3月28日,今日整體觀點(diǎn):安全資產(chǎn)缺位,黃金逆襲而來
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由于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度升溫,國(guó)際金價(jià)隔夜紐約時(shí)段呈現(xiàn)V型反彈走勢(shì)且重返1600美元關(guān)口。塞浦路斯宣布將開始實(shí)施資本管制,以及意大利國(guó)內(nèi)局勢(shì)或?qū)⒚媾R再次大選,導(dǎo)致黃金資產(chǎn)再受投資者青睞。塞浦路斯財(cái)長(zhǎng)稱,將從周四起實(shí)施7天期的資本管制,7天后再評(píng)估這些管制措施,而一些銀行將能免受管制。 據(jù)官方表示,大體上,塞浦路斯政府將對(duì)提取存款設(shè)置限制,同時(shí)限制資金在賬戶間或跨境轉(zhuǎn)移。這些措施可能還會(huì)減慢支票的處理速度,BoC和Laiki銀行已經(jīng)把每個(gè)客戶的日提款限額下降到100歐元。需要指出的是,塞浦路斯實(shí)施資本管制在歐元歷史上是史無前例的,這明顯違反了歐盟保證資本自由流動(dòng)的承諾。而事實(shí)上,塞浦路斯實(shí)際上已經(jīng)退出了歐元區(qū),因?yàn)槿致匪沟?a href=http://www.stdzshenzhen.cn/eur>歐元和自由流動(dòng)的歐元已經(jīng)不等價(jià)了。 金融危機(jī)爆發(fā)以來,全球3A級(jí)國(guó)債規(guī)模縮水超過60%。自美英法三國(guó)紛紛被剝離“A”級(jí)評(píng)級(jí)后,人們眼中的安全級(jí)“國(guó)債池”已經(jīng)大幅縮水,總價(jià)值從2007年初的11萬億美元暴降到現(xiàn)在的4萬億美元。這輪降級(jí)潮將使得國(guó)際資本不斷涌入新興市場(chǎng),投資者和金融監(jiān)管者也許應(yīng)該借此機(jī)會(huì)去考慮一下如何更準(zhǔn)確的定義“安全資產(chǎn)”。 過去的半個(gè)世紀(jì),美國(guó)國(guó)債(短期國(guó)庫券和長(zhǎng)期國(guó)庫券)就充當(dāng)了同質(zhì)資產(chǎn)的角色。由于集安全性和流動(dòng)性于一身(其獨(dú)特之處),美國(guó)國(guó)債得以成為銀行全球融資的主要工具:這解釋了美元何以成為外匯儲(chǔ)備的主要品種,以及美元信用在國(guó)際貿(mào)易融資和結(jié)算中所起的作用何以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國(guó)在國(guó)際商品交易中的份額。但隨著新興市場(chǎng)持續(xù)崛起,美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的比重將不可避免地降低,這也會(huì)削弱美國(guó)隨心所欲供給安全及流動(dòng)資產(chǎn)的能力。美國(guó)財(cái)政部支撐其債務(wù)的能力受到其收益能力的限制,而收益多少在任何情況下都取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)規(guī)模。 隨著新興市場(chǎng)增幅超過美國(guó),美國(guó)財(cái)政部供給安全及流動(dòng)資產(chǎn)的能力的增長(zhǎng)將不可避免地落后于全球貿(mào)易規(guī)模的增幅。如果美國(guó)不著手解決迫在眉睫的財(cái)政挑戰(zhàn)即“財(cái)政懸崖”,其后果將更加令人擔(dān)憂。由于美聯(lián)儲(chǔ)在支撐著美國(guó)國(guó)債市場(chǎng),美國(guó)可能不存在違約的風(fēng)險(xiǎn)。但如果當(dāng)前形勢(shì)不發(fā)生改變,美國(guó)主權(quán)債券的價(jià)值將難以一直維持下去。如果美國(guó)主權(quán)債券無法維持價(jià)值,那也將無法維持投資者的信心。如果美國(guó)國(guó)債無法向投資者提供他們想要的安全性,就不能充當(dāng)銀行融資市場(chǎng)所要求的穩(wěn)定抵押品。美債作為國(guó)際儲(chǔ)備的一個(gè)品種,將失去其原有的吸引力,也將不會(huì)被當(dāng)作商品交易中的一種便捷結(jié)算工具。 回顧歷史,曾經(jīng)金本位橫行天下,各種貨幣盯住黃金。后來美元統(tǒng)攬全球,大部分貨幣盯住美元。“盯住”就是與黃金保持一定的兌換比率,或者是與美元維持一定的兌換比率,也許略有浮動(dòng)但是基本穩(wěn)定。所有的“盯住”體系都會(huì)有一個(gè)問題:當(dāng)市場(chǎng)覺得“盯不住”的時(shí)候,就會(huì)要出現(xiàn)貶值的情況。畢竟作為美元的首選替代品,還沒有什么資產(chǎn)或是其他貨幣能像黃金那樣,能夠真正成為“最后的衛(wèi)兵”和緊急需求時(shí)的儲(chǔ)備金。 另一方面,3A級(jí)國(guó)債池的縮水可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“抵押品危機(jī)”的擔(dān)憂。雖然相信現(xiàn)在談?wù)摰盅浩肺C(jī)還為時(shí)尚早,但對(duì)于歐元區(qū)一些銀行來說,抵押品短缺仍是一個(gè)嚴(yán)重的問題,這也就是為什么歐洲央行不得不最終通過對(duì)塞浦路斯的緊急援助。美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行的量化寬松政策主要差異在于以下方面: (1)歐洲央行旨在保衛(wèi)歐元區(qū)的統(tǒng)一,而美聯(lián)儲(chǔ)則試圖直接改善經(jīng)濟(jì)基本面狀況。在不同目的下,歐洲央行受到的最大威脅是貨幣區(qū)的解體,而美聯(lián)儲(chǔ)則面臨經(jīng)濟(jì)可能過熱的危險(xiǎn)。當(dāng)然,歐銀所面臨的貨幣聯(lián)盟風(fēng)險(xiǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)因經(jīng)濟(jì)過熱所面臨的通脹隱患貌似均會(huì)給黃金提供更多的上行動(dòng)力。 (2)美聯(lián)儲(chǔ)通過購(gòu)買抵押貸款支持證券使抵押貸款利率進(jìn)一步下降并加速房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇,這直接促進(jìn)了信貸渠道的暢通。歐洲央行首要任務(wù)是降低國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),在信貸上采取的是更加間接的策略,通過對(duì)這些國(guó)債有大量敞口的銀行進(jìn)行融資,以便最終緩解信貸狀況。這中間就有關(guān)于抵押品的問題出現(xiàn),尤其是歐洲央行已經(jīng)考慮修改抵押品規(guī)則,且CME歐洲清算所也已將黃金納入抵押品范疇,故在未來歐洲將有望成為黃金的主要進(jìn)口方。而從具體價(jià)位來說,過去十年里,除了金價(jià)大跌的2008年以外,金價(jià)均不曾跌穿55周移動(dòng)平均線(最新為1655美元)下方3%--5%的區(qū)間,這顯示出1575--1605美元是良好的買入?yún)^(qū)間。 黃金周K線圖顯示,金價(jià)自2008年10月份700美元/盎司筑底以來,延續(xù)漲勢(shì)至2012年初,期間曾創(chuàng)下1920美元/盎司的歷史高位。金價(jià)于2012年4月份跌破上升趨勢(shì),就此后金價(jià)開始整固,且逐步形成了上升旗形。市場(chǎng)修正一般有兩種情況,其一就是價(jià)格暫時(shí)下跌;其二就是價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間高位整理且消化漲勢(shì),而黃金明顯屬于后者。黃金處于上升旗形當(dāng)中,等待市場(chǎng)勢(shì)力由空頭再次轉(zhuǎn)向多頭。金價(jià)在該旗形區(qū)間的下限支撐位在1560美元,如果該位置有效守住,預(yù)計(jì)后市將重新有望測(cè)試1770美元的壓力位。當(dāng)然,一旦金價(jià)徘徊該價(jià)格下方長(zhǎng)達(dá)數(shù)周,黃金熊市將至恐將很難避免。 國(guó)際現(xiàn)貨黃金操作建議 1.建議考慮在1593--1595美元區(qū)間做多,有效跌破1590美元止損,1608--1610美元區(qū)間止盈。 2.也可考慮在1615--1617元區(qū)間做空,有效突破1620美元止損,1601--1603美元區(qū)間止盈。
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