一、日本地震對日本經(jīng)濟金融的影響

　　2011年3月11日，日本發(fā)生里氏9.0級強震。地震及海嘯與核泄漏已成為日本當前最大的風險。

　　雖然地震重災(zāi)區(qū)并非日本經(jīng)濟最繁華的區(qū)域，但卻是日本工業(yè)的集中地。制造業(yè)、核電工業(yè)、鋼鐵業(yè)、石化業(yè)等日本重點產(chǎn)業(yè)和支柱行業(yè)的主要企業(yè)在這里設(shè)有大型工廠。

　　此外，地震及海嘯造成沿海道路和港口等設(shè)施的損害，直接影響運輸、物流、物資調(diào)配等，致使企業(yè)出口能力下降，生產(chǎn)能力受損。

　　市場預(yù)計地震及海嘯造成的損失可能高達10萬億日元，并導(dǎo)致日本今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅減少3個百分點。

　　同時，地震災(zāi)害還導(dǎo)致日本金融市場恐慌情緒急速上升。為穩(wěn)定國內(nèi)金融市場，日本央行連續(xù)4天向市場注入緊急流動性，截至3月17日總額已高達55.6萬億日元。日本央行還將資產(chǎn)購買計劃規(guī)模從35萬億日元擴大至40萬億日元。

　　與此同時，為應(yīng)對股價暴跌，東京證交所推出了禁止券商賣出股票用于自身套利交易的暫時性限制規(guī)定。

　　雖然目前市場對日本經(jīng)濟受地震影響程度評價不一，甚至可能對災(zāi)后重建給日本經(jīng)濟帶來的提振效應(yīng)還保持樂觀情緒，但日本政府高額的財政赤字始終是人們共同的憂慮。據(jù)日本財務(wù)省測算，2011財年末日本國家和地方的長期債務(wù)總額將達891萬億日元，公共債務(wù)相當于GDP的184%，居發(fā)達國家之首。

　　2011年1月，標普已將日本長期主權(quán)信用評級從AA下調(diào)至AA-，隨后穆迪也對日本政府公共債務(wù)的負擔能力表示擔憂，調(diào)降了對日本主權(quán)債的評級。災(zāi)害救助導(dǎo)致的未來公共財政的惡化和貨幣政策的流動性陷阱會給實體經(jīng)濟恢復(fù)造成較大的負面影響。

　　二、日本地震對全球經(jīng)濟金融的影響

　　1.全球貿(mào)易受到?jīng)_擊，大宗商品價格上漲

　　作為目前全球第三大經(jīng)濟體，日本地震災(zāi)難的余波必將對全球經(jīng)濟和金融市場造成較大的沖擊。鑒于日本在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位，地震導(dǎo)致的進出口中斷將給產(chǎn)業(yè)鏈條上的其他經(jīng)濟體形成負面影響。

　　從出口來看，根據(jù)市場分析公司IHS iSuppli的調(diào)查，2010年日本供應(yīng)商在全球半導(dǎo)體、消費電子設(shè)備以及世界液晶面板生產(chǎn)中所占份額大約為24%、16.5%和6.2%。此外，日本還在玻璃、彩色濾光片、發(fā)光二極管等液晶面板生產(chǎn)所使用的零部件供應(yīng)中占據(jù)較高份額。

　　隨著日本電子產(chǎn)品制造商關(guān)閉災(zāi)區(qū)工廠，以上產(chǎn)品的供應(yīng)可能將出現(xiàn)暫時性短缺，產(chǎn)業(yè)鏈上其他經(jīng)濟體制造商將面臨核心部件供應(yīng)不足的風險，相關(guān)電子產(chǎn)品及零部件的價格或?qū)⒚黠@上揚。此外，日本汽車、化工企業(yè)的停產(chǎn)也將對全球汽車、化工品等市場造成沖擊，引發(fā)部分產(chǎn)品價格上漲。

　　在進口方面，日本煉油、煉鋼等原材料加工企業(yè)的關(guān)閉，其對原油、鐵礦石等生產(chǎn)型原材料需求大幅下降，相關(guān)大宗商品價格面臨下行風險。

　　而由于日本部分煉油廠和其他石油行業(yè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施被地震和海嘯破壞，對于原油進口需求預(yù)期的下降對國際原油價格沖擊較為明顯。與此同時，日本也是鐵礦石需求大國，鋼鐵產(chǎn)量占全球第二，2010年粗鋼產(chǎn)量達1.1億噸，約占全球的7.8%。在地震與海嘯中日本鋼廠停產(chǎn)，其短期內(nèi)對鐵礦石的需求量將大幅減少，國際鐵礦石價格面臨短期下行壓力。

　　2.地震波及金融市場，避險情緒迅速高漲

　　日本地震發(fā)生后，全球金融市場迅速受到?jīng)_擊。截至3月16日，美國納斯達克綜合指數(shù)收于2616.8點，較3月10日下跌了3.2%。同期道瓊斯歐洲50價格指數(shù)收于2466.5點較3月10日下跌了5.6%。

　　日本地震引發(fā)市場避險需求迅速攀升。地震發(fā)生后兩日，國際現(xiàn)貨黃金價格連續(xù)上漲，漲幅為1%。3月10-16日，美國2年期國債收益上升97個基點至0.548%。

　　此外，日本地震對國際資本流動造成的影響也較為明顯。日本企業(yè)及其他投資者為彌補停產(chǎn)或其他災(zāi)害損失而將外匯敞口拆回國內(nèi)，而面對巨額保險賠付，日本保險商只得拋售海外資產(chǎn)，大規(guī)模回購日元，導(dǎo)致日元匯率迅速抬升。

　　三、災(zāi)后重建的機遇與挑戰(zhàn)

　　1.日本：“破而后立”還是“深陷泥潭”？

　　雖然目前市場對日本經(jīng)濟受本次地震影響程度評價不一，但對未來災(zāi)后重建給日本經(jīng)濟帶來的提振效應(yīng)保持樂觀情緒的金融機構(gòu)與投資者不在少數(shù)。

　　野村證券指出，來自政府、保險、私企、個人等多領(lǐng)域的資金將投入到重建過程中，這將創(chuàng)造就業(yè)，地震中受到重創(chuàng)的能源、建筑領(lǐng)域會得到極大提振。近期，摩根大通下調(diào)對日本2011年第1季度和第2季度GDP增幅的預(yù)期值至1.7%和0.5%后，將第3季度和第4季度GDP增幅分別從2.5%和2.0%上調(diào)至4.0%和2.5%。

　　但值得注意的是，日本政府高額的財政赤字始終是人們共同的憂慮。據(jù)日本財務(wù)省2月10日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額已高達919萬億日元，人均債務(wù)負擔已增至721萬日元；同時預(yù)計在今年4月1日開始的財年中，政府債務(wù)還將增長5.8%，達到創(chuàng)紀錄的997.7萬億日元，占GDP的比例達到230%。

　　2011年1月，標普已將日本長期主權(quán)信用評級從AA下調(diào)至AA-，隨后穆迪也對日本政府公共債務(wù)的負擔能力表示擔憂，調(diào)降了對日本主權(quán)債的評級。災(zāi)害救助導(dǎo)致的未來公共財政的惡化和貨幣政策的流動性陷阱會給實體經(jīng)濟恢復(fù)造成較大的負面影響。

　　2.全球：“救災(zāi)提振”還是“余震波及”？

　　雖然日本地震波及全球貿(mào)易、沖擊金融市場，但日本災(zāi)后重建對水泥、工程機械以及農(nóng)產(chǎn)品(17.09,0.45,2.70%)的龐大需求將對相關(guān)經(jīng)濟體經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定的提振效應(yīng)，全球經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢未受地震沖擊而扭轉(zhuǎn)。

　　本次地震發(fā)生后，美國、中國等主要經(jīng)濟體都向日本捐贈了大量的救援物質(zhì)，但仍需日本進一步增加進口相關(guān)產(chǎn)品，以保障救援及災(zāi)后重建的需要。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2010年日本核電站在全部發(fā)電總量中占比31%左右，在本次地震中日本核電站關(guān)閉以及核泄漏威脅影響下，未來短期內(nèi)日本發(fā)電可能將使用更多其他燃料，國際煤炭、天然氣等能源價格會有較大上升，相關(guān)能源產(chǎn)品出口經(jīng)濟體將因此受益。

　　在日本災(zāi)后重建過程中，將對資金產(chǎn)生大量需求，可能導(dǎo)致日本拋售海外資產(chǎn)，沖擊全球金融市場。日本是全球第二大美國國債持有國，僅次于中國。截至2010年底，日本持有美國國債8823億美元，在美國外債中占比近20%。

　　如若日本因災(zāi)后重建而成為美國國債的拋售國，其可能會加重美國國債的承受壓力，推高美國國債的收益率，使美國融資成本被動提升。日本境外資金大幅回流也將進一步加劇全球外匯市場波動，同時可能引發(fā)投資者押注日元升值，導(dǎo)致外匯市場不確定性攀升。

　　四、日本地震對中國的影響

　　1.中日進出口受損，影響正負參半

　　2010年中日進出口貿(mào)易達2977.7億美元，在中國進出口貿(mào)易總額中占比約10%，日本地震災(zāi)害將對中日貿(mào)易形成一定的負面影響。中國生產(chǎn)的汽車、船舶等運輸工具以及手機、液晶電視機、電腦、顯示器等電子產(chǎn)品的部分關(guān)鍵原材料和零組件主要從日本進口。

　　在地震、海嘯及核泄漏威脅影響下，相關(guān)產(chǎn)品供給將出現(xiàn)大幅下降，國內(nèi)制造商只能被迫尋找替代品或減產(chǎn)。值得注意的是，近年來日本在中國進出口中的比重持續(xù)下降，且日本主要是中國的貿(mào)易逆差國，2010年中國對日貿(mào)易逆差達556.5億美元，較2009年上升了68.5%。中國進出口最大的經(jīng)濟體仍然是美國和歐洲。因此，雖然日本地震對中日貿(mào)易的負面影響不可忽視，但總體來看對中國經(jīng)濟影響有限，反而可能一定程度上扭轉(zhuǎn)中國對日貿(mào)易持續(xù)逆差的格局。

　　2.大宗商品迅速下跌，輸入性通脹短暫緩解

　　2010年，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢和供求關(guān)系相對緊張的推動下，國際原油價格震蕩上行。日本地震對原油、鐵礦石等大宗商品市場的沖擊，在一定程度上會緩解中國輸入性通脹壓力，在短期內(nèi)有利于降低通脹風險。

　　但值得注意的是，未來災(zāi)情穩(wěn)定之后，日本災(zāi)后重建以及煉油、煉鋼企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，其對原油、鐵礦石等能源及工業(yè)原材料的需求將迅速增大，國際大宗商品市場或?qū)⒁齺硪徊ㄉ蠞q行情，中國輸入性通脹壓力又會再次增強。

　　因此，在大宗商品受日本地震沖擊影響階段，中國適量增加原油等相關(guān)商品的儲存量，有利于控制未來通脹風險的上行壓力。

　　3.救災(zāi)重建與產(chǎn)業(yè)鏈替代為中國企業(yè)帶來機遇

　　日本對地震災(zāi)害的救援以及未來的災(zāi)后重建需要大量的醫(yī)療、電氣、機械等設(shè)備以及大量的食品和服裝，這將會給中國相關(guān)行業(yè)的發(fā)展帶來一定的刺激效應(yīng)。

　　2010年中國對日本出口藥品、橡膠制品、機械器具分別為2.2億美元、4.6億美元和203.8億美元，較2009年分別增長了6%、31%和21%，在日本救災(zāi)重建因素刺激下，中國上述行業(yè)對日出口將有進一步提升。

　　中國近年來對日鋼材出口增幅較大，2010年出口鋼材近17.3億美元，較2009年增長了118%，考慮到日本災(zāi)后重建對鋼材的巨大需求，預(yù)計2011年中國鋼材出口將有更快增長。

　　此外，日本包括鋼鐵行業(yè)在內(nèi)的眾多大型企業(yè)閉廠停產(chǎn)，在一定程度上為中國的相關(guān)行業(yè)提供了發(fā)展機遇，全球高端鋼材市場以及其他市場在暫時失去日本供貨商后可能將尋找新的產(chǎn)品來源。