導讀：哥倫比亞大學教授邁克爾-伍德福德(Michael Woodford)10月12日在《金融時報》(Financial Times)發表評論文章稱，重啟量化寬松(QE2)難以讓美國經濟走出困境，除非聯儲能夠明確表示在通脹超出預定目標之后不會通過加息來收緊貨幣政策，這種政策和表態將改變市場對利率和通脹的預期從而刺激支出。

　　以下是伍德福德的評論文章全譯：

　　關于是否應該進一步刺激美國經濟，聯儲內部有著激烈的爭論。聯儲不少領導人物似乎打算這么做，我們可以從今天即將公布的上一次聯邦公開市場委員會會議紀要中看出一些端倪。然而聯儲主席本-伯南克(Ben Bernanke)知道，過去常用的降息辦法現在已經行不通。于是，大家紛紛猜測聯儲將重啟量化寬松(QE2)，或者說大規模收購長期國債。

　　這將是一項富有戲劇性的舉措，不過我們千萬別太天真，對于國債這樣龐大且具有高度流動性的市場，其影響最多是一般，不可能讓美國經濟走出困境。不過還有另一個辦法，那就是聯儲明確當前超常規貨幣政策的“退出策略”。也就是說，聯儲明確表態，即便通脹暫時超過被視為與聯儲授權相一致的水平，聯儲也不會通過提高聯邦基金利率的方式來收緊貨幣政策。簡而言之，聯儲應該允許出現一次性的通脹升溫，同時也沒有在達到通脹目標之后進行控制的計劃。

　　這樣的做法將會在聯儲內部引起爭議。但是這樣一份聲明只是設計出來降低市場對未來幾年短期利率的預期和提高預期通脹率。這兩種預期的變化可能會刺激當前支出，因為短期利率將在更長時期內維持低位的預期將壓低長期利率，而對通脹上升的預期應該可以降低預期實際利率。

　　這一倡議與某些人所提出(并被聯儲官員否決)的提高聯儲通脹目標的建議不同。為了獲得前述的好處，我們沒有必要讓人們預期將會出現持續的高通脹，這樣一來可能適得其反。比如說，如果通脹率長期攀升的預期給美元的價值制造出不確定性，這很可能會導致長期債券實際收益率上升，而非下降。

　　相反，正如紐約聯儲的威廉-達德利(William Dudley)最近在一份演講中所言，由于聯儲沒有能力削減利率，它應該致力于彌補當前的“通脹不足”。舉例來說，如果預計未來兩年的通脹率將低于聯儲通脹目標0.5個百分點，聯儲應該宣布補償計劃，允許此后物價上升1個百分點。一旦缺口被彌補之后，聯儲便可重新回到原來較低的通脹目標。

　　批評者可能會說，這將會破壞聯儲在維持物價穩定上的可信度。這種批評是錯誤的，因為這種“追趕”(catch-up)政策所允許的物價上漲將會預先受到限制。“追趕型”通脹只不過是讓物價回到下述假設情況下它可能走上的軌道：聯儲有能力在早些時候削減利率。

　　其他人可能提出相反的質疑：物價小幅上升產生的效應可能不足以提振復蘇。然而這樣一個承諾的真正價值在于它可以排除出現通縮螺旋的可能，即無通脹的預期加上沒有補償性減息的可能性將導致進一步的經濟收縮，進而導致通脹率進一步下降。補償通脹不足的承諾可以帶來與當前通脹不足規模相應的未來通脹上升預期。這反過來自然會限制可能發生的無通脹的程度。

　　在經濟動蕩時期，諸如伯南克先生這樣的政策制定者出于本能不愿過多地談論未來政策，因為在這樣的時期未來似乎尤其難以預測。然而當政策制定者面對史無前例的情形時，假定公眾在缺乏明確指導的情況下能夠形成正確的預期同樣是相當困難的。在當前這樣的時期，對未來的不確定性是經濟更快復蘇的最大障礙。