“沒有只漲不跌的市場”。從2001年開始的黃金“牛市”終結之后，未來的黃金市場是否還會重回“瘋狂”？
　　
　　作為黃金行情“風向標”的全球最大黃金ETF——SPDR
　　
　　Gold
　　
　　Trust（以下簡稱“SPDR”）從今年6月20日起，其持倉量一直低于1000噸。截至9月10日，SPDR 持倉量為917.13噸。而因為敘利亞局勢的逐步穩(wěn)定以及美國對敘利亞動武可能性的降低，黃金價格亦一直在1360美元/盎司附近盤整。
　　
　　“目前，整個黃金市場的實物黃金正在從散戶消費者手中向基金和投資銀行流動，這個時期黃金價格很難上漲。如果基金、投資銀行等持倉多了，那么這也會導致黃金市場進入巔峰時期。”世元金行高級研究員肖磊對《中國經(jīng)營報（博客，微博）》記者表示，這樣黃金市場的價格或將真正的達到高點。
　　
　　金價反彈終結？
　　
　　美國總統(tǒng)奧巴馬在當?shù)貢r間9月10日晚間表示，已經(jīng)要求國會推遲就授權敘利亞采取行動進行表決。奧巴馬強調，美國不會向敘利亞派遣美國部隊，也不會采取無限期行動或者長期空中打擊。
　　
　　奧巴馬的言論，無疑預示著敘利亞局勢的緩和。這使得之前因敘利亞局勢緊張而略有反彈的黃金價格再次面臨挑戰(zhàn)。截至9月11日，現(xiàn)貨黃金市場價格一度在1360美元/盎司左右盤整。而全球最大黃金ETF——SPDR 從今年6月20日起，其持倉量一直低于1000噸。
　　
　　從2001年起，連續(xù)十幾年黃金年均價格的穩(wěn)步攀升在2013年被徹底終結。這期間的2011年8月23日，黃金價格曾經(jīng)被推升至1911.8美元/盎司的高價。此后黃金價格開始進入下跌通道。特別是在2013年4月12日和4月15日，黃金價格經(jīng)歷了一次震撼暴跌，并直接從1550美元/盎司下探到1321美元/盎司。
　　
　　黃金價格的大幅下跌亦掀起了一場中國、印度等民眾的“搶金”熱潮。在此情況下，金價開始反彈回升，并曾一度收復1400美元/盎司大關。由此，“中國大媽”也一戰(zhàn)成名。然而，“中國大媽”的搶購行為并沒有止住黃金價格的持續(xù)下行。
　　
　　雖然此前美國欲對敘利亞動武的消息，刺激了人們對于黃金的避險需求，促使金價有所反彈。但隨著敘利亞局勢的緩和以及美國9月開始削減QE規(guī)模的預期增強，黃金上漲的空間再次遭遇挑戰(zhàn)。
　　
　　中原期貨分析師胡紀文表示，隨著美聯(lián)儲議息會議臨近，美聯(lián)儲減少購債預期升溫，結束了黃金8月初開始的反彈行情。未來美元指數(shù)反彈以及美聯(lián)儲縮減QE的預期，都將利空黃金。
　　
　　實際上，包括高盛、瑞銀以及美國銀行等國際機構亦開始繼續(xù)唱空黃金。9月11日，高盛集團預計，美聯(lián)儲將在9月16日會議后宣布開始縮減購債規(guī)模，屆時將引發(fā)新一輪的黃金拋售。因此高盛認為黃金的下跌趨勢將延續(xù)至2014年。
　　
　　高盛的分析師還表示，他們現(xiàn)在仍維持黃金3個月和6個月的1300美元/盎司的目標價位。而未來12個月的價格目標為1175美元/盎司。如果美聯(lián)儲在9月16日這一周開始削減債券購買計劃，那么黃金價格可能跌至每盎司1250美元。
　　
　　“黃金是一個資產(chǎn)，它本身沒有什么收益，所以它投資的價值當然看供需，需求不是實際用途需求，而是投資和避險的需求。如果大家覺得世界形勢動蕩，其他貨幣都不保險（放心保），黃金價格就會飆升。如果整個國際形勢見好，尤其美元往上走，大家覺得美國經(jīng)濟見好，黃金價格會往下跌。”瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤在接受本報記者采訪時表示，“黃金價格未來還會在震蕩中下跌。”不過汪濤也表示，目前對于黃金價格的走勢，即使是在瑞銀內部，其意見也不統(tǒng)一。
　　
　　“之前，黃金的大幅下跌主要是隨著美國經(jīng)濟的回暖和美元的走強，其他信用市場，比如股票市場、債券市場的吸引力逐步回升，而作為非信用資產(chǎn)的黃金吸引力相對下降。”肖磊則表示。
　　
　　但肖磊表示，對于黃金來說，決定其長期價格走勢的主要還是其供求關系。肖磊說，“最近兩年黃金都不會有大的行情，因為黃金市場正處于一個"換莊"的過程中。”
　　
　　從發(fā)達國家流向發(fā)展中國家
　　
　　“"換莊"實際上是典型的黃金重新分配。”肖磊表示，“現(xiàn)在來看，不僅是黃金從國家、大的金融機構手上，流向散戶和基金手上。還是由西向東、從歐洲、美國流向中國的一個過程。現(xiàn)在來看，只有亞洲的黃金消費需求在大量的增加。國家儲備也是一樣，發(fā)展中國家一直在增長，發(fā)達國家有的在削減。”
　　
　　肖磊表示，在這個階段，黃金市場可能都不會有大的行情。
　　
　　2001年至2011年黃金價格持續(xù)上漲之前，實際上黃金價格亦經(jīng)歷了從1980年開始的20年的下跌。1980年至1990年，美元再度興旺，因黃金的投資收益低且需要大量的保管費用，持有黃金的投資者開始紛紛轉向持有美元。此時歐洲央行亦紛紛減持黃金，導致黃金價格持續(xù)下跌。
　　
　　“現(xiàn)在來看，比如歐洲的某個央行，拋售幾十噸黃金，其實對整個市場的影響越來越小。”肖磊表示，“這主要是"莊"轉移了。”
　　
　　肖磊說：“這十幾年以來各國央行流失的黃金，到哪里去了？其實都是流失到消費市場、黃金市場、散戶市場以及一些專業(yè)的投資機構手上。這個過程，還要持續(xù)一到兩年的時間。”
　　
　　肖磊表示，在這一兩年里面，雖然各國央行也會增持黃金，但是不會像市場增長這么快。這個過程當中，像每一年新出來的礦產(chǎn)金也好、每一年拋向市場的舊金回收也好，其實更多的是流向了專業(yè)的投資機構和消費者。“在這個過程中，黃金價格很難大幅度上漲。”肖磊表示。
　　
　　“各國央行對黃金的影響在慢慢減弱，不是說沒有。”肖磊說，“現(xiàn)在來看，像SPDR這樣的ETF基金減持多少的消息對市場影響反倒大了。比如前段時間炒作的索羅斯、保爾森減持SPDR的份額。”
　　
　　高盛抄底“風向標”SPDR
　　
　　如果閱讀關于黃金市場行情方面的報告，那么經(jīng)常出現(xiàn)在分析師報告中的一個重要黃金市場指標，就是SPDR的持倉量。2003年，世界上第一只黃金ETF基金在悉尼上市。2004年是黃金ETF大發(fā)展的一年。其中，目前世界最大的黃金ETF基金SPDR就是在這一年成立的。
　　
　　所謂的黃金ETF基金，是指一種以黃金為基礎資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生產(chǎn)品。由大型黃金生產(chǎn)商向基金公司寄售實物黃金，再由基金公司以此實物黃金為依托，在交易所內公開發(fā)行基金份額，銷售給各類投資者。
　　
　　“分析SPDR推出后的歷史持倉和金價走勢，可以看出SPDR持倉確實給投資者提供了一個觀察黃金市場情緒的窗口。”肖磊表示，因為真正可能影響金價的是背后持有ETF基金的那些大型投資機構。
　　
　　2011年底，國際著名投資大鱷索羅斯在接受媒體采訪時，曾表示黃金將迎來熊市。但是從2011年第四季度至2012年第三季度，索羅斯始終在增持黃金ETF。有數(shù)據(jù)顯示，2012年黃金漲幅達到7%。而在2012年四季度的成功減持，讓索羅斯的黃金ETF避免了暴跌的命運。
　　
　　作為全球知名投資集團的高盛，在今年4月份高調唱空金價，一時間成為市場熱議的話題。隨后黃金價格也確實迎來了暴跌的局面。
　　
　　但是此后有數(shù)據(jù)顯示，高盛集團卻在增持抄底。據(jù)SPDR公布的二季度持倉數(shù)據(jù)顯示，高盛在二季度已經(jīng)成為其第七大股東。
　　
　　表示，由于國際市場交易的相對透明，因此，即使莊家炒作，也只能是跟隨金價的大趨勢，加速金價的上漲或下跌。
　　
　　“現(xiàn)在黃金市場還處于一個各方博弈期，并沒有形成真正的莊家。”肖磊表示，“但當市場"換莊"完成之后，基金、散戶持倉多了，這個時候一些散戶持有的都是長線的。如果此時一些大的機構需要補倉，就是故意唱空或唱多，這個時候黃金的波動可能會更大。”
　　
　　表示，這可能需要3到5年的時間。