所有CME集團(tuán)屬下NYMEX交易所的COMEX分部、東京商品交易所(TOCOM)、印度的Multi商品交易所、上海期貨交易所等。COMEX從1974年起提供黃金期貨合約交易。也就是從那時(shí)起,COMEX一直是全球黃金期貨和期權(quán)交易量最大的商品交易所。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),全球約70%的黃金期貨交易量出自CME集團(tuán)屬下的COMEX交易所。東京商品交易所(TOCOM)從1982年開始交易黃金期貨。從歷史來(lái)說(shuō),東京商品交易所(TOCOM)黃金期貨的交易量排在第二位,僅次于COMEX的紐約金期貨。但是近年來(lái)印度Multi商品交易所異軍突起,其黃金期貨交易量直追東京商品交易所(TOCOM),大有取而代之成為全球第二大黃金期貨交易量之勢(shì)。此外,上海期貨交易所及NYSE LIFFE排在這三個(gè)交易所之后,近年來(lái)發(fā)展也不錯(cuò)。至于全球其他的商品交易所大多有黃金期貨,由于黃金期貨廣泛地在各個(gè)國(guó)家上市交易,這也增加了全球黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性。 從上面可以看出黃金市場(chǎng)是一個(gè)擁有著廣泛投資者的大市場(chǎng),買方和賣方從世界各地匯集而來(lái),不同投資者、不同的交易動(dòng)機(jī)推動(dòng)著黃金價(jià)格的潮起潮落。有一些投資者購(gòu)買黃金作為一種長(zhǎng)期性的策略性資產(chǎn),而有一些投資者則把黃金作為對(duì)沖通脹和貨幣貶值的工具,更有一些投資者把黃金當(dāng)作避險(xiǎn)天堂,這個(gè)特性在金融海嘯以來(lái)一再顯現(xiàn)。 每逢危機(jī)出現(xiàn),金融海嘯、歐債危機(jī),我們都會(huì)看到黃金暴漲。特別是未來(lái)一段時(shí)間,全球的經(jīng)濟(jì)以及金融環(huán)境均有很大的不確定性,這也使得現(xiàn)在黃金市場(chǎng)獨(dú)具魅力,成為了很多投資者投資戰(zhàn)略選擇的一塊重要陣地。
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