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美聯儲12月加息議題*邊站,來年加息路徑已萬眾矚目

來源:天天黃金  發布:中國紙金網  2016-12-14  分享到:

  北方信托經濟研究部周二(12月13日)指出,因為美聯儲為年內最后一次貨幣政策會議做好了準備,它將回顧一年的沉寂期,并蓄勢待發展望來年。12月美聯儲會議結果似乎已成定局:短期利率將肯定會增加25個基點。因此,這幾個星期以來,市場的注意力已從本月的利率決議轉向了美聯儲在2017年可能采取的加息路徑。
  
  自今年9月以來美國經濟格局已發生了很大的變化,本周四(12月15日)美聯儲將公布利率決議并發表聲明,且耶倫也將召開新聞發布會。同時,美聯儲對當前時局的印象將再度通過溝通刷新,該行預計,美國新政局將會對美聯儲前景產生影響。
  
  而以下則是該行對下周美聯儲溝通內容的看法:
  
  經濟增長議題
  
  對于經濟增長方面美聯儲的“鷹派”觀點或為:美國經濟在下半年表現非常良好,三季度實際增長年率高達3.2%,且四季度經濟增長僅有些許的放緩。而美國潛在的財政擴張計劃(減稅與基礎設施投資)將為經濟增長添加動力。
  
  對于經濟增長方面美聯儲的“鴿派”觀點或為:三季度經濟增長僅受益于一次性對中國大豆出口。自2009年以來少有看到通脹水平達到2%的水平?赡艿呢斦䦟捤烧邔洕拇碳ぷ饔眠不確切。年末美國經濟增長仍顯強勁,早期預估四季度經濟增長年率將達2.6%。
  
  而這些回顧性數據并不包括美國大選之后的潛在利好影響。股市上漲(自11月來已上漲了8%)和商業信心回升(美國11月采購經理人指數創2016年之最),可能會鼓勵四季度經濟活動回暖。
  
  同時,美國新政權集團似乎有減稅、放松管制、擴大基礎設施支出的意圖。該行認為,至少在短期內,這都將帶來經濟增長。雖然這些措舉有益于國債,但這些益處最終將被高利率和高稅收需求所削弱。且這些政策輪廓仍在討論之中,故其影響或直到2017晚期都不會被感知。
  
  盡管如此,美國的經濟前景仍表明,經濟增長將在未來幾個季度有所加快。且隨著財政支出加強,貨幣政策或可亦步亦趨放緩步伐。
  
  勞動力市場議題
  
  對于勞動力方面美聯儲的“鷹派”觀點或為:今年就業非常強勁,官方失業率已降至4.6%。失業人數與待就業人數處于經濟衰退后低點。雖然有人關注閑置勞動力,但貨幣政策并未提升勞動參與率的最好工具。再培訓與產業激勵將更為積極。
  
  對于勞動力方面美聯儲的“鴿派”觀點或為:失業率下降出乎勞動力市場意料之外,有可能會再次上升。薪資增長雖在過去12個月中有所增加,但與經濟衰退前相比仍顯溫和。這意味著勞動力市場仍顯松弛。也暗示美國經濟未充分就業。
  
  該行認為,美國就業市場解讀呈現兩面性。如下圖所示,那些中等就業水平的失業者(或被迫退出勞動力市場人士)在上升。這是一個結構性的挑戰,對美聯儲來說解決之法也困難重重。
  
  總的說來,美國在過去一年里已大大接近充分就業,而剩余差距僅為勞動力技能差異。美聯儲可以通過讓經濟“過熱”來達到這一目標,但財政措施將更具針對性。故考慮到勞動力市場狀況,美聯儲沒必要推遲政策“正常化”時限。
  
  該行還認為,此次通脹風險將回歸美聯儲的核心議題:
  
  1、OPEC與非OPEC已同意減產,雖然該協議仍未執行,但油價在過去一個月內已飆升了約9美元。隨著美國擴大基礎設施支出預期高漲,其他商品價格也有所上漲。
  
  2、新政府可能采取的限制貿易措舉將抬升進口價格,并會使國內生產商提高價格有理可尋。
  
  3、若美國執行更嚴格的邊境控制,或驅逐非法工人,那么將限制外來勞動力供給,這可能會提高某些領域的薪資和物價水平。
  
  4、在經濟進一步增長的時候,部分勞動力市場將接近充分就業,這將進一步使工資上漲壓力上升。
  
  在2016年大部分時段里,美聯儲對任何一個可能的威脅都高級敏感,這也是迄今為止其都沒有采取任何行動的主要原因。但這一基調可能正在發生改變:更多的美聯儲官員正擔憂資產價格。
  
  該行目前預測,美聯儲在2017年將有兩次加息:一輪是在年中,一輪是在年底。但在該行看來,利率增長可能會比市場預期的要多。泰勒規則表明,聯邦利率期貨市場也證實了這一點。
  
  那么美聯儲后續加息路徑將如何呢?
  
  同時,一如市場預期,丹斯克銀行也預計,美聯儲在下周的貨幣政策會議上將加息25個加點,將把利率從0.25%-0.5%的區間抬升至0.5%-0.75%的區間。鑒于美國濟數據有所改善,勞動力市場緊縮,且金融市場平靜,目前市場已充分相信美聯儲將加息。既然大家都希望美聯儲加息,那么最有意思的問題來了:預計美聯儲明年將有幾輪加息?
  
  丹斯克銀行表示,其預估中值仍保持不變,預計美聯儲在2017年將加息兩次,2018年也將加息兩次,因為諸多美聯儲官員也曾表示,將在采取行動前仔細分析特朗普確切的經濟刺激計劃。同時,該行也認為,美聯儲官員將不愿意過早的抬加息“點陣圖”,因為他們今年數次下修加息次數就乃前車之鑒。
  
  且基于同樣的原因,該行預計美聯儲對經濟增長、核心通脹與失業率的預測將不會有重大變化(市場也傾向于減少對這些的關注)。也就是說,需要關注的是美聯儲是否會將自然失業率估計值從當前的4.8%下修,因為目前的失業率是4.6%,但薪資增速仍受抑制(盡管仍為上升趨勢)。同時,該行還預計,明年將有機會看到美聯儲將長期利率預測均值,從當前的2.88%下調至2.75%。
  
  該行也認為,因為明年美聯儲官員梅斯特、喬治、以及羅森格倫將失去投票權,屆時美聯儲將變得更顯“鴿派”,因此美聯儲票委可能會高估加息“點陣圖”均值。
  
  且美聯儲明年還有兩個空缺席位,而候任總統特朗普曾一度批評低利率政策,這或表明他將提名兩名“鷹派”成員。但由于美聯儲過于“鷹派”,則會有損其經濟刺激計劃,故目前仍不清楚他將如何實踐。也就是說,即使特朗普提名兩名“鷹派”官員,也不足使得美聯儲在2017年偏鷹。
  
  美聯儲或將于今明兩年均加息兩次
  
  同時,有趣的是美聯儲主席耶倫最近也提及將允許經濟過熱,來抵消此前金融危機對美國經濟所造成的損失,這或表明美聯儲想讓通脹超過其2%的目標。而且,美聯儲也需為信譽而戰,因為自2008年以來,其少有時間使通脹水平達到2%(預計僅有5個月達標)。
  
  該行預計,來年美聯儲將加息兩次,即從現在開始到2018年為止將加息五次(包括下周可能的加息),因為偏“鴿派”的美聯儲僅會部分抵消特朗普可能的財政刺激計劃,以讓通脹超過2%的目標。具體來說,預計美聯儲將在明年6月與12月加息。
  
  該行還認為,美聯儲來來年加息最重要的三大觸發因素或為:1、更高的薪資增速來確保核心通脹持續增長;2、更低的失業率(進一步吸收剩余勞動力);3、更高的實際核心PCE(個人消費支出)通脹。

 

 
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