近年隨著黃金價格的水漲船高，市民對黃金的熱度持續高燒，在實物黃金和紙黃金投資進入普通投資者的視野后，以往亂世才存黃金的思想正逐步被囤金保值、炒金升值的思想所取代。不斷涌現的囤金客、炒金客，讓國內黃金市場爆棚。有消息稱，在省城的各大金店，顧客一次購買幾十萬元的金條已是平常事，一次花費過百萬購買金條的投資者也不少見。
 
    但是值得注意的是，黃金投資風潮的狂熱，似乎正預示著其金融屬性的偏離�！按藭r是否值得投資黃金”成為很多投資者心中的疑問。上周國際黃金價格蹦極跳無疑給過熱的市場敲響了警鐘。不如大家靜下心來，隨我們一同深入剖析黃金，也許會得到自己想要的答案。
 
    黃金十年源于特殊性
 
    盡管從20世紀60年代開始，黃金的貨幣屬性不斷消亡，世界各國都進入了信用貨幣時代，但是黃金的金融屬性并沒有完全消失。時至今日，黃金的金融屬性仍然在多次事件中凸顯：1997年的亞洲金融風暴；2001年的美國“9.11”事件；2002年全球反恐和印巴緊張局勢以及2007年9月以色列空襲敘利亞；2008年金融危機及2010年至今的債務危機，都使黃金價格上升，成為眾人矚目的焦點，黃金仍然具有不可替代的特殊的金融屬性。
 
    最典型的就是1997年亞洲金融風暴中，韓國政府在最危機的時刻發起了“獻金救國”的運動，收集民間黃金250噸，鑄成金錠后到國際市場上換取國家急需的外匯償還外債，成功地解決了債務危機。東南亞金融危機再次激起了人們的黃金情結，認為黃金絕非普通意義上的商品，而且其貨幣性依然存在，是躲避風險最有效的避風港。
 
    值得注意的是近年來世界經濟發展的不穩定也凸顯了黃金的貨幣角色。在2008年金融危機及近年債務危機打擊下，全球股市潰敗，打破了投資者對股市的信心，于是投資者紛紛采取措施抽離資金；在匯市中，美元長期疲軟，加之美聯儲低利率時代揮之不去，投資者對美元長期貶值的預期成為現實，導致許多資金選擇撤出美國股票和債券市場。當游離的資金在憂慮中尋找更為有效的投資渠道時，黃金市場成了資金避難所。
 
    談到黃金，我們不得不提的就是與之對應的美元。眾所周知，黃金是以美元結算的。從附圖中我們不難發現，2000年下半年后，隨著經濟泡沫的破滅，美元的加息周期逆轉為減息周期。美聯儲為了避免美國經濟陷入持續嚴重的衰退期，所做的應對就是不斷地降低基準利率。2003年美聯儲基準利率達到1%的歷史低位，而后期證明這也只是一個開始。同時房地產市場的信貸迅速擴張，并由此觸發了美國房地產的非正常性非合理性的迅速爆炸式發展，這對美國經濟中的泡沫程度起到了助長作用。
 
    2004年下半年開始，美國開始逐步進入加息周期，而此輪加息直接造成了資產泡沫的破滅。同時這個特征也為2008年開始的全球性金融危機埋下了伏筆。隨后金融危機失控全球經濟陷入衰退，美聯儲不斷向市場注資依然不能根本性解決問題，金融危機也逐步演化成今日的債務危機。美元經歷了長達10年的貶值周期。
 
    可以說美元貶值了10年，黃金就漲了10年。不過有趣的是黃金與美元雖然呈負相關關系，但幅度卻大相徑庭。美元指數從2001年7月最高的120.99跌至近期的74附近，貶值幅度不過38.8%；但是同期的黃金卻從最低的每盎司253.75美元上漲到近期的1800美元附近，漲幅高達610%，差距如此之大耐人尋味。
 
    有分析人士指出，美元和黃金確實存在較強的負相關關系，并且美元的走勢在影響黃金，而不是黃金影響美元。根據數據測算，美元波動1％，黃金的波動幅度大約在2.14％，但是不能簡單地按照美元來研判黃金的走勢，突發事件的發生，會降低美元對黃金的解釋力。
 
    近年來避險需求成為影響黃金最主要的因素。2008年9月以來的黃金價格大幅飆升就與金融危機存在緊密的聯系，尤其是當美國大幅下調基準利率、美國國債收益率大幅降低和美聯儲的資產負債表迅速膨脹的條件下，投資黃金的機會成本大幅降低。而黃金天然的貨幣屬性卻大大增加了資產的安全性，眾多投資者選擇黃金作為危機真正結束前的價值庇護地，打破了黃金供需關系平衡，從而推升黃金現貨價格短短4年間暴漲近150%。
 
    黃金金融屬性開始失衡
 
    法國巴黎銀行8月24日最新公布的黃金研究報告中表示，由于其此前給出的黃金價格上行風險已經變為現實，將上調今明后3年的金價預期，并預計金價將于2013年觸頂。法國巴黎銀行稱：“我們目前預計，2011年黃金平均價格將為1635美元/盎司，2012年將為2080美元/盎司，2013年將達2200美元/盎司�！钡�是今年6月15日，該行對2011年黃金均價的預期才為1510美元/盎司，2012年為1600美元/盎司。
 
    如果放在3年前，這個黃金價格預期也許會讓很多投資者嗤之以鼻，但是黃金價格以沒有最高只有更高的實際行動，讓所有人大跌眼鏡。黃金投資風潮席卷全球，但與此同時黃金的金融屬性卻開始失衡。
 
    以國家外匯儲備為例，2008年6月世界黃金協會公布的各國央行黃金儲備數據顯示：美國黃金儲備8133.5噸排首位；中國持有600噸黃金僅排名第九，且黃金只占整個外匯儲備的1.0%；此時俄羅斯和印度這類新興國家的黃金在外匯儲備的占比也只有2.4%及3.3%。到了2009年8月，中國持有的黃金數量達到了1054.1噸排名第六。
 
    根據世界黃金協會近日最新發布的各國央行黃金儲備數據顯示，美國黃金儲備8133.5噸，仍為世界黃金儲備最多的國家，占全球合計的26.49%；中國黃金儲備依然是兩年前的1054.1噸，黃金在整個外匯儲備中仍只占到了1.6%；相比之下，美國的黃金儲備占其外匯儲備的74%，連俄羅斯和印度等新興國家也都在5%以上了。
 
    新興國家央行持有更多的黃金儲備是大勢所趨。但是從公開數據來看，除2008年金融危機時中國等少數新興國家增持黃金較多外，近幾年各國央行增持黃金的數量并不明顯。今年以來也僅有墨西哥、俄羅斯、泰國等少數國家增加黃金儲備，直到利比亞局勢緊張及歐美債務危機失控等因素刺激，各國央行增持黃金儲備的動作才逐漸頻繁。
 
    分析人士指出，近幾年受投資者避險需求影響，黃金投資成為眾多投資者的不二選擇，大大推升了市場對黃金的需求。另一方面黃金產能有限，供需關系進一步惡化，從而導致黃金價格大幅上漲。與此同時，美國實施量化寬松政策導致美元承壓持續貶值，全球大宗商品價格暴漲，加上對沖基金推波助瀾，黃金價格與美元指數的負相關幅度被放大也就不足為奇了，黃金的金融屬性已經向避險需求及投資需求傾斜。
 
    黃金未必會一路高歌
 
    縱觀近3年黃金走勢，我們發現自金融危機以來，大量從股市債市撤離的避險及投資資金涌入黃金市場。另一方面美國的量化寬松政策也助推金價扶搖直上，成為投資市場最耀眼的明星。細心的投資者不難發現，此輪黃金牛市主要可分為五個階段：
 
    第一階段為2008年11月~2009年11月，美國推出第一輪量化寬松政策，黃金價格從每盎司722.85美元一路震蕩攀升，2009年11月到達1180美元/盎司的高位。

    第二階段2010年2月~2010年6月，歐債危機爆發，黃金價格結束2個月的調整，從每盎司1081美元繼續向高位推進，并一舉越過1180美元前高，再創1265美元/盎司的佳績。

    第三階段2010年7月~2010年12月，美國推出第二輪量化寬松政策，黃金繼續高歌猛進殺入1400美元/盎司上方。

    第四階段2011年2月~2011年4月，中東和北非地區騷亂，黃金價格僅經歷2011年1月1個月的短暫調整，就重回升勢當中，短短3個月上漲17.41%站穩每盎司1563美元。直到5月份主流媒體相繼披露，索羅斯獲利了結拋售黃金，黃金價格應聲回落并圍繞1500美元展開強勢震蕩。

    第五階段2011年7月~至今，發達國家債務危機，黑天鵝效應不斷發酵，黃金牛市進入瘋狂階段，短短2個月黃金價格就從每盎司1500美元狂沖至最高的1911美元/盎司，漲幅高達27.4%。
 
    不過，瘋漲的黃金終于在上周停下了匆匆的腳步。受諸多利空打壓，COMEX黃金從周二的1911點高位一度跌至1705美元/盎司，最大跌幅超過200美元/盎司，但在后半周出現了一波超跌反彈，近期維持在1800美元/盎司附近高位震蕩。值得注意的是上周的過山車，讓許多投資者開始觀望，同時黃金的持倉也有所減少。
 
    上周全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉量就連續大幅減倉60噸之多，同時CFTC公布的上周美國期金凈多頭也暴減17,110手。而8月29日COMEX12月期金未平倉暴減4935手，成交量也暴減84248手，只占前一段時間的四分之一。業內人士對于黃金價格長期走勢開始出現分歧。有分析人士呼吁投資者警惕黃金價格高位回調的風險。“黃金可能會繼續圍繞1800美元高位震蕩或小幅回調，再度走高需要進一步的利好消息刺激”。
 
    顯然大家所期待的都是美聯儲的第三輪量化寬松，這讓風口浪尖的美聯儲何其徘徊。雖然近期伯南克的講話沒有透露太多的口風，不過目前看多黃金價格的人士依然占多數。德圣基金研究中心表示，由于黃金價格走勢主要是受投資者保值需求、避險需求這兩大因素影響，中長期仍然看漲。
 
    是什么讓機構們有如此看好黃金的底氣呢？知名國際財經媒體路透社指出，雖然黃金近年來大幅上漲，但是考慮通貨膨脹等因素，回歸后的黃金合理價值仍然離上世紀八十年代的歷史高位有不小的差距。
 
    另一方面也有分析人士認為，美國第三輪量化寬松的漸行漸近，也讓投資者們再度預期美元崩塌，資金將繼續從股市、債市等市場抽離，避險及投資情緒會使資金繼續向黃金市場流入，助推金價進一步上漲。
 
    不過，市場也有不同的聲音。興業銀行資深經濟學家魯政委認為，黃金市場的容量遠比不上原油，原油市場走勢尚且會被機構、大型投行研報觀點所影響，黃金也不能避免受機構操縱的可能，某些機構或資本大鱷不可能長期左右黃金走勢，黃金最終還是會回歸理性。
 
    是的，回歸理性。在黃金金融屬性失衡的現在，不論第三輪量化寬松是否如期而至，美元在70美元上方苦苦支撐的局面是否會崩塌，單*避險及投資需求未必能支持黃金在如此高位繼續高歌猛進。回想上世紀八十年代前后的黃金，是國際政治局勢劇烈動蕩及美元危機等多方面因素造就的瘋狂，但結局也令人心驚，也許歷史會驚人地相似。一旦多國政府的政策取向出現轉變，黃金價格不排除出現暴跌的風險。畢竟黃金并非惟一的避險渠道，各國政府還可以通過買入遠期糧食期貨、遠期石油期貨、礦山等手段進行資產的保值增值。
 
    有趣的是，年中資本大鱷索羅斯在黃金價格每盎司1500美元時中途下車了，迎來的是一片嬉笑之聲。試問此次黃金價格在每盎司1800美元附近膠著，下車的又是誰呢？是機構、是跟風者、還是……也許，嘲笑者和被嘲笑者的位置即將互換，黃金也將開始回歸理性之路。