2008年，美國(guó)次貸風(fēng)暴席卷全球，各國(guó)股市、債市、商品等市場(chǎng)遭到前所未有的拋售，全球賬面財(cái)富在不到半年時(shí)間里蒸發(fā)近百萬億美元。期間，美國(guó)道瓊斯指數(shù)重挫超過50%，中國(guó)股市從5000點(diǎn)一直跌至1700點(diǎn)，就連避險(xiǎn)效應(yīng)非常強(qiáng)的黃金，也下跌了超過20%。
　　
　　出于穩(wěn)定金融市場(chǎng)的目的，2008年10月3日，美國(guó)總統(tǒng)布什簽署7000億美元金融救援計(jì)劃；一個(gè)月后的11月5日，中國(guó)推出“四萬億”救市計(jì)劃。2009年開始，全球資本市場(chǎng)觸底反彈，中國(guó)股市從1700點(diǎn)漲到了3300點(diǎn)，美國(guó)股市開啟了長(zhǎng)達(dá)五年的大牛市，商品市場(chǎng)集體走高，黃金價(jià)格從2009年初的800美元，一直上漲到了2011年的1900美元。
　　
　　但回過頭來看，美國(guó)的金融救援計(jì)劃，確實(shí)給美國(guó)資本市場(chǎng)和全球商品市場(chǎng)帶來了非常大的影響，而中國(guó)的“四萬億”實(shí)際上僅僅助推股市上漲了不到一年時(shí)間，2010年初開始至2014年中，中國(guó)股市一直在持續(xù)下跌。
　　
　　至此，都在等待一個(gè)機(jī)會(huì)。
　　
　　2015年末美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，似乎又引發(fā)了一場(chǎng)全球性金融動(dòng)蕩，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后的一個(gè)多月里，道瓊斯指數(shù)下跌超過10%，上證指數(shù)下跌了超過20%，香港、日本、歐洲等地股市也未能幸免，一個(gè)多月里全球股市市值蒸發(fā)近20萬億美元。這一次，黃金沒有被誤傷，期間金價(jià)反彈超過10%。
　　
　　當(dāng)下的情況，跟2009年初非常相似，原因之一就是各國(guó)政府采取的措施完全是應(yīng)對(duì)危機(jī)的模式，而不是簡(jiǎn)單的宏觀調(diào)控。
　　
　　也許是擔(dān)心2008年金融危機(jī)重演，美國(guó)加息步伐戛然而止，歐元區(qū)、日本開始進(jìn)入負(fù)利率，中國(guó)不得不再次開始刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)（降首付比例、降房貸公積金等利率、一些地方政府甚至推大學(xué)生“零首付”買房等），赤字、預(yù)算迅速擴(kuò)大。
　　
　　事實(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，全球市場(chǎng)正常的調(diào)整，被各國(guó)有意無意的認(rèn)為是金融危機(jī)的再次浮現(xiàn)，過早、盲目的著手應(yīng)對(duì)，真正的目的在于擺脫自身增長(zhǎng)困境和通縮風(fēng)險(xiǎn)�？赡艽蠹叶荚趯ふ乙粋�(gè)加大寬松的機(jī)會(huì)，終于如愿以償。
　　
　　其結(jié)果是，全球再次進(jìn)入了2009年開始的，由金融交易體內(nèi)流動(dòng)性過剩主導(dǎo)的資本輪動(dòng)模式。全球股市、商品、債券、外匯等市場(chǎng)輪番上漲。目前已輪到商品。
　　
　　問題是，市場(chǎng)真的回到2009年初了？至少中國(guó)不是。
　　
　　與2009年相比，全球發(fā)生了一個(gè)本質(zhì)變化，即各國(guó)債務(wù)問題不可同日而語。在低增長(zhǎng)的大背景下，除了貨幣貶值，解決債務(wù)問題似乎沒有更好的方法。
　　
　　金融危機(jī)以來，全球近50個(gè)主要國(guó)家的政府、企業(yè)、家庭和金融公司債務(wù)增量相當(dāng)于他們GDP總和的17%。根據(jù)國(guó)際清算銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，自2009年以來，新興經(jīng)濟(jì)體私人債務(wù)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比例已經(jīng)從75%攀升至125%。中國(guó)和巴西的私人債務(wù)水平現(xiàn)已是本國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的兩倍。
　　
　　中國(guó)股市處在“供給不足”和“需求疲弱”的尷尬境地，“供給不足”體現(xiàn)在估值上面，整體估值遠(yuǎn)高于香港和歐美市場(chǎng)，甚至高于諸多發(fā)展中國(guó)家；“需求疲弱”則體現(xiàn)在整體市場(chǎng)預(yù)期一般，實(shí)際入市需求不高，清償情緒方面雷聲大雨點(diǎn)小。
　　
　　從純資金面看，中國(guó)股市還面臨多方面的“競(jìng)爭(zhēng)”，即債券市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等各資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，周三的大跌，更多的跡象表明，主要是股市資金流入商品市場(chǎng)所致。本周三，大商所鐵礦石期貨成交量高達(dá)741萬手，成交額達(dá)3310億元。鐵礦石在最近一周累計(jì)成交量高達(dá)2081萬手，成交額高達(dá)8977億元。焦炭成交量為213萬手，成交額2105億元。
　　
　　近半個(gè)多月來，商品市場(chǎng)吸引資金的能力明顯增強(qiáng)，比如螺紋鋼3月21日一天的成交額就超過4000億，可以和滬深兩市單日成交額比肩。
　　
　　基本面決定了A股上升空間有限。
　　
　　影響股市的其他幾個(gè)重要指標(biāo)，一個(gè)是上市企業(yè)本身的成長(zhǎng)，第二個(gè)是整體經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，第三個(gè)是貨幣政策。按照已披露的數(shù)據(jù)，2015年全部A股凈利潤(rùn)增速-0.1%，遠(yuǎn)低于2014年5.96%的凈利潤(rùn)增速，尤其是占據(jù)上市企業(yè)利潤(rùn)半壁江山的銀行利潤(rùn)增速大幅放緩，少數(shù)企業(yè)的高速增長(zhǎng)難以帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)增速方面基本上可以不談，因?yàn)槟壳皼]有投資者會(huì)去賭中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速重新回到8%以上。至于貨幣政策，由于大宗商品市場(chǎng)的反彈，去產(chǎn)能有所見效，以及“蒜你狠”等出現(xiàn)，貨幣政策持續(xù)激進(jìn)的概率不是很大。
　　
　　短期看股市資金有可能持續(xù)流入商品市場(chǎng)
　　
　　2014年以來，全球礦業(yè)企業(yè)普遍出現(xiàn)虧損，如果承受不了長(zhǎng)期虧損，市場(chǎng)占有率越大損失越大，這種供給性競(jìng)爭(zhēng)難以持續(xù)，縮減產(chǎn)能已逐步見效。
　　
　　跟股市相比，商品市場(chǎng)目前的成本“優(yōu)勢(shì)”比較明顯。商品市場(chǎng)的成本主要是靜態(tài)成本，而股票市場(chǎng)的成本是動(dòng)態(tài)成本，如果市場(chǎng)價(jià)格低于生產(chǎn)價(jià)格，商品市場(chǎng)的供給減少只是時(shí)間問題。股市則不同，不存在生產(chǎn)成本問題，股票市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)榈�破了某一批持股者的成本價(jià)，整個(gè)股市的供給就會(huì)降低，恰恰相反，這會(huì)刺激更大規(guī)模的拋售。
　　
　　另外，商品市場(chǎng)成為避險(xiǎn)投資的一種整體選擇。由于全球財(cái)富的不斷積累，財(cái)富以什么形式的存在正考驗(yàn)各財(cái)富持有人的智慧，以股市、債券等形式存在財(cái)富形式有天然的增值能力，但也時(shí)常承受各類政策和信用市場(chǎng)的影響。由于商品市場(chǎng)可以規(guī)避更多的信用風(fēng)險(xiǎn)，盡管沒有利息等收益，還要付出倉(cāng)儲(chǔ)成本，但因經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)其的依賴永存，從某種程度上說比信用資產(chǎn)要有更好的避險(xiǎn)效應(yīng)。
　　
　　目前看，商品市場(chǎng)的超跌反彈正在吸引更多的投機(jī)者，這種趨勢(shì)一旦形成，就會(huì)迅速反應(yīng)到金融市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)買盤的增多，價(jià)格上漲預(yù)期會(huì)更高。盡管諸多商品沒有基本面支撐，但其短時(shí)間內(nèi)隨大流式的反彈不會(huì)結(jié)束。
　　
　　當(dāng)然，本輪商品市場(chǎng)的反彈，其領(lǐng)先指標(biāo)是黃金和原油，黃金作為金融屬性最強(qiáng)的商品，對(duì)市場(chǎng)做出的反饋更為直接，因此黃金的反彈早于其他商品。原油是典型的超跌反彈，帶動(dòng)了整體商品市場(chǎng)的預(yù)期，后期如果這兩個(gè)商品的上漲出現(xiàn)停滯或調(diào)整，整個(gè)商品市場(chǎng)就需要警惕了。