3月1日COMEX黃金期貨4月合約價格驟跌4.37%，導火索竟是美聯儲主席伯南克？

　　在國內一家商品投資型私募基金操盤手陳偉（化名）眼里，或許的確是如此。

　　“起初以為歐洲央行推出第二輪5295.3億歐元長期再融資操作（LTRO）將幫助COMEX黃金期貨價格站上1800美元/盎司，但伯南克在國會證詞只字未提第三輪量化寬松政策（QE3），反而令當晚該金價一度跌破1700美元/盎司。”

　　誰在導演這場金價大跌？投機客、對沖基金、投資銀行似乎各有算盤。

　　美元投機買盤助跌金價？

　　“伯南克講話后，COMEX黃金期貨4月合約價格從1780美元跌至最低1688美元/盎司。”陳偉回憶說，當時從金融市場傳來的消息，是投機客基于QE3短期難以實施而大舉買漲美元匯率，拖累金價。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至2月21日當周，外匯投機客已連續兩周大幅增持美元凈多頭頭寸，金額高達66.2億美元。

　　在一家美國銀行黃金交易員看來，投機客豪賭美元上漲，首先是認定希臘接受第二輪1300億歐元援助款的談判充滿波折有助于美元避險買盤增加，其次近期美國經濟及就業數據良好，他們進而調低QE3的推出概率。“伯南克的國會證詞，讓投機客確信自己賭對方向。”
 
　　3月1日晚，在投機客買盤推動下，美元指數漲幅一度達到0.73%，為過去一個月以來的最大單日漲幅。
 
　　與此同時，“一部分對沖基金也參與到沽空黃金的隊列。”上述交易員透露，對沖基金沽空黃金的目的各不相同，一部分是將第二輪LTRO視為歐洲版量化寬松貨幣政策，買漲美元，沽空歐元與黃金期貨的雙向套利；一部分則是3月贖回期來臨前，先套現部分黃金獲利盤。
 
　　“過去兩個月COMEX黃金期貨漲幅接近15%，對沖基金大量獲利盤需要勝利大逃亡。”他分析說，第二輪LTRO前，部分對沖基金已將COMEX黃金期貨獲利盤設定在1800美元/盎司，但當他們看到金價徘徊在1790美元/盎司難以重啟漲勢，轉而沽空黃金鎖定收益。
 
　　“正是上述三股合力，令COMEX黃金期貨4月合約一度跌破1720、1750、1780美元/盎司等關鍵支撐點，進而涌現大量程序化交易的黃金止損賣盤，最終令金價短短三個小時跌去近100美元/盎司。”上述交易員透露。
 
　　投行的算盤
 
　　不過，黃金期貨大跌的背后，似有一只無形操控的手。
 
　　CFTC數據顯示，2月份，以投行為主的黃金互換交易商持有的黃金凈空頭頭寸從29364口增加至35819口，成為當期增持最多的黃金交易機構。以3月1日COMEX黃金期貨最大跌幅一度接近100美元/盎司測算，當日投行所增加的黃金凈空頭頭寸，便帶來約3.58億美元的紅利。
 
　　“與多數機構看好第二輪LTRO將助推COMEX金價站上1800美元/盎司不同，投行反而認為這可能是獲利了結的契機。”一家投行大宗商品部主管透露，這主要基于投行發現2月份印度黃金需求量與價格，已隨著印度盧比反彈行情而企穩，短期黃金價格或由于供需平衡而難以持續上漲。
 
　　在瑞士信貸分析師Tom Kendall看來，第二輪LTRO資金投放規模沒有大幅超過市場預估值，如果COMEX黃金期貨價格突破1800美元/盎司再回落整固，并不意外。
 
　　“不過，2月份投行押注金價下跌，和當前黃金套息交易利差收益縮小有一定關聯。”上述投行人士透露，參與黃金套息交易的大型銀行通常以倫敦銀行業黃金遠期利率（GOFO）向央行借入黃金，再按市價拋售套取美元，以美元同期拆借利率（LIBOR）投資國債或短期票據融資實現利差收益，LIBOR-GOFO 的參考值往往被視為判斷黃金套息交易利差收益高低的風向標。2月份起，1年期限黃金套息交易的LIBOR-GOFO參考值從0.4527%跌至0.38305%。
 
　　“不能小看7個基點跌幅，以投行黃金套期交易規模或超過千億美元測算，投行的黃金套息交易利潤將減少約7000萬美元。”他強調說，部分投行只能增加押注COMEX金價下跌的黃金空頭頭寸，以維持黃金套息交易的預期收益，而伯南克忽然不再暗示QE3推出，反而給了投行借助美元反彈而壓低金價獲利的機會。”
 
　　部分投行自營部門交易員在3月1日增加沽空黃金頭寸，但沽空痕跡相對隱密。“主要是當COMEX黃金觸及某個關鍵支撐點時，忽然以30-40倍杠桿融資額度沽空黃金期貨，以便觸發大量程序化交易的黃金期貨止損賣盤。”他分析說，“由于高頻交易占COMEX黃金期貨交易成交量近30%，這種做法能起到四兩撥千斤的效果，且不易被美國證監會察覺是否存在價格操縱行為。”
 
　　而投行敢于沽空黃金期貨的底氣，同樣源自他們悄然調低美聯儲近期推出QE3的幾率。
 
　　“主要是受到近期美國經濟數據良好及經濟復蘇跡象趨于明顯的考量。”美盛環球資產管理公司中國區零售業務部主管曾劭科向記者分析認為，只要QE3貨幣政策暫時停擺，已能給黃金看空者足夠廣闊的沽空套利想象空間。