摘要：基金凈多持倉增加和SPDR Gold Shares黃金ETF幾乎不再減持，只是一種短期行為，無法指引黃金長期走勢。影響黃金長期走勢的因素仍然是貨幣政策。
　　
　　金價自6月28日創出近3年來新低后，便一掃頹勢，持續上行，當前已來到1400美元/盎司關口，漲幅近20%。
　　
　　進入8月以來，雖然市場面臨美聯儲可能削減購債規模的隱憂，但是基金持續減持黃金空單。據CFTC公布的數據，截至8月27日，黃金期貨非商業凈多持倉由7月初的20751手回升至78289手。黃金ETF減持速度大幅放緩，8月以來SPDRGoldShares黃金ETF減持黃金不足1噸。
　　
　　另據世界黃金協會（WGC）最新公布的報告，今年第二季度黃金ETF凈減持402公噸，但金幣與金條投資達創紀錄的508公噸。其中，中國與印度今年第二季度的現貨黃金需求格外強勁：二季度中國金條與金幣投資同比增長157%，至123公噸；印度金條與金幣投資增長116%，至創紀錄的122公噸。
　　
　　基金凈多持倉增加以及現貨黃金需求強勁是否暗示黃金趨勢將扭轉呢？
　　
　　基金凈多單增加和SPDRGoldShares黃金ETF幾乎不再減持黃金，只是一種短期行為，無法指引黃金長期走勢。金價近期上漲的原因是中東局勢緊張導致避險需求增加，影響長期走勢的因素仍然是貨幣政策。
　　
　　這一觀點得到中證期貨研究部總經理王曉黎的認同，“從短周期看，投機資金最為活躍的SPDR的持倉對黃金價格影響最為直接；從中周期看，美元對黃金價格有主導作用；而從長周期看，貨幣增長成為黃金價格一直上行的主要原因”。
　　
　　2008年以來，發達國家面臨財政緊縮和去杠桿的壓力，不得不通過量化寬松等非常規貨幣工具來釋放流動性。目前，發達國家量化寬松和財政緊縮取得階段性成果。據9月2日公布的數據，歐元區8月制造業采購經理人指數（PMI）終值意外上升，由7月50.3上升至51.4，創2011年6月以來新高點。具體到單個國家，德國8月制造業PMI升至51.8，創兩年多來高點，法國8月制造業PMI為49.7，意大利8月PMI升至51.3。歐元以及歐洲股市過去兩個月也持續走高。
　　
　　隨著數據的好轉，市場普遍預期，全球貨幣政策正常化將是大勢所趨。那么，后QE時代金價將如何演繹？
　　
　　元濤認為，隨著QE的退出以及美國經濟持續復蘇，美元長期走牛將壓制黃金上漲。而歐元區剛剛經歷歐元區成立以來的最長衰退，目前危機并未根除，歐元反彈仍有曲折。“雖然歐洲近期公布的數據好于預期，支撐歐元上漲，但是歐洲經濟結構并沒有美國那么合理。而隨著美國復蘇進一步加強，美元有望迎來長期上漲。”
　　
　　“雖然近期敘利亞戰事導致避險情緒上升，從而助推美元上漲，黃金短期面臨繼續向下調整壓力，但是隨著市場對美聯儲退出策略的逐漸消化，以及中國和歐元區經濟數據逐漸改善，美國外圍資產吸引力相對走升將再度壓制美元，全球總體依然寬松的貨幣環境將再度支撐黃金偏多勢頭”。