事件：北京時間11月3日凌晨，美聯儲公布11月利率決議，保持0.25%-0.50%基準利率不變，維持貼現率1%不變，符合市場預期。
　　
　　點評：
　　
　　1、核心觀點：11月議息會議按兵不動，保持0.25%-0.50%基準利率不變，但聯邦基金利率期貨12月加息概率上升至78%。決議發布后，美股下跌。美元指數跌幅收窄至0.37%，油價跌幅收窄至3%以內，期金上漲。3季度美國經濟數據好于預期增加了加息可能，10月制造業PMI和新訂單分項指數均創2015年10月以來的新高。特朗普民調反超增加全球資本市場不確定性，也給12月的美聯儲加息多了一層考慮因素，避險情緒推高黃金。美聯儲加息臨近，人民幣貶值壓力上升，加上央行抑泡沫防風險去杠桿的政策考慮，短期貨幣政策穩健中性，資金面偏緊。
　　
　　2、會議聲明和發布會要點：勞動力市場持續強勁，經濟溫和復蘇，通脹上升但通脹預期變化不大。與9月議息會議相比，主要有以下幾點變化：1）美聯儲認為就業增長已經穩定，較9月的措辭更加肯定，9月會議對就業的判斷是“整體上已經穩定”。2）家庭支出的增速出現調整，從9月的“強勁增長”變化為“穩步增長”。三季度經濟數據中個人消費支出對GDP環比的拉動為1.47個百分點，低于二季度的2.88個百分點。3）盡管通脹仍低于委員會2%的長期目標水平，目前的通脹水平已經有所上升，好于前期；9月議息時對通脹的判斷是“持續低于委員會2%的長期目標水平”。但同時，美聯儲也強調近期通脹的上升部分反映了能源價格的上漲，長期通脹預期在近幾個月的變化不大。
　　
　　3、此次會議按兵不動，12月加息預期強化。FOMC大部分成員認為應該等待進一步證據支持加息，以8-2投票結果決定將聯邦基金利率的目標區間維持在0.25-0.5%。其中，Rosengren放棄了要求加息的立場，而George和Mester傾向于上調目標利率，投了反對票。FOMC聲明認為“上調聯邦利率的理由”已經“持續加強”。加息可能性繼續上升，有理由實施漸進式加息。受此影響，聯邦基金利率期貨12月加息概率升至78%以上。
　　
　　4、美國國內經濟復蘇強化加息邏輯。美聯儲的政策目標是就業最大化和2%的通脹水平。3季度美國經濟數據走強，GDP環比年化初值2.9%，高于市場預期的2.6%以及前值1.4%。10月Markit制造業PMI終值53.4，創2015年10月以來新高，高于預期的53.2以及上期值51.5；新訂單分項指數亦創2015年10月以來新高。經濟條件的好轉利于勞動力市場的持續增長和價格水平回升。
　　
　　5、特朗普民調反超，市場不確定性上升。由于希拉里深陷“郵件門”，本周公布的兩項民調都顯示特朗普的支持率反超希拉里。我們最近的報告《如果希拉里or特朗普當選美國總統：政策分歧及影響》指出，盡管特朗普的經濟政策更有利于美國經濟復蘇，但是特朗普激進的政策思路讓市場擔心他的上臺會給美國經濟和全球資本市場帶來不確定性，這也給12月的美聯儲加息多了一層考慮因素。
　　
　　6、人民幣高估修復是趨勢，美元走強加速人民幣貶值。自“811”以來，人民幣開始了一輪前期高估值的修復。近期美聯儲加息時點臨近，美元走強，資本流出壓力增加，人民幣貶值的壓力加大。近期央行抑泡沫去杠桿防風險的政策意圖非常明顯，收短放長加上銀行表外理財納入MPA廣義信貸考核，資金成本上升。受央行去杠桿、抑房價、資本流出、通脹反彈等因素因素制約，短期貨幣政策將維持穩健。