6月5日，歐洲央行[微博]將召開會(huì)議。對(duì)于歐洲央行總裁德拉吉是否終于將宣布首度推出量化寬松(QE)政策，國(guó)際金融市場(chǎng)正屏息以待。更具突破性發(fā)展的，是歐洲央行是否會(huì)宣布調(diào)降其主要存貸款利率，目前其存貸款利率已僅有0及0.25%。
　　
　　“負(fù)名義利率”的時(shí)代如果來(lái)臨，將彰顯歐洲通縮問(wèn)題的嚴(yán)峻，以及歐洲央行與之對(duì)抗的決心。
　　
　　全球經(jīng)濟(jì)邁入正增長(zhǎng)的復(fù)蘇中，但歐洲的通縮問(wèn)題卻益發(fā)嚴(yán)重。相較于物價(jià)上漲率2%的通脹目標(biāo)，歐元區(qū)5月份年通脹率仍僅有0.5%，大幅落后于美國(guó)四月份公布的1.6%。另外，歐元區(qū)四月份M3貨幣供給年增長(zhǎng)率續(xù)降至0.8%，民間企業(yè)家庭借貸更持續(xù)萎縮了1.8%。
　　
　　與之相對(duì)的，則是英國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂。
　　
　　隨著英國(guó)增長(zhǎng)率的加速(今年第一季年增長(zhǎng)率3.1%)，英國(guó)房?jī)r(jià)目前已顯示泡沫化，(今年四月房?jī)r(jià)年增率達(dá)七年新高10.9%)；因此調(diào)升利率成為英國(guó)當(dāng)前政策方向。相對(duì)地，整體歐洲則持續(xù)發(fā)出通縮警報(bào)，促使歐元區(qū)必須實(shí)行非傳統(tǒng)的寬松貨幣政策。歐洲央行總裁德拉吉因此極可能在本月首度實(shí)行QE政策，或直接調(diào)降歐元的利率水平。
　　
　　2012年的7月，新任歐洲央行總裁的德拉吉，曾以“喊話”的方式，輔以該年9月推出的直接貨幣交易政策(OMT)，成功地化解了當(dāng)時(shí)歐元的解體危機(jī)。但量化寬松從喊話至今的近兩年來(lái)，始終只維持在紙上談兵階段，因此當(dāng)目前歐洲通縮狀況愈趨嚴(yán)重時(shí)，許多人會(huì)批評(píng)德拉吉的QE“來(lái)得太晚”。
　　
　　會(huì)有這種想法，當(dāng)然來(lái)自于對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)前景的沒(méi)有把握。去年第三季開始正增長(zhǎng)后，今年第一季歐洲增長(zhǎng)率普遍滑落；尤其值得憂慮的，更是物價(jià)上漲遲遲不見發(fā)生，強(qiáng)烈顯示需求的不足。尤其，當(dāng)歐洲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如美國(guó)、日本都在積極推動(dòng)QE大量發(fā)鈔時(shí)，歐洲卻遲遲沒(méi)有加入這個(gè)行列，造成歐元過(guò)去一兩年來(lái)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，自然也對(duì)歐洲的出口及增長(zhǎng)較為不利。
　　
　　自兩年前歐元區(qū)信心恢復(fù)以來(lái)，全球資金大量流入歐洲。去年歐洲的債券及股市資金流入達(dá)660億美元；今年至今更已有700億美元流入，創(chuàng)同比最高歷史紀(jì)錄。隨著這些資金的流入，歐洲的借貸成本也跟著下降，目前已下降至2011年11月貸款利率最高點(diǎn)的四分之一。
　　
　　但另一方面，歐元區(qū)的許多國(guó)家，卻仍面臨銀行不良率過(guò)高、政府負(fù)債比也過(guò)高的情況。例如希臘的情況就相當(dāng)嚴(yán)重，銀行不良率達(dá)32%，政府公債更已達(dá)GDP的170%上下。愛爾蘭不良率27.8%，政府公債也達(dá)GDP的120%；還有意大利不良率16.9%，以及超過(guò)130%的公債GDP比率，確實(shí)顯示歐元區(qū)險(xiǎn)峻的債務(wù)情勢(shì)。
　　
　　債務(wù)攀高之外，失業(yè)問(wèn)題亦不見改善，更加上歐洲物價(jià)及利率的低落，都讓人擔(dān)心歐洲甚至歐美的增長(zhǎng)是否僅為短期現(xiàn)象。例如美國(guó)的QE雖已確實(shí)逐步退場(chǎng)，但美國(guó)十年期公債卻不升反降，目前僅在2.4%上下。歐洲的公債利率當(dāng)然就更低，十年期公債收益率已逼近歐元成立以來(lái)最低點(diǎn)，即使歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的德國(guó)，也只有1.3%左右，彭博全球發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)收益率在5月底時(shí)，亦已降至一年來(lái)新低的1.28%。市場(chǎng)因此憂心今年第一季歐美增長(zhǎng)的減緩，可能并不僅是寒冬北極渦旋的影響，而更是需求并未與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同步增長(zhǎng)的結(jié)果。因此德拉吉今天會(huì)議中，是否將宣布實(shí)際寬松貨幣的作為，值得密切觀察。